第三節(jié) 如何看待企業(yè)

我們?cè)谑袌?chǎng)上交易的每一只股票，背后都有著一個(gè)鮮活的企業(yè)在運(yùn)行。那么是將股票作為交易的籌碼，不去更多關(guān)注背后企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況（這里用了更多關(guān)注，是因?yàn)楹芏嗳颂?hào)稱也關(guān)注企業(yè)，其實(shí)他們的關(guān)注層面非常淺，他們的核心關(guān)注點(diǎn)在交易技巧，而不是價(jià)值分析），還是作為分享企業(yè)成長(zhǎng)的股權(quán)。這是區(qū)分投資與投機(jī)的核心區(qū)別。

對(duì)于企業(yè)選擇，巴菲特提出了兩個(gè)觀點(diǎn)：

（1）買股票就是買企業(yè)的股權(quán)。

（2）如果你不打算持有一個(gè)公司十年，就不要持有它十分鐘。

巴菲特的兩個(gè)觀點(diǎn)其實(shí)表達(dá)了一個(gè)意思，就是以買股權(quán)的思維買股票，選擇可以長(zhǎng)期持有的好公司。在這一點(diǎn)上，我完全支持巴菲特的觀點(diǎn)。

我們并不是否定以交易籌碼的思維看待股票的方式，但是站在普通人的角度，去把握影響短期交易的因素太難，這部分是普通投資者不占優(yōu)勢(shì)的地方。普通投資者更適合去看長(zhǎng)期的、緩慢變化的因素，去分析那些即使我們沒有及時(shí)獲取信息，也不影響最終判斷的因素。

所以，以股權(quán)的思維看企業(yè)，以長(zhǎng)期持有的思維選擇企業(yè)，是能匹配普通人在信息獲取方面的能力的。普通人要時(shí)刻記得我們是弱者，既然在信息獲取方面不占優(yōu)勢(shì)，那么在股票投資方面，就要盡可能揚(yáng)長(zhǎng)避短。

我們選擇的股票最好是那些即使不在二級(jí)市場(chǎng)上交易，也可以放心持有的股票。有人提出，如果讓你去荒島待十年，這十年中不能交易股票，你會(huì)選擇什么公司？事實(shí)上，這是一個(gè)直指靈魂的問題，讓我們認(rèn)真去反思什么是真正的好企業(yè)。有些人擔(dān)心其持有的股票有大股東減持。事實(shí)上，無論是大股東，還是小股東，加倉(cāng)或者減持都是再正常不過的事。你之所以擔(dān)心大股東減持，是因?yàn)楣亲永镞€是認(rèn)為你持有的企業(yè)不值錢；或者是以籌碼交易的思維在看待股票，這時(shí)對(duì)于大股東的減持就非常反感。

那么以股權(quán)投資的思維看待企業(yè)，以長(zhǎng)期持有的思維買入企業(yè)，是否就意味著我們買入優(yōu)秀企業(yè)后就可以長(zhǎng)期持有，一起伴隨企業(yè)走過風(fēng)風(fēng)雨雨呢？對(duì)此，我認(rèn)為不是的。這可能是我和很多巴菲特“信徒”最大的不同。

如果我們買入一個(gè)企業(yè)后，它一直發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)?，那么?duì)于投資者來說，這種持有模型相對(duì)比較容易。但是如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生了困難，而且這種困難不是我們可以明確看清楚的，是由一些短期的外部因素所引起的，企業(yè)確實(shí)發(fā)生了明顯的困難。對(duì)于企業(yè)能否走出困境，我們?nèi)狈Π盐?。?dāng)發(fā)生這種情況時(shí)，站在普通投資者的角度，我的建議是放棄。

段永平有一個(gè)觀點(diǎn)，持有等于買入。當(dāng)投資者選擇持有的時(shí)候，不妨想一下，如果是讓你首次買入，你會(huì)在這個(gè)時(shí)候買入嗎？

很多人表達(dá)過一個(gè)觀點(diǎn)，在企業(yè)處于困境時(shí)買入是最佳的買入時(shí)機(jī)。事后看，可能確實(shí)如此。但是如何才能判斷一個(gè)變成青蛙的王子會(huì)再次變回王子呢？抓住王子落難、困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)與普通人、弱者的能力是不匹配的。

我們可以羨慕別人通過投資困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)賺了大錢，但是我們要清晰地認(rèn)識(shí)到，作為普通人可以去羨慕，甚至妒忌，但是想去抓住這樣的機(jī)會(huì)則往往超過了我們的能力。風(fēng)險(xiǎn)收益比對(duì)于普通人是不合適的。就如同我們可以羨慕有人買彩票中了頭獎(jiǎng)，卻不能把自己發(fā)家致富的理想寄托在彩票上一樣。

雖然我們需要以股權(quán)投資思維看待股票，以長(zhǎng)期持有思維選擇股票。但是我不贊同普通人在企業(yè)發(fā)生困境時(shí)繼續(xù)持有股票還有另外一個(gè)原因。那就是企業(yè)終將消亡，周期才是永恒。

道瓊斯指數(shù)是以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對(duì)象，納入了在美國(guó)上市的30只優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。該指數(shù)自1896年編制，在經(jīng)歷了122年后，最后一只碩果僅存的初始納入股票通用電器被從指數(shù)中剔除。自此，所有的創(chuàng)始股全部從道瓊斯指數(shù)中消失。這個(gè)現(xiàn)象說明，真正做到基業(yè)長(zhǎng)青的公司是屈指可數(shù)的，就如同人會(huì)生老病死，企業(yè)亦是如此。

我們以選擇百年老店的思維去選擇企業(yè)，但是同時(shí)我們要知道，企業(yè)終將消亡，周期才是永恒。對(duì)于普通投資者，我們?cè)谄髽I(yè)發(fā)展順利時(shí)持有，在企業(yè)遇到嚴(yán)重困難時(shí)放手。時(shí)刻記得我們是普通人，我們很難具備穿透經(jīng)營(yíng)周期的洞察力。我們可以陪同企業(yè)沐浴春風(fēng)陽光，但是不能一起面對(duì)激流險(xiǎn)灘。

我們不把企業(yè)當(dāng)作交易的籌碼，但是也不要愛上它。它就是股權(quán)，以長(zhǎng)期持有的思維去選擇它，在對(duì)未來迷茫時(shí)放棄它。

當(dāng)你選擇了優(yōu)秀企業(yè)，打算長(zhǎng)期持有，要做時(shí)間的朋友時(shí)，后面的真相是時(shí)間，它也是所有企業(yè)的敵人。只不過，對(duì)于平庸企業(yè)，時(shí)間一直是它的敵人；對(duì)于目前的優(yōu)秀企業(yè)，時(shí)間在一開始是它的朋友，最終時(shí)間在你不曾察覺時(shí)，偷偷變成了它的敵人。真相是企業(yè)終將消亡，周期才是永恒。這其實(shí)是對(duì)熵增理論的典型反映。