二、初識深港通

深港通是深港股票市場交易互聯互通機制的簡稱，指深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）和香港聯合交易所建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票，也就是深圳和香港的股市互聯互通，深交所和港交所允許兩地投資者通過證券賬戶買賣在對方交易所上市的規定范圍內的股票。

（一）深港通的啟動歷程

自滬港通啟動以來，總體運行平穩有序，經受住了市場檢驗。在滬港通成功的基礎上，深港通經過兩年多的準備，于2016年12月5日正式啟動，這標志著中國資本市場朝法治化、市場化和國際化方向又邁出了堅實的一步。深港通的啟動歷程如圖1-4所示。

（二）深港通的構成

深港通包括深股通和港股通兩個部分。

深港通下的深股通，是指投資者委托香港經紀商，經由香港聯合交易所在深圳設立的證券交易服務公司，向深圳證券交易所進行申報（買賣盤傳遞），買賣深港通規定范圍內的深圳證券交易所上市的股票。

深港通下的港股通，是指投資者委托內地證券公司，經由深圳證券交易所在香港設立的證券交易服務公司，向香港聯合交易所進行申報（買賣盤傳遞），買賣深港通規定范圍內的香港聯合交易所上市的股票。

深港通的運行機制如圖1-5所示。

（三）深港通的股票類型、額度控制以及投資者限制

深股通的股票涵蓋了部分主板、中小板和創業板上市公司，體現了深交所多層次資本市場的特點。港股通的股票新增了一定市值標準的恒生綜合小型股指數成份股，并且深港通不設總額度限制，但設置了每日額度限制，對投資者也設有門檻。具體詳見表1-3。

深港通的每日額度具有一次恢復機會，即當日額度在深交所開盤集合競價階段或港交所開市前時段用盡，如果后續由于買單撤銷等情況使當日額度余額大于零，那么在深交所連續競價階段或港交所持續交易時段開始時恢復接受后續的買入申報。

（四）深港通的特色

深港通方案的設計保持與滬港通基本框架和模式不變，但是深港通又具有自己的特色，具體表現在圖1-6所示的幾方面。

（五）開通深港通的影響

深港通是黨中央、國務院對資本市場改革開放的又一重大部署。深港通的推出，將進一步擴大內地與香港股票市場互聯互通的規模，有利于在更大范圍、更高層次、更深程度上加強內地與香港的合作，鞏固和提升香港作為國際金融中心的地位，推動人民幣國際化，提升我國金融業的國際競爭力和服務實體經濟能力。

1．對A、H股溢價收窄作用有限

從財務估值角度看，A股與H股在理論上應該是平價的，但由于金融市場環境（如利率）、退市機制、投資者結構和風險偏好等差異的存在， A、H股溢價現象的長期存在具有一定的合理性。

2014年11月，在“滬股通”推出之后，滬市的A、H股平均溢價并沒有降低，反而有所升高，主要原因在于當時內地處于降準降息通道中，存在一定的資本外流現象。而“滬股通”推出之后，在較長的一段時間內，A、H股溢價并沒出現明顯收窄的情況，因此，市場人士預期“深港通”推出后短期內對A、H股溢價的收窄作用相對有限。

2．短期帶來的增量資金有限

截至2016年6月底，“滬股通”累計使用額度約為1347億元，占“滬股通”總投資額度的45%。另外，根據“滬股通”每日成交金額來看，從“滬港通”開通至今，“滬股通”日均成交金額約為53億元，維持在一個較低水平。由此，市場人士認為“深港通”開通之后短期帶來的增量資金有限，因而對市場的推動作用也相對有限。

3．長期將促進資本市場開放和人民幣國際化

與“滬港通”一樣，“深港通”的啟動將有助于吸引外資流入A股市場，改善A股市場與海外市場之間差異顯著的估值體系；引入海外機構投資者，逐漸改變以散戶為主導的市場結構，培養長期投資理念。在“滬港通”先行先試之后，“深港通”一旦推出就意味著內地資本市場將會更加全面地與香港市場實現互聯互通。香港作為國際投資者的聚集地，內地和香港市場的打通也為國際投資者借道香港投資A股提供了便利，這對于中國金融市場的開放來說，可謂意義重大。

十八屆三中全會提出“要推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度”，“深港通”的推出將進一步推動人民幣國際化進程。目前“滬股通”的交易結算貨幣都是人民幣，“深港通”將會在“滬港通”的基礎上擴大外資投資A股的標的，以人民幣計價的外資交易占比會逐漸升高，這有助于推動人民幣從貿易結算貨幣階段走向投資貨幣階段。