任務四　財務管理的環境

財務管理的環境是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業內外部的各種條件。通過環境分析，提高企業財務行為對環境的適應能力、應變能力和利用能力，以便更好地實現企業財務管理目標。

企業財務管理的環境按其存在的空間，可分為內部財務環境和外部財務環境。內部財務環境的主要內容包括企業資本實力、生產技術條件、經營管理水平和決策者的素質等四個方面。由于內部財務環境存在于企業內部，是企業可以從總體上采取一定的措施施加控制和改變的因素。而外部財務環境由于存在于企業外部，它們對企業財務行為的影響無論是有形的硬環境還是無形的軟環境，企業都難以控制和改變，更多的是適應和因勢利導。因此，本任務主要介紹外部財務環境。影響企業外部財務環境的有各種因素，其中最主要的有法律環境、經濟環境和金融環境等因素。

一、法律環境

財務管理的法律環境是指企業和外部發生經濟關系時所應遵守的各種法律、法規和規章。市場經濟是一種法治經濟，企業的一切經濟活動總是在一定法律規范范圍內進行的。一方面，法律提出了企業從事一切經濟業務所必須遵守的規范，從而對企業的經濟行為進行約束；另一方面，法律也為企業合法從事各項經濟活動提供了保護。企業財務管理中應遵循的法律法規主要包括以下幾種。

1.企業組織法

企業是市場經濟的主體，不同組織形式的企業所適用的法律不同。按照國際慣例，企業劃分為獨資企業、合伙企業和公司制企業，各國均有相應的法律來規范這三類企業的行為。在我國，包括《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國合同法》《中華人民共和國外資企業法》《中華人民共和國中外合資經營企業法》《中華人民共和國中外合作經營企業法》《中華人民共和國個人獨資企業法》《中華人民共和國合伙企業法》。因此，不同組織形式的企業在進行財務管理時，必須熟悉其企業組織形式對財務管理的影響，從而做出相應的財務決策。

2.稅收法規

稅法是稅收法律制度的總稱，是調整稅收征納關系的法規規范。支付稅金會增加企業的現金流出，對企業有重要影響。企業都希望在不違反稅法的前提下，減少稅收負擔。稅負的減少，只能靠精心安排和籌劃投資、籌資和利潤分配等財務決策，而不允許在納稅行為中發生偷稅漏稅。精通稅收法律關系對企業財務管理有重要意義。與企業相關的稅種主要有以下5種。

（1）所得稅類　包括企業所得稅、外商投資企業和外國企業所得稅、個人所得稅。

（2）流轉稅類　包括增值稅、消費稅、城市維護建設稅。

（3）資源稅類　包括資源稅、土地使用稅、土地增值稅。

（4）財產稅類　包括財產稅。

（5）行為稅類　包括印花稅、車船使用稅、屠宰稅。

3.財務法規

企業財務法規制度是規范企業財務活動、協調企業財務關系的法令文件。我國目前的財務管理法規制度有《中華人民共和國會計法》《企業財務通則》《企業內部控制基本規范》等。《企業財務通則》是各類企業進行財務活動、實施財務管理的基本規范。2006年年底，我國財政部對《企業財務通則》進行修訂，自2007年1月1日起實施新的《企業財務通則》。2008年5月22日，財政部頒發了《企業內部控制基本規范》，自2009年7月1日起在上市公司范圍內實行，鼓勵非上市的大中型企業執行。

4.其他法規

從整體上來說，法律環境對企業財務管理的影響和制約主要表現在以下方面：在籌資活動中，國家通過法律規定了籌資的最低規模和結構，如《公司法》（即《中華人民共和國公司法》）規定股份有限公司的注冊資本的最低限額為人民幣1000萬元；規定了籌資的前提條件和基本程序，如《公司法》就對公司發行債券和股票的條件做出了嚴格的規定。

在投資活動中，國家通過法律規定了投資的方式和條件，如《公司法》規定股份公司的發起人可以用貨幣資金出資，也可以用實物、工業產權、非專利技術、土地使用權作價出資；規定了投資的基本程序、投資方向和投資者的出資期限及違約責任，如企業進行證券投資必須按照《證券法》（即《中華人民共和國證券法》）所規定的程序來進行，企業投資必須符合國家的產業政策，符合公平競爭的原則。

在分配活動中，國家通過法律如《稅法》（即《中華人民共和國稅法》）《公司法》《企業財務通則》及《企業財務制度》規定了企業成本開支的范圍和標準，企業應繳納的稅種及計算方法，利潤分配的前提條件和利潤分配的去向、一般程序及重大比例。在生產經營活動中，國家規定的各項法律也會引起財務安排的變動或者說在財務活動中必須予以考慮。

企業財務人員要熟悉以上法律規范，在遵紀守法的前提下，完成企業財務管理工作，履行企業財務管理職能，實現企業財務管理目標。

二、經濟環境

財務管理作為一種微觀管理活動，與其所處的經濟管理體制、經濟結構、經濟發展狀況、宏觀經濟調控政策等經濟環境密切相關。

1.經濟管理體制

經濟管理體制是在一定的社會制度下，生產關系的具體形式和組織、管理、調節國民經濟的體系、制度、方式和方法的總稱，分為宏觀經濟管理體制和微觀經濟管理體制兩類。宏觀經濟管理體制是指整個國家宏觀經濟的基本經濟制度，而微觀經濟管理體制是指國家的企業體制及企業與政府、企業與所有者的關系。宏觀經濟體制對企業財務行為的影響主要體現在企業必須服從和服務于宏觀經濟管理體制，在財務管理的目標、財務主體、財務管理的手段與方法等方面與宏觀經濟管理體制的要求相一致。微觀經濟管理體制對企業財務行為的影響與宏觀經濟體制相聯系，主要體現在如何處理企業與政府、企業與所有者之間的財務關系。

2.經濟結構

經濟結構一般指從各個角度考察社會生產和再生產的構成，包括產業結構、地區結構、分配結構和技術結構等。經濟結構對企業財務行為的影響主要體現在產業結構上。一方面，產業結構會在一定程度上影響甚至決定財務管理的性質，不同產業所要求的資金規模或投資規模不同，不同產業所要求的資本結構也不一樣。另一方面，產業結構的調整和變動要求財務管理做出相應的調整和變動，否則企業日常財務運作艱難，財務目標難以實現。

3.經濟周期

任何國家的經濟發展都不可能呈長期的快速增長之勢，而是表現為“波浪式前進，螺旋式上升”的狀態。當經濟發展處于繁榮時期時，經濟發展速度較快，市場需求旺盛，銷售額大幅度上升。企業為擴大生產，需要增加投資，與此相適應，則需籌集大量的資金以滿足投資擴張的需要。當經濟發展處于衰退時期時，經濟發展速度緩慢，甚至出現負增長，企業的產量和銷售量下降，投資銳減，資金時而緊缺、時而閑置，財務運作出現較大困難。

4.宏觀經濟政策

我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制，以進一步解放和發展生產力。在這個目標的指導下，我國已經并正在進行財稅體制、金融體制、外匯體制、外貿體制、計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障制度等各項改革。所有這些改革措施深刻地影響著我國的經濟生活，也深刻地影響著我國企業的發展和財務活動的運行。如金融政策中的貨幣發行量、信貸規模會影響企業投資的資金來源和投資的預期收益；財稅政策會影響企業的資金結構和投資項目的選擇等；價格政策會影響資金的投向和投資的回收期及預期收益；會計制度的改革會影響會計要素的確認和計量，進而對企業財務活動的事前預測、決策及事后評價產生影響等。

5.通貨膨脹

通貨膨脹是指投入流通中的貨幣過多，大大超過流通的實際需要量，因此引起物價上漲、貨幣貶值的現象。通貨膨脹會給企業財務管理帶來較大的不利影響，主要表現在：資金占用額迅速增加；利率上升，企業籌資成本加大；證券價格下跌，籌資難度增加；利潤虛增，資金流失等。為避免通貨膨脹給企業造成極大損失，實現期望的報酬率，財務人員必須對通貨膨脹有所預測，采取加強收入和成本的管理，并通過套期保值等手段減少損失，如提前購買設備和存貨、買進現貨而賣出期貨等。

三、金融環境

金融環境主要是指金融市場對企業財務管理的影響。金融市場是資金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易的場所。企業總是需要資金以從事投資和經營活動。而資金的取得除了自有資金外，主要從金融市場取得。金融市場的發育程度、利率高低等都會影響企業資金的籌集和投放。因此，金融市場環境是企業最為重要的環境因素，熟悉和利用金融市場環境是搞好財務管理工作的重要條件。

（一）金融環境的作用

具體地說，金融市場環境對企業財務管理活動的影響和決定性作用主要表現在以下幾個方面。

1.對企業籌資決策的影響

金融市場是企業籌資的場所，企業可以根據自己的需要，按規定在金融市場提供的多種籌資渠道中選擇恰當的籌資方式和籌資途徑。另外，在籌資活動中，利率、證券價格和證券指數等金融市場參數變動會影響企業的籌資成本和風險，因此，企業財務部門應做好分析預測，采取措施規避成本上升和風險增長的可能。

2.對企業投資決策的影響

金融市場是企業投資的場所，它提供了多種投資工具和方式，使企業有可能通過不同的投資組合達到承擔風險適中和獲利高的目的。另外，在企業投資活動中，利率、證券價格和證券指數等金融市場參數的變動會對企業的投資方向有一定的導向作用。

3.對企業分配決策的影響

金融市場籌資的難易程度和金融市場投資的機會多少將會影響企業的分配政策。當市場利率上升、證券市場價格和證券指數低迷時，會使得企業籌資困難，如果在未來又有良好的投資計劃，就要采取較低的股利支付比率，保留大量的留存收益以滿足資金的需要；反之亦然。

（二）金融市場及其構成要素

金融市場就是資金融通的場所，是經營貨幣資金借貸、有價證券交易和買賣黃金、外匯等金融商品的場所，是與商品市場并列的一種市場。在金融市場上，資金是被作為一種“特殊商品”來交易的。金融市場可以是有形市場，如銀行、證券交易所等；也可以是無形市場，即通過現代通信網絡進行交易。金融市場由交易主體、交易對象、交易工具等基本要素構成。

1.金融市場的交易主體

金融市場的交易主體是指在金融市場上進行金融交易的市場參與者，包括個人、企業、金融機構、政府等。金融市場主體可以分為籌資者、投資者、金融機構和監管機構。籌資者一般是企業，其主要目的是通過金融市場籌集生產經營所需資金，如通過向銀行借款、發行公司債券、發行股票等方式籌集資金。投資者可以是企業及其他單位，也可以是個人，其主要目的是將閑置的資金使用權轉讓給資金需求者，以獲得一定利息或紅利收益。金融機構既是金融市場的籌資者、投資者，又是中介機構和監管機構，可見金融機構是金融市場的重要參與者，在金融市場上發揮著重要的作用。金融機構分為銀行金融機構和非銀行金融機構兩大類。金融市場的監管機構通常是政府機構，如銀監會、證監會等，它保證金融市場正常運行，依法對金融市場的其他參與者進行監督，并通過有關法律手段、經濟手段或者行政手段對金融市場進行宏觀調節，穩定金融市場。

銀行是指經營存款、放款、匯兌和儲蓄等金融業務及承擔信用中介的金融機構。銀行的主要功能是充當信用中介、充當企業之間的支付中介、提供信用工具和充當國民經濟的調控手段。我國的銀行金融機構主要有以下3種。

（1）中央銀行　我國的中央銀行是中國人民銀行，它代表政府管理全國的金融機構和金融活動，管理國庫。其主要職責是制定和實施貨幣政策，保持貨幣幣值穩定；維護支付和清算系統的正常運行；持有、管理、經營國家外匯儲備和黃金儲備；代理國庫和其他與政府有關的金融業務；代表政府從事有關的國際金融活動。

（2）政策性銀行　是由政府設立，以貫徹國家產業政策、區域發展政策為目的，不以營利為目的的金融機構。不面向公眾吸收存款，以政府財政撥款和發行政策性金融債券為主要資金來源。目前，我國的政策性銀行有國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行三家銀行。

（3）商業銀行　是以經營存款、貸款和辦理轉賬結算為主要業務，以營利為主要經營目標的金融企業，包括中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行四大國有股份制商業銀行和其他股份制商業銀行（如交通銀行、深圳發展銀行、中信實業銀行、光大銀行、華夏銀行、招商銀行、興業銀行、浦東發展銀行、民生銀行等）。

我國的非銀行金融機構主要有以下5種。

（1）保險公司　是將投保者的資金集中起來，當被保險者發生保險條款所列事項時進行賠償的金融機構，主要經營保險業務，包括財產保險、責任保險、保證保險和人身保險等。保險公司從投保者那里集中了大量的資金，可以用于各種投資活動，目前我國保險公司的資金運用被嚴格限制在銀行存款、政府債券、金融債券和投資基金范圍內。

（2）證券機構　是指從事證券業務的機構，包括證券公司、證券交易所和登記結算公司。

（3）信托投資公司　是以受托人的身份代人理財，其主要業務有經營資金和財產委托、代理資產保管、金融租賃、經濟咨詢以及投資等。

（4）財務公司　是由企業集團內部各成員單位入股，向社會募集中長期資金的金融機構。

（5）金融租賃公司　是辦理融資租賃業務的公司組織，其主要業務有動產和不動產的租賃、轉租賃和回租租賃等。

2.金融市場的交易對象

金融市場的交易對象是指金融市場參與者進行交易的標的物，是市場的客體。在金融市場上作為交易對象的就是貨幣資金。無論是銀行的存貸款，還是證券市場上的證券交易，實際上都是貨幣資金的轉移。資金需求者希望通過金融市場籌集資金，而資金供給者則希望通過金融市場投資來獲得投資收益。但是，與商品市場上交易商品不同的是，金融市場上交易的只是貨幣資金的使用權，而不是所有權。

3.金融市場的交易工具

金融市場的交易工具，或稱金融工具，是指在金融市場上資金供需雙方進行交易時所使用的信用工具，是交易對象的載體。有了金融工具，資金交易雙方的融通資金活動就更加方便和快捷，同時，金融工具作為合法的信用憑證，使交易雙方的債權債務關系或者產權關系更加清晰，并能得到法律的保護。金融市場上的金融工具多種多樣，主要包括各種商業票據、可轉讓定期存單、股票、債券、期貨合約、期權合約等。在金融市場上，資金供需雙方就是通過各種金融工具來實現資金融通的。籌資者可以利用金融工具籌集到所需資金，投資者也可以通過購買這些金融工具進行投資活動。

金融工具具有以下特征。

（1）流動性　流動性是指金融工具能夠在短期內迅速地、不受損失地轉變為現金的能力。金融工具的流動性對于資金供需雙方都是非常重要的，對于金融工具的持有人來說，流動性強的金融工具相當于現金，當持有者需要現金時，能夠很容易地將其轉變為現金。通常，流動性強的金融工具應具備變現迅速、易被投資者接受、交易費用低和市場價值較穩定等特點。

（2）風險性　風險性是指購買金融工具的本金遭受損失的可能性。金融工具的風險主要有違約風險和市場風險兩種，前者是指證券的發行人由于經營狀況惡化、破產等原因而導致購買金融工具的本金不能得到償還的風險，后者是指由于金融工具的市場價格波動可能給投資者造成經濟損失的風險。

（3）收益性　收益性是指投資者購買金融工具獲得收益的大小。

金融工具的上述三個特性之間存在著這樣的關系：流動性與風險性和收益性成反比關系，風險性與收益性成正比關系。即金融工具的流動性越強，其風險越小，收益也越低，而收益越高的金融工具，其風險也越大。

（三）金融市場的分類

1.按融資期限分為貨幣市場和資本市場

貨幣市場是指交易期限在1年以內的短期金融市場。貨幣市場主要包括短期存貸款市場、銀行同業拆借市場、商業票據市場、可轉讓定期存單市場、貼現市場、短期債券市場等。在貨幣市場上進行交易的主要是短期金融工具，最短的可能只有1天，長的可能是幾個月，但最長不超過1年。在我國貨幣市場中最活躍的是同業拆借市場。

資本市場是指交易期限在1年以上的長期金融市場。資本市場主要包括長期存貸款市場、長期債券市場、股票市場等。在資本市場上進行交易的主要是長期金融工具，其期限都在1年以上。在我國，長期存貸款市場的發展基本上起始于20世紀80年代初期，而證券市場起始于20世紀80年代中后期。

2.按交割的時間分為現貨市場和期貨市場

現貨市場是指金融工具買賣成交后，當場或幾天內買方付款、賣方交出證券的交易市場。期貨市場是指按一定價格訂約成交，交易雙方在某一約定時間以后進行清算和交割的交易市場。

3.按證券發行或交易的程序分為一級市場和二級市場

一級市場也稱初級市場或發行市場，是指新發行證券的市場；二級市場也稱次級市場或交易市場，是指進行證券買賣和轉讓的交易市場。我國證券的發行市場和交易市場分別起始于20世紀80年代中后期和90年代初期。初級市場我們可以理解為“新貨市場”，而次級市場我們可以理解為“舊貨市場”。

4.按交易對象分為資金市場、外匯市場和黃金市場

資金市場是指進行資金借貸的市場，包括交易期限在1年以內的貨幣市場和交易期限在1年以上的資本市場。外匯市場是金融市場中交易量最大的市場，它是設置在各國主要金融中心，由外匯供需雙方及外匯交易的中介機構組成的進行外匯買賣的交易場所。目前，世界上主要的外匯市場有倫敦、紐約、東京、蘇黎世、新加坡、法蘭克福和中國香港等著名的國際金融中心。黃金市場是專門經營黃金買賣的金融市場。黃金作為世界貨幣，成為人們投資和資金融通的重要媒介之一，也是各國國際儲備的一個重要組成部分。黃金市場交易有現貨交易和期貨交易兩種，其市場參與者主要有各國的官方機構、金融機構、經紀商、企業和私人等。目前，世界上著名的黃金市場有倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港。

5.按地理區域分為國內金融市場和國際金融市場

國內金融市場是指金融交易活動的范圍以一國為限，不涉及其他國家，只限于本國居民或企業參與的金融市場，如我國的上海、深圳等。國際金融市場是指金融交易活動范圍超越國界的金融市場，其范圍可以是整個世界，也可以是某一個地區。國際金融市場可分為傳統的國際金融市場和離岸國際金融市場。傳統的國際金融市場是國內金融市場的延伸，即從純粹本國居民之間的金融業務發展到也能經營居民與非居民之間國際金融業務而又接受當地政府法令管轄的金融市場。離岸國際金融市場是一種新型的國際金融市場，它有兩個基本特征：一是以非居民交易為業務主體，故亦稱境外市場；二是基本不受市場所在國金融法規和稅制的限制。歐洲貨幣市場就是離岸國際金融市場的典型代表。

（四）利息率

利息率簡稱利率，是利息占本金的百分比指標。從資金的借貸關系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。在金融市場上，資金可以看作是一種特殊的商品，以利率為價格標準的融資實際上是資源通過利率實行再分配。因此，利率在資金分配及企業財務決策中起著重要作用。

1.利率的類型

利率有多種表現形式，如銀行儲蓄存款利息率、銀行貸款利率、市場利率、法定利率等等。通常利率可以按照以下標準進行分類。

①按照利率之間的變動關系，利率可分為基準利率和套算利率。

基準利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。如西方國家的中央銀行再貼現率、我國中國人民銀行對商業銀行貸款的利率都屬于基準利率。基準利率在利率變動中起決定作用，其他利率要隨基準利率的變動而變動。所以，了解利率的變動趨勢應當主要了解基準利率的變動情況。

套算利率是指在基準利率確定之后，各金融機構根據基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率。一般來說，風險較大的貸款項目套算利率確定得要高一些；反之，風險較小的貸款項目，套算利率確定得低一些。例如，某金融機構規定，貸款AAA級、AA級、A經企業的利率，應分別在基準利率基礎上加0.5%、1%、1.5%，加總計算所得的利率就是套算利率。

②按照利率與市場資金供求情況的關系，利率可分為固定利率和浮動利率。

固定利率是指在借貸期內固定不變的利率。這種利率在整個借貸期內都是不需要調整的。所以，對借貸雙方準確地計算成本與收益都十分方便。但是，在通貨膨脹比較嚴重的情況下，實行固定利率對債權人，尤其是對于貸放長期款項的債權人，會帶來較大的損失。因此，目前越來越多的借貸都開始采用浮動利率。

浮動利率是指在借貸期限內可以調整的利率。根據借貸雙方的協定，通常由一方在規定的時間依據某種市場利率進行調整。浮動利率可以為債權人減少通貨膨脹所帶來的損失，但是手續比較繁雜，工作量較大。因此，多用于3年以上的借貸及國際金融市場。如美國的房地產貸款期限多為3年以上，長者可幾十年，為了減少通貨膨脹帶來的損失，一般都采用浮動利率。我國的房地產信貸期限一般都較長，最長可以達30年，這種貸款一般都采用浮動利率。

③按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率。

市場利率是指根據資金市場上的供求關系，隨市場而自由變動的利率。在市場經濟發達的西方國家，利率一般以市場利率為主，根據金融市場上資金的供需變化，利率隨之變動。

法定利率又稱官方利率，是指由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。官方利率是國家進行宏觀調控的一種手段。我國的利率屬于官方利率，利率由國務院統一制定，由中國人民銀行統一管理。

④按照債權人取得的報酬情況，利率可分為實際利率和名義利率。

實際利率是指物價不變從而貨幣購買力不變條件下的利息率，或者是在物價變化時，扣除通貨膨脹補償后的利息率。例如，假定某年物價沒有變化，企業從某金融機構借款100萬元，年利息額為5萬元，則實際利率就是年利率5%，而如果當年通貨膨脹率為2%，則實際利率就是3%。

名義利率是指包括對通貨膨脹風險補償后的利息率。市場上所見到的利率幾乎全是名義利率。名義利率與實際利率之間的關系是：名義利率=實際利率+通貨膨脹補償率。根據這兩者之間的關系，如果物價上漲，則名義利率必然大于實際利率；反之，如果物價下跌，則名義利率必然小于實際利率。由于現實經濟生活中物價不斷上漲似乎是一種普遍的趨勢，所以，通常情況下的名義利率要高于實際利率。

2.金融市場上利率的決定因素

在金融市場上，利率是資金這種特殊商品的交易價格，利率是不斷變動的。影響利率變動的因素很多，歸納起來大致有平均資金利潤率、借貸市場資金供求狀況、經濟周期和國家經濟政策等。

（1）平均資金利潤率　利息來自利潤的一部分，一般情況下，利率要隨平均利潤率的提高而提高，隨平均利潤率的降低而降低。當工商企業從金融機構借入資金從事生產經營活動后，所得利潤一部分以利息形式支付給銀行或其他金融機構，作為使用借貸資金的代價；另一部分作為企業的利潤。顯然，利率不能高于利潤率，否則，企業就會因運用借入資金所生產的利潤等于零或小于零而不再從金融機構借入資金。此外，利息是提供貸款的債權人的收益，所以利率的最低界限是大于零，不能等于零或小于零，否則債權人不會拿出資金。至于利率究竟占利潤率的多大比重，則取決于金融機構與工商企業之間的競爭結果。

（2）借貸市場資金供求狀況　借貸資金作為一種特殊商品出現，在市場經濟條件下，同樣要受到市場供求法則的制約，即作為借貸資金價格的利率要由資金的市場供求狀況來決定。通常情況下，借貸資金供過于求時，利率要下降；反之，利率則會上升。

（3）經濟周期　社會經濟形勢的變化也會對金融市場的利率水平產生影響。在經濟過熱時，尤其是出現通貨膨脹時，資金需求增加，會使利率水平上升；反之，在經濟衰退時，尤其是出現通貨緊縮時，利率水平會隨之下降。

（4）國家經濟政策　國家的經濟政策尤其是貨幣政策和財政政策對金融市場上的利率有較大的影響。政府為防止經濟過熱，通過中央銀行減少貨幣供應量，則資金供應減少，利率上升；政府為刺激經濟發展，增加貨幣發行，則情況相反。

3.利率的組成

在金融市場上，利率是資金使用權的價格。一般說來，資金的利率由純利率、通貨膨脹補償率和風險附加率組成，其計算公式如下：

利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險附加率

（1）純利率　純利率是指無風險和無通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率。例如，在沒有通貨膨脹時，國庫券利率可以視為純粹利率。純利率的高低受平均利潤率、資金供求關系和國家調節的影響。

（2）通貨膨脹補償率　通貨膨脹補償率是指由于持續的通貨膨脹會不斷降低貨幣實際購買力，為補償其購買力損失而要求提高的利率。由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的實際報酬下降，他們在把資金交給借款人時，會在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹補償率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。因此，每次發行國庫券的利息率隨預期的通貨膨脹率變化而變化，它等于純粹利息率加預期通貨膨脹率。

（3）風險附加率　投資者的實際報酬除了受通貨膨脹影響以外，還受投資風險的影響。投資風險越大，所要求的收益率也越高。一般而言，投資風險包括違約風險、流動性風險和期限風險，所以風險附加率也就等于違約風險附加率、流動性風險附加率與期限風險附加率之和。

違約風險附加率是指為了彌補因債務人無法按時還本付息而帶來的風險，由投資者因承擔這種風險而要求提高的利率。違約風險越大，投資者要求的利率報酬越高。債券評級實際上就是評定違約風險的大小。信用等級越低，違約風險越大，要求的利率越高。國庫券因幾乎不存在違約風險，所以國庫券利率要遠遠低于其他債券的利率。

流動性風險附加率是指為了彌補因債務人資產流動性不好而帶來的風險，由投資者要求提高的利率。資產的流動性是指該資產的變現能力。各種有價證券的變現能力是不同的。政府債券和大公司的股票容易被人接受，投資者可以隨時出售以收回投資，變現能力很強，流動性好，因此這些有價證券的流動性風險小，其流動性風險附加率也低。與此相反，一些小公司的債券鮮為人知，不易變現，流動性差，投資者要求較高的流動性風險附加率作為補償。

期限風險附加率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權人要求提高的利率。例如，五年期國庫券利率比三年期國庫券高，兩者的流動性風險和違約風險相同，差別在于到期時間不同。到期時間越長，在此期間由于市場利率上升，而長期債券按固定利率計息，使投資者遭受損失的風險越大。期限風險附加率是對投資者承擔利率變動風險的一種補償。