什么是資產：核心是理解“一切收益有來源”

從非標信托到房地產基金，我理解了股權和債權的意義和區別。幸運的是，房地產的資產價格波動并不像股票那么大，這讓我對資產的理解過程相對平緩。

那么，什么是資產？從財富管理業務層面來理解，資產是我們獲取收益的東西。所謂“巧婦難為無米之炊”，資產就是米，就是剛剛被挖出來還沒有被雕刻的璞玉。資產是提供收益最基本的載體，同時有清晰的收益來源。例如，我們投資房產，等于成為這個資產的主人，享有這個房子的所有權益。這個權益分為兩個部分：一個是房價上漲帶來的房產增值，另一個是將其出租扣掉各種費用后的租金收入，這是個相對穩定的現金流。

隨著房價的上漲，我們可以選擇把房子賣掉來獲利。賣掉房子意味著我們不再是這個房子的主人，不再擁有這個房子的權益。同時，我們持有的資產，從房產變成了現金。這里強調一下，此時我們依然持有資產，只是資產的結構發生了變化。現金資產很安全，但是基本上不會增值。如果算上通貨膨脹和機會成本，持有這一類資產時間越長，越不劃算。這時會出現一個問題：既然持有現金資產這么不劃算，為什么還要把相對可以增值的房產賣掉換成現金呢？

這個問題問得好。我們可以延伸一下：既然持有現金資產這么不劃算，那我們為什么還要贖回基金呢？

這個問題我們后面再討論。這里的核心問題是：我們應該怎樣配置家庭總資產，而不糾結于單一資產的低買高賣？

狹義來說，我們比較熟悉的資產主要分為債權類資產、房地產和股權類資產。在此基礎上，標準化的資產是股票和債券，剩下的非標準化的，是股權投資和傳統非標債權融資。債權類資產的收益來源是還本付息，即我們在這類資產上賺取的核心收益是利息，同時有個前提是本金要收回。換個角度來說，投資債權類資產，相當于我把錢借給你，你最后賺多少都跟我沒關系，我只要你承諾給我利息，以及歸還本金。這是我們從債權類資產獲利的本質。這也是我們中長期配置這類資產的根本原因。債權類資產的價格相對穩定，所以資產價格不是收益來源的重點。

房地產這個資產介于股權類資產和債權類資產之間。擁有房子的所有權，即持有房地產資產，既可以獲得類似債權類資產利息的房租，又可以獲得類似股權類資產價格的房價上漲回報。

最后是股權類資產，如股票。股票的收益也有兩個，持有股票跟持有房子類似，一個可以獲得股息紅利，類似房租；另外一個獲得股價上漲的回報，但是股價可比房價波動得刺激。

總結一下，債權類資產、房地產、股權類資產，它們的共性是收益來源都有兩個部分：“息”和“價”。區別只是著眼點不同。

債權類資產主要賺“息”，“價”基本是平的。最典型的例子是一級市場買入債券并持有到期。房地產兩個收益來源都重要，房租可以獲得現金流，房價帶來的是房產價值，也是身價。股權類資產，本質上分紅非常重要，但是大多數人還是想“炒股”，而不是“買公司”來追求長期股權價值的增長。所以，大多數人對股權類資產，如股票，更關注股價，而不是分紅。但是，長期價值投資者、中長期戰略投資者還是更關注分紅的。或者在銀行股或者金融股跌到“地板價”，基本沒有下跌空間了，分紅比例相對于這個股價來說已經開始比債券的票息要高了。這個時候，“息”這個部分跟債券差不多，但是萬一市場上漲，“價”的這個部分比債券強太多了。所以，有些機構投資者從構建投資組合的角度，會覺得熊市的時候如果想做防御，配置銀行股比減倉拿債券要劃算得多。

除了上面說的三類資產，還有一種資產，只有“價”，沒有“息”，獲取收益只能靠買賣而不能靠持有，比如黃金、原油等。這類資產我們只能賺價差，沒有“息”，所以并不具備中長期的增長邏輯。買的人越來越多，需大于供，“價”就漲；賣的人越來越多，供大于需，“價”就跌。

總之，我們只有把每一類資產屬性都想清楚，收益來源都看明白，才能更好地去理解進而配置它們。

以上是從資產是否“生息”的角度出發，看每一類資產的收益來源。其實還有一個分類方法，即僅從收益來源劃分。可以從以下三類收益來源來對資產分類。

?中長期上漲的價格。

?安全穩定的現金流。

?價值與價格的差額。

擁有中長期上漲的價格的資產可以是好公司的股票，擁有安全穩定的現金流的資產可以是好的債券。兩者兼而有之的是位置好的房地產。從價值與價格的差額獲得收益指的是賺波動的錢，可以使用對沖、可轉債、價值投資等待價格回歸等方式。

綜上所述，一切收益有來源，這是理解資產的核心。

資產有很多種，如現金、債券、股票、房地產、商品等，每一類資產都有不同的收益來源和其不可替代的重要性。但是從財富管理業務的角度，我們日常接觸最多、資金容量最大、對客戶資產增值貢獻度最高的就是債券和股票。接下來，我們主要針對這兩類資產的屬性做一些討論。