一 研究背景和意義

（1）在宏大的經濟金融體系中，金融資產管理公司是獨特的金融業態，并且正在向金融控股集團轉型，將在未來的經濟金融生活中發揮更大的作用。

金融資產管理公司，簡稱為資產公司，在我國的金融體系中具有獨特性。為防范和化解金融風險，依法處置國有銀行的不良資產，1999年組建了四家資產公司，包括華融公司、長城公司、東方公司和信達公司。在政策性經營時期，四家資產公司主要任務是收購、管理、處置國有銀行剝離的不良資產。2007年商業化發展以來，四家資產公司在不良資產收購和處置業務的基礎上，開展了投資、受托管理、評估服務等一系列商業化業務。近年來，四家資產公司在堅持以不良資產收購和處置為主要業務的基礎上，初步形成了包含銀行、證券、保險等在內的綜合性金融業務體系。2017年，又堅定回歸主業，母公司加強發展不良資產主業，子公司也聚焦自身主業。縱觀1999年以來的改革和發展，資產公司與商業銀行、證券公司、保險公司、信托公司等有著本質的區別，尤其是資產公司從存量資產的角度服務經濟金融發展，具有內在的獨特性，值得深入探索和研究。

從國際經驗看，我國的金融資產管理公司依然具有獨特性。為應對金融危機，各國都曾紛紛組建資產公司，處理不良資產，化解金融風險。但是，部分國家在金融危機結束之后解散了此類資產公司，比如美國的重組信托公司（Resolution Trust Corporation，RTC），而我國的四家資產公司在完成政策性任務之后不僅存續，還走上了商業化發展和改革的轉型道路。與國際上存續的資產公司比較，我國的資產公司也有不同點。例如，韓國資產管理公司在亞洲金融危機結束后，繼續發揮著重要的金融功能，主要是收購處置不良資產，維護金融穩定，并幫助問題企業再生發展。我國四家資產公司不僅收購處置不良資產，維護金融穩定，還形成了包含銀行、證券、保險等在內的綜合性金融業務體系，促進了不良資產業務和傳統金融業務的協同發展，更好地發揮了防范和化解金融風險功能，以及存量資產盤活、資產管理、融合創新、綜合金融服務等功能。

目前，金融資產管理公司正在向金融控股集團轉型，將在未來的經濟金融生活中發揮更大的作用。華融公司已經搭建起以總部為主，以全國30多家分公司和湘江銀行、華融證券、華融國際信托、華融金融租賃等14家控股子公司為兩翼的金融控股集團。長城公司已經基本形成了“全牌照”的金融平臺公司體系，包括德陽銀行、長城國瑞證券、長生人壽保險、長城金融租賃等子公司。東方公司擁有中華聯合保險控股、東興證券、大業信托、外貿租賃、邦信資產、東方金誠、東方邦信等10家控股公司，業務涵蓋資產管理、保險、證券、信托、租賃等。信達公司于2013年12月12日在香港成功發行上市，已經擁有信達證券、幸福人壽保險、信達金融租賃、信達投資等10余家子公司。總體上，我國金融資產管理公司分支機構遍布全國，已經發展成為金融控股集團，業務涉及銀行、證券、保險、信托、基金、租賃、投資等各個領域，服務對象包括銀行、證券公司、保險公司等金融機構，以及實體企業集團、中小實體企業和個人，對經濟金融體系的影響越來越大。

（2）在金融組織體系中，金融資產管理公司已經具備了多方面的重要金融功能，伴隨著經濟金融環境的變化，資產公司應該開發新的金融功能，并加強完善這些新的金融功能。

四家資產公司于1999年組建成立，主要任務是收購、管理、處置國有銀行剝離的不良資產，承擔和具備的主要金融功能是防范和化解金融風險功能。在政策性經營時期，資產公司依法處置國有商業銀行的不良資產，發揮了對商業銀行等金融機構和實體企業的救助、托管和效率提升等金融功能，并承擔社會責任、維護社會穩定。1999年至2006年底，資產公司主要以政策性收購和處置不良資產為經營業務，在宏觀經濟金融層面上體現出系統性風險處置、逆周期、宏觀審慎政策工具等金融功能。

2007年商業化發展以來，伴隨著內外環境的變化，資產公司在繼承原有金融功能的基礎上，承擔并發揮出新的金融功能。資產公司通過商業化收購和處置不良資產，運用債務重組、資產重組、并購重組、投資投行等專業技術，從存量的角度，與傳統的銀行、證券、保險等金融機構區分開來，發揮出存量資產盤活功能。為滿足客戶日益多元化的金融需求，資產公司在不良資產管理的基礎上延伸到正常資產的管理，利用不良資產管理技術和銀行、證券、保險等金融技術擴大資產管理范疇，被賦予了嶄新的資產管理功能。目前，四家資產公司已經擁有多家金融平臺公司，并成為大型國有金融控股集團，形成了綜合性金融業務體系，其融合創新功能和綜合金融服務功能得到加強。

成立四家金融資產管理公司，是我國金融體制改革的一項重要制度安排。從新制度經濟學角度看，資產公司是在特殊歷史時期的特殊金融制度安排，節約了不良資產收購和處置的交易成本，發揮了防范和化解金融風險的重要功能。商業化改革和發展以來，隨著我國經濟金融環境的變化，資產公司逐步被賦予了存量資產盤活、資產管理、融合創新、綜合金融服務等新的金融功能。為更好地發揮資產公司的金融功能，應在制度安排、行業管理及公司治理等方面加強建設，促進資產公司更好地服務實體經濟。

（3）系統性地研究金融資產管理公司的金融功能，需要回答資產公司具備或發揮了哪些金融功能及其內在原因，并了解這些金融功能的歷史演進。

一般情況下，將功能劃分為三個層次，分別是：具體的功能，即對其他主體的有利作用；抽象的功能，即滿足需求的屬性；演進的功能，主要指功能的變遷。與此相對應，本書在微觀市場視角下研究資產公司的具體功能，主要涉及資產公司對銀行、實體企業及政府的有利作用；在金融功能觀視角下研究資產公司的抽象功能，涉及資產公司的基本金融功能和延伸金融功能。在資產公司的功能演進方面，以長城公司為案例，分析長城公司的功能演進，并定位長城公司的未來發展。

為進一步完善資產公司的功能研究，本書在新制度經濟學理論框架下，從交易和交易成本的角度，分析資產公司發揮這些金融功能的內在原因，以及制度環境對資產公司金融功能的影響。同時，運用比較的方法，研究資產公司在我國金融組織體系中發揮金融功能的特點，比較它與其他商業性金融機構、保障性金融機構的功能差異。在企業理論分析框架下，從企業實際控制人角度出發，提出了資產公司的“股東功能”，剖析國家對資產公司功能定位的決定作用，及相關的保障機制。系統性地研究資產公司的金融功能，是為了更好地發揮資產公司的金融功能，更好地發展資產公司，更好地促進資產公司服務經濟金融體系，這需要政府給予相應的政策支持。

（4）系統性地研究金融資產管理公司的金融功能，不僅有助于資產公司的自身發展，而且有助于政府部門、經濟主體、社會公眾等向它提供支持，使它更好地服務金融經濟發展。

從理論意義看，系統性地研究資產公司的金融功能尚屬罕見。一方面，資產公司還屬于新鮮事物，缺乏系統性的研究成果，針對資產公司金融功能開展系統性研究具有重要理論意義。另一方面，我國資產公司具有特色，總結其10多年的發展經驗及內在規律，不僅有助于完善資產公司、金融中介學、金融發展學等金融理論體系，而且有助于研究具有中國特色的金融發展規律。此外，資產公司的作用越發明顯，迫切需要一個系統性的研究展現資產公司的金融功能，更好地發揮資產公司的社會作用。

從實際意義看，本研究對資產公司自身及其行業、其他市場主體、政府及公眾都具有重大意義。對于資產公司而言，經過十多年來的發展，它自身功能在發生變化，需要梳理資產公司的金融功能及其變化，也需要探索資產公司金融功能演進的內在原因。回答資產公司是什么，繞不開闡明資產公司的金融功能，還需要回答這種動態變化的資產公司金融功能的演進路徑，及其變化的背后原因。從發展角度看，資產公司不僅需要完善已有的金融功能，還需要根據社會需求增加豐富其他金融功能，更重要的是落實發揮好各類金融功能，更好地服務實體經濟。從行業發展看，四家資產公司已經從單一的收購處置不良資產的政策性金融機構，演變為具有多家金融平臺的“全牌照”的金融控股集團，同時地方資產管理公司也涌現，系統性地研究資產公司的功能，就是為了更好地了解該行業，更好地發揮資產公司的金融功能，造福社會。

對于市場經濟主體而言，商業銀行與資產公司的合作層面，從當初的不良資產出售收購業務，擴大到資金、資產、客戶、渠道等多方面；信托、金融租賃、券商、保險等非銀行金融機構與資產公司的合作，從破產托管等擴大到投資、投行、融資等各類業務；實體企業與資產公司的合作，也從追償清算、債務重組、資產重組、債轉股等擴大到提供投資、融資的綜合金融服務。梳理研究資產公司的金融功能，不僅可幫助其他金融機構、實體企業等市場主體認清資產公司的本質及運行，而且拓展了其他金融機構及實體企業的合作范圍，有助于促進資產公司、商業性金融機構及實體企業之間的共同發展。對于政府而言，系統性地掌握資產公司的金融功能，有助于改進監管政策，加強經濟金融支持政策，助推資產公司的發展及使之更好地發揮強大的金融功能；有助于明確資產公司改進其他金融機構效率、幫助企業經營發展等一系列行為支持實體經濟發展；資產公司也發揮了支持扶貧、教育等社會責任。對于社會大眾而言，資產公司不僅僅是一家金融企業，更具有化解金融風險、盤活社會存量資產、支持實體經濟發展等重要金融功能；資產公司不再是單純收購處置不良資產的壞賬銀行，它已經發展成為具有金融全牌照、金融功能強大、富有社會責任感的金融控股集團。這些都有助于社會主體清晰客觀地認識資產公司，也為其發展營造了良好的社會環境。