2.5 項目的信用保證結構

項目的信用保證結構是指項目融資中所采用的一切擔保形式的組合。對于銀行和其他債權人而言，項目融資的安全性來自兩個方面：一方面來自項目本身的經濟強度；另一方面來自項目之外的各種直接或間接的擔保。項目本身的經濟強度與項目的信用保證結構是相輔相成的。項目的經濟強度高，融資所要求的信用保證結構就相對簡單，保證條件相對寬松；反之，要求的信用保證相對復雜和嚴格。

項目融資的信用結構是以各種擔保關系為主體結構的，這些擔保關系，有的屬于法律意義上的擔保范疇，如項目資產抵押，有的則是非法律意義上的擔保，如長期供貨協議、政府安慰函等意向性擔保等。項目融資的信用保證種類繁多，體系龐雜。這些擔保可以是直接的財務保證，如完工擔保、成本超支擔保、不可預見費用擔保；也可以是間接的或非財務性的擔保，如長期購買項目產品協議、技術服務協議、以某種定價公式為基礎的長期供貨協議等。所有這一切擔保形式的組合，就構成了項目的信用保證結構。值得注意的是，在以我國為代表的發展中國家進行的項目融資的保證結構中，有時政府對項目某些事項的支持函起著非常重要的作用。

在項目融資理論中，項目的投資結構、融資結構、資金結構和信用保證結構通常稱為項目融資的整體結構。項目融資的四種結構不是孤立的，而是相互聯系、相互影響的，在進行項目融資結構整體設計時，必須把這四大結構綜合在一起考慮。

項目的投資結構確定了項目投資者對項目資產及其之間的法律關系，合理的投資結構設計能夠比較好地滿足不同投資者的要求，為項目平穩運作提供組織保證。在確定投資結構的基礎上，就可以選擇適當的融資結構。融資結構主要是指項目融資模式的選擇，是項目融資結構設計中的核心，項目的其他結構都將圍繞此結構展開。

一旦確定了項目的投資結構和融資模式，就可以確定項目的資金結構和信用保證結構。項目融資的資金結構是指權益資本與債務資金的比例關系及其來源渠道。項目融資中通常發起人的投入只占總投資的一小部分，其余需要通過各種融資渠道籌集。不同渠道的資金成本、風險及期限都是不一樣的，因此，需要對融資渠道有一個很好的認識，而資本結構的確定可能會對融資及項目未來的運作產生影響。由于項目融資的有限追索特性，除了項目本身的經濟強度之外，項目的信用保證結構有助于降低相關投資者的風險，進而增強項目的吸引力。

有關融資結構、資金結構和信用保證結構的具體內容，在后續的章節中會詳細介紹，本章只要重點把握這些結構的基本含義和相互關系即可。