定力很重要：短期下跌不能阻擋好股票的長期增長！

如果一家公司營運不錯，負債率低，資本收益率高，而且股利已連續(xù)發(fā)放了一些年，那么，這家公司應該是投資者理想的投資對象。只要投資者以合理的價格購買此類公司股票，投資者就不會犯錯。本杰明·格雷厄姆同時提醒投資者，不要因所持有的股票暫時表現不佳就急于拋棄它，而應對其保持足夠的耐心，最終將會獲得豐厚的回報。

投資者必須明白，證券市場永遠不可能風平浪靜。對于那些運營良好、財務穩(wěn)健的公司股票來說，短期的下跌并不能阻擋其長期的增長。理性投資者應該銘記價值投資的真諦，即只關注長期收益而忽略短期波動。如果投資者懷疑之前的選擇，那么他應該再次審查公司的各項運營指標。假若公司確有良好的增長前景，則繼續(xù)持有；若公司股票現有的波動源于其巨大變故，那就應該立即清空該股票，以防止損失繼續(xù)擴大。

進攻型投資者和防御型投資者怎樣進行投資組合？

本杰明·格雷厄姆認為，投資者應合理規(guī)劃手中的投資組合。組合中應保持25%的債券或與債券等同的投資和25％的股票投資，另外50％的資金可視股票和債券的價格變化而靈活分配其比重。當股票的贏利率高于債券時，投資者可多購買一些股票；當股票的贏利率低于債券時，投資者則應多購買債券。當然，本杰明也特別提醒投資者，使用上述規(guī)則只有在股市牛市時才有效。一旦股市陷入熊市時，投資者必須當機立斷賣掉手中所持有的大部分股票和債券，而僅保留25％的股票或債券。這25％的股票和債券是為以后股市發(fā)生轉向所預先做好的準備。

本杰明認為可以根據其面對風險的態(tài)度，將投資者分為進攻型和防御型兩種。為滿足其對于收益的追求，進攻型投資者可以將剩余的50%資金中的一半以上投資于股票，剩余部分用于購買債券。在股市牛市時期，進攻型投資者甚至可以將該部分資金全部投入股票。因此對于進攻型投資者，資產組合中股票與債券之比上限為3∶1。另一方面，防御型投資者由于相對厭惡風險，即使在牛市中股票投資比例也可能并未大幅超過債券投資，從而獲得相對穩(wěn)定的基本收益。

總之，規(guī)劃良好的投資組合對于投資者來說意義重大。良好的投資組合不僅能夠有效分散市場風險，還能夠為不同類型的投資者帶來滿足自己預期的收益，甚至在市場熊市中，仍能夠為投資者的保本止虧提供保障。

關注公司的股利政策：

投資者在關注公司業(yè)績的同時，還必須關注該公司的股利政策。一家公司的股利政策既體現了它的風險，又是支撐股票價格的一個重要因素。如果一家公司堅持了長期的股利支付政策，這表示該公司具有良好的“體質”及有限的風險。而且相比較來說，實行高股利政策的公司通常會以較高的價格出售，而實行低股利政策的公司通常只會以較低的價格出售。投資者應將公司的股利政策作為衡量投資的一個重要標準。

同時，本杰明·格雷厄姆也強調，股利政策只是前面幾條投資原則的輔助條件。對于增長潛力巨大且正在擴張期的公司來說，其留存收益將很可能不進行股利分配而進行再投資，以滿足其高速發(fā)展過程中對資金的需求。對于這種公司的股票，投資者應該保持樂觀審慎的態(tài)度。因為盡管其股利政策偏向保守型，但是由于樂觀的發(fā)展前景，這類公司股票具有很高的投資價值，并且符合價值投資的基本原則。安全邊際：投資法是基本功

本杰明·格雷厄姆的得意門生沃倫·巴菲特曾經考察過中國股票市場的投資情況，并考慮是否投資于中國證券市場。但是經過周密調查，他失望地表示，中國沒有真正的投資者。巴菲特認為中國股市中充斥了過多的“股價投機分子”，其比例遠非一個正常證券市場所能企及。那么，到底什么才是真正的投資？如何進行有效投資？理性投資者應該保有怎樣的投資理念？針對以上諸多問題，本杰明·格雷厄姆早已作出圓滿的回答，本節(jié)試圖以簡單明了的方式將這些問題和答案一一呈獻給投資者。

什么叫真正的“投資”？

充滿風險的證券市場特別是股票市場永遠都是“勇敢者”或者說“賭鬼”的游戲場所。大部分的市場交易都只能讓極少部分人得到“恩惠”而獲利，失敗者或者退出，或者迎難而上。不肯退出的失敗者往往將股市看成自己取樂的“賭場”，以一種“賭徒”的心態(tài)試圖用金錢來換取樂趣。即使沒有給出投資的定義，任何人都能清晰地看出，他們并不是真正的投資者。換句話說，這些人應該被稱為“投機者”。

《證券分析》一書明確給出了“投資”和“投機”的區(qū)別：“投資操作時給予全面的分析，確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作都是投機性的。”該定義的意思是說，真正理性的投資者是以“保本增值”為投資首要目標；在經過深入全面分析后往往以價值投資為主要投資方式，并將長期持有；他們相當關注投資的年度收益率或者更長時間的收益率，價格的短期波動并不能引起投資者太大的興趣。

盡管都是投資者，但是可以根據投資者對于風險的喜惡程度將其分為防御型或者保守型投資者、進攻型投資者或者積極型投資者。防御型投資者往往相對理性，他們更容易成為真正的理性投資者，這類人比較重視自己本金的安全并不期望過高的投資收益，并且厭惡頻繁的交易操作，老年人以及中層職場婦女中的大多數投資者屬于這種類型。與防御型投資者相對應，進攻型投資者由于更加偏好風險，因此其證券交易活動更為激進，很多時候其行為超過理性投資的范疇，從而演變成為典型的投機分子。

分析“投資”與“投機”之間的區(qū)別對于認識證券市場交易具有重要作用。包括華爾街在內的世界各地的交易市場，本應有義務告知交易參與者什么叫投資，什么叫投機，以及怎樣科學合理地進行投資。但是，令人傷心的是，華爾街及其遍布世界各地的“弟兄”們，并沒有履行這個義務，而是利用信息傳播優(yōu)勢鼓動更多的交易者成為投機分子，令越來越多的投資者受到損失。就像本杰明·格雷厄姆在《聰明的投資者》中所提到的那樣，許多投機者因為不理解投資與投機的區(qū)別，正在不知不覺中擾亂著正常的證券市場交易秩序，“在很多情況下，非理性投機存在以下三種形式：①意識不到自己的投機行為；②缺乏足夠的知識和技巧，嚴重投機；③動用比自己能承受的損失更多的資金”。