走出“羊群”：個(gè)體投資者羊群行為分析
建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。截至2022年10月，我國A股市場(chǎng)自然人投資者數(shù)量已增至2.1億，個(gè)體投資者數(shù)量占比99.8%。夯實(shí)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展根基在于守護(hù)好這一全球規(guī)模最大、交易最活躍的投資者群體。保護(hù)好個(gè)體投資者權(quán)益關(guān)系到億萬家庭的切身利益與證券市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展?！蹲叱觥把蛉骸保簜€(gè)體投資者羊群行為分析》提出了一個(gè)全新的以個(gè)體投資者羊群行為作為主要研究對(duì)象的理論框架和實(shí)證分析思路，系統(tǒng)分析參考群體驅(qū)動(dòng)個(gè)體投資者羊群行為的內(nèi)部機(jī)理及其影響。該書稿首先聚焦于參考群體如何與何時(shí)驅(qū)動(dòng)個(gè)體投資者羊群行為，研究參考群體與個(gè)體投資者羊群行為的關(guān)聯(lián)，分析和驗(yàn)證不同外部決策情境下參考群體驅(qū)動(dòng)個(gè)體投資者羊群行為過程中，內(nèi)部異質(zhì)性（自信和特質(zhì)焦慮）的跨層次調(diào)節(jié)中介作用模型。然后，通過我國個(gè)體投資者羊群行為的決定因素及其對(duì)股票價(jià)格影響的探討，分析個(gè)體投資者的羊群行為是否理性。最后，提出政策建議。具體地，第一章為緒論，介紹我國證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、去散戶化歷程和現(xiàn)狀。第二章概述了羊群行為產(chǎn)生機(jī)理及其對(duì)股市作用的現(xiàn)有研究。第三章進(jìn)一步梳理了參考群體、個(gè)體投資者羊群行為的相關(guān)研究。第四章基于參考群體的理論整合新視角，分析和檢驗(yàn)其他人（同齡人）、親友和專家群體是否及如何導(dǎo)致個(gè)體投資者羊群行為。第五章以內(nèi)部特質(zhì)和外部情境相整合為切入點(diǎn)，在第四章基礎(chǔ)上構(gòu)建并驗(yàn)證了個(gè)體投資者自信和特質(zhì)焦慮在參考群體驅(qū)動(dòng)羊群行為過程中的跨層次調(diào)節(jié)中介作用模型，并研究他人評(píng)價(jià)對(duì)這一跨層次調(diào)節(jié)中介模型產(chǎn)生影響。第六章結(jié)合股票買入和賣出過程中股價(jià)預(yù)測(cè)一致與否這一未被理論界發(fā)掘的現(xiàn)實(shí)中的決策情境，研究個(gè)體投資者買入和賣出羊群行為驅(qū)動(dòng)機(jī)制和邊界條件。第七章采用真實(shí)交易記錄通過壓力期間羊群行為特征以及羊群行為后觀察到的股價(jià)動(dòng)態(tài)這一確定羊群行為驅(qū)動(dòng)源的更為實(shí)質(zhì)和充分證據(jù)，驗(yàn)證了我國個(gè)體投資者確實(shí)傾向于盲目追隨參考群體發(fā)生羊群行為，得出個(gè)體投資者羊群行為會(huì)破壞證券市場(chǎng)穩(wěn)定的結(jié)論。第八章總結(jié)研究結(jié)論并針對(duì)上述研究結(jié)果提出對(duì)策建議。
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