第二節 研究內容

情緒總是與投資個體的判斷和決策相伴隨的，關于情緒對個體判斷和決策影響的研究具有十分重要的理論和現實意義。本書主要考慮投資者情緒對資產定價的影響，建立基于情緒的資產定價模型，并以中國市場作為研究對象，對本書提出的基于投資者情緒的資產定價模型的可行性和有效性進行實證研究，達到了理論和實證的統一。

本書的研究內容和解決的主要問題如下：

1.提出了基于投資者情緒的資產定價模型，考慮了投資者情緒對資產定價的影響，但沒有深究產生這種情緒的心理基礎，并利用該模型解釋金融市場上的過度反應和過度波動等異常現象。

2.通過考慮投資者在不同時期的情緒變化，建立了基于投資結果的情緒資產定價模型。模型分析表明：若有信息投資者在不同時期收到符號相同的信號，則投資者的市場情緒加重，表現為資產價格繼續上漲或下跌；反之，資產價格則保持不變。模型的意義在于能夠很好地解釋短期收益慣性、長期收益反轉以及資產價格泡沫等現象，并論證了小市值股票更易受投資者的情緒影響。

3.將投資者的情緒納入證券投資的風險度量中，提出了兩種基于行為金融的認知風險度量方法，并建立了基于投資者情緒的認知收益模型，研究了認知風險和認知收益之間的關系。研究結果表明：投資者的認知風險和認知收益都與投資者的情緒有關，并且兩者呈現出負相關關系，與標準金融理論中風險和收益的正相關關系相反。

4.為了檢驗投資者情緒和資產價格之間的關系，本書以中國A，B市場作為樣本，實證檢驗了投資者情緒和A-B股溢價之間的關系，深入分析了A-B股溢價產生的非理性因素，并且得到了小市值股票更易受投資者情緒影響的實證結論，達到了理論和實證的統一。

5.以過度自信作為一種具體情緒代表，通過構造度量投資者過度自信程度的指標來實證檢驗國內有信息投資者的過度自信和A-B股溢價之間的關系。實證結果表明，投資者的過度自信對溢價的影響不僅與整個市場情緒有關也與公司的特征有關。