第四節 我國多層次資本市場

在資本市場上，投資者與融資者不同，規模大小與主體特征也都不同，如此也就對資本市場金融服務提出了不同的需求，因此資本市場應該是一個多層次的市場經濟體系，如圖1-1所示。

黨的十八大報告提出：要深化金融體系改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系，加快發展多層次資本市場。黨的十八屆三中全會確定：完善金融市場體系——健全多層次資本市場體系，推動股票發行注冊制改革，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。多年來，資本市場不斷推出新的市場和產品，一個多層次資本市場體系已基本形成，為企業融資和發展提供了全方位的資本市場平臺，資本市場功能不斷增加。

多層次資本市場又可以分為廣義和狹義多層次資本市場兩類。

關于廣義上的多層次資本市場，如圖1-2所示。

有關狹義上的多層次資本市場，如圖1-3所示。

從20世紀90年代發展至今，我國多層次資本市場已經具備了四個完整的層次，分別是：主板（一板，含中小板）、創業板（二板）、全國民營企業股份轉讓系統（新三板）、區域性股權交易市場（四板）。

一、主板市場

主板市場也叫作一板市場，是國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所，指的是傳統意義上的證券市場（通常指股票市場）。中國大陸主板市場的公司，主要在上交所和深交所兩個市場上市。

二、二板市場

二板市場也叫創業板市場，地位次于主板市場，在中國特指深圳創業板。在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面，二板市場和主板市場有較大的區別，能夠扶持民營企業，尤其是高成長性企業。

三、新三板市場

新三板市場是國務院批準設立的全國性證券交易場所，也就是全國民營企業股份轉讓系統，運營管理機構是全國民營企業股份轉讓系統有限責任公司。

由于新三板市場的定位是“以機構投資者和高凈值人士為參與主體，為中小微企業提供融資、交易、并購、發債等功能的股票交易場所”，因此，其市場生態、研究方法、博弈策略、生存邏輯等，都跟滬深股票市場有著顯著的區別。

四、四板市場

區域性股權交易市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，是中國多層次資本市場建設中必不可少的部分。其是為特定區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，一般以省級為單位，由省級人民政府監管。不僅能夠促進企業特別是中小微企業股權交易和融資，鼓勵科技創新和激活民間資本，還能支撐實體經濟的薄弱環節。

截止到2016年9月，全國已經建立40家區域性股權交易市場，著名的有前海股權交易中心、廈門兩岸股權交易中心、北京股權交易中心、上海股權托管交易中心、江蘇股權交易中心、廣州股權交易中心、青海股權交易中心、天津股權交易所、齊魯股權托管交易中心、武漢股權托管交易中心等。

區域性股權打造藍籌股行業龍頭企業，而對于主板、中小板、創業板，以及新三板，上市或掛牌條件都是不同的，對比分析如表1-7所示。