2.4 項目的資金結構

項目的資金結構是項目融資結構設計中的一個重要問題，是指在項目中股本資金、準股本資金和債務資金相互之間的比例關系。要確定項目的資金結構，首先就要選擇項目融資的資金來源。項目融資的資金來源主要有：股本和準股本、商業銀行貸款和國際銀行貸款、國際債券、租賃融資、發展中國家的債務資產轉換等。由于各種資金來源在成本和風險等方面存在差異，因此這一問題往往會影響到項目融資的成敗及效果。

項目融資重點解決的一個問題就是項目的債務資金來源，在整個結構中也需要以適當形式的股本資金和準股本資金作為結構的信用支持。項目的資金結構很大限度上受制于項目的投資結構、融資模式和信用保證結構。通過恰當地安排項目的資金構成比例、選擇適當的資金形式，可以達到減少項目投資者自身資金的直接投入和提高項目綜合經濟效益的雙重目的，獲得項目融資資金成本和風險的有效平衡。

確定項目的資金結構實質上就是要確定股本和債務的比例。從國內外的典型項目融資案例中可以直觀地了解目前實踐中形成的股本和債務的比例，具體數據如表2-1所示。

表2-1 國內外的典型項目融資的資金結構情況

通過分析股本和債務的比例可以發現，在項目融資中債務占到總資金的比例通常在70%以上，說明在項目融資中，債務資金通常是最重要的資金構成，這也正是項目融資區別于傳統融資的一個重要特點。

同時，根據對相關數據的統計研究，項目融資在不同的行業中，也延續了這樣的一種特點，即項目的貸款占總資金的比率從30%～80%不等，并且在大部分行業中，項目的貸款占到了很大的比重，一般都在50%以上。表2-2給出了不同行業中具體的比例范圍。

表2-2 不同行業項目融資的貸款所占比例

注：表2-1、表2-2的數據來自參考文獻[29]。

總的來說，由于項目融資往往采用了合理的融資機制和擔保結構，因此目前國際上大型項目的資金結構為股本∶貸款=30∶70。根據《國務院關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》（國發〔2015〕51號）相關規定，城市軌道交通項目、鐵路、公路、保障性住房和普通商品住房項目、電力等其他項目資本金比例不得低于20%；港口、沿海及內河航運、機場項目、其他房地產項目不低于25%；煤炭不低于30%；水泥項目不低于35%；鋼鐵項目不低于40%。