第三節 價值投資和趨勢投資

價值投資流派還經常和趨勢投資流派作對比。價值投資往往會被當作無視市場的波動，而僅僅關注股票的基本面，經常坐“過山車”；趨勢投資往往會被當作追漲殺跌的市場弄潮兒，卻經常搞得滿身傷痕。

趨勢投資通常被認為是跟隨趨勢的交易，其實質上是一種投機交易。跟隨趨勢意味著交易者認為趨勢會延續，價格會隨著趨勢的延續而持續可預測地單向變化，交易者從而獲利。趨勢投資實質上是一種追漲殺跌的交易方法，通常被認為是一種不值得提倡的交易行為。但實際上高明的趨勢交易也是一種相當不錯的投資方法。采用量化方法以趨勢投資為主的CTA（Commodity Trader Advisor，商品交易顧問）出現了約三十年，在大多數的年度都獲得正收益，屬于對沖基金領域較大的細分行業，擁有上千億美元的資產管理規模，是一種成功的趨勢投資。趨勢交易的投機邏輯能夠長期成立。經濟存在周期，在周期的演化過程中，由于市場外有力存在，價格變化存在一定的趨勢性和市場非完全有效性。一些定量研究分析表明，股票市場的Hurst（赫斯特）指數長期是大于0.5的。這也表明股票市場本身具有一定的趨勢性。

投資者經常把價值投資和趨勢投資相提并論。這是因為，價值投資通常具有逆向（反轉）特征，趨勢投資具有順向（動量）特征，這兩個方向正好相反。我們可以想象，隨著股票市場的整體下跌，尤其是在估值極低的時候，而股票市場依然是下跌的趨勢。此時，價值投資者往往會認為股票市場已經跌了非常多了，股票的估值很低了，價有所值，適合看多買入；趨勢投資者可能會認為股市依然在下行的趨勢中，有一些原因驅動著股市可能會繼續下跌，因此會選擇繼續看空。這樣的情況下，往往會出現價值投資者和趨勢投資者相反的交易態度。

但價值投資并不總跟趨勢投資對立。我們常把接近價格曲線底部（或頂部），但是未到底部（或頂部）的時候的買入（或賣出）稱為左側交易；把接近價格曲線底部（或頂部），但是已經經過底部（或頂部）以后的買入（或賣出）稱為右側交易。價值投資者可能做左側交易，也可能做右側交易，但是趨勢投資者一般只做右側交易。因為左側交易和右側交易的價值可能是相同的，所以對于價值投資者，應該持有相同的態度。趨勢投資者僅在趨勢方向出來之后，才會做順勢的右側交易。需要指出的是，趨勢投資者也可能在價格曲線左側做順趨勢、反價值的交易，這筆交易可能是賺錢的，也可能是虧錢的。對于趨勢投資者，單筆交易是否賺錢并不重要，只要經過多次交易，整體上是盈利的就是成功的。

市場上還有一種結合價值和趨勢的混合型交易者。他們會在價值投資者認定的底部（或者頂部）進行買入或者賣出交易，但是他們又會選擇右側的交易機會，放棄左側交易機會。從理論上說，這是一種更為“高明”的投資策略，它結合了兩種方法的長處。既有價值特征，又節約了時間成本，這是一種好策略。但是在具體的投資實踐中，這需要更強的投資能力，有時也可能因為判斷錯誤而錯失機會。

除了價值投資外，也存在其他逆向的投機方法，如均值回歸策略（價格短期偏離均值過多，而投機價格會反轉并回歸均值）就是一種逆向的投機方法。但這既不是價值投資，也不是趨勢投資。所以價值投資和趨勢投資，只不過是在不同邏輯體系下的不同的投資方法，它們之間并不存在嚴格的對應關系。