1.2　期貨的交易

期貨交易在期貨交易所內(nèi)進行時，會經(jīng)歷多個交易步驟，了解完整的交易步驟和交易過程中的注意事項是投資者進行期貨交易必須做的準(zhǔn)備工作。

期貨的交易過程

期貨交易與其他交易方式相比，在其業(yè)務(wù)操作流程上具有自身的特點，如下所示為投資者參與期貨交易的流程。

◆投資者在經(jīng)紀(jì)公司完成開戶手續(xù)，包括簽署一份授權(quán)經(jīng)紀(jì)公司代為買賣合同及繳付手續(xù)費的授權(quán)書，經(jīng)紀(jì)公司獲此授權(quán)后，就可根據(jù)該合同的條款，按照投資者的指示辦理期貨的買賣。

◆投資者可直接在期貨公司給的交易軟件上完成委托下單，指令下達之后，期貨公司會將投資者的指令申報給期貨交易所，由期貨交易所進行集中撮合成交。

◆指令下達之后，投資者可通過交易軟件查看成交情況。

◆當(dāng)投資者要將期貨合約平倉時，可直接在交易軟件上進行平倉操作，經(jīng)紀(jì)公司會對投資者的賬戶進行結(jié)算。

◆如果投資者在短期內(nèi)不平倉，在每天或每周按當(dāng)天交易所結(jié)算價格結(jié)算一次，如果賬面出現(xiàn)虧損，投資者需要暫時補交虧損差額；如有賬面盈余，即由經(jīng)紀(jì)公司補交盈利差額給客戶，直到客戶平倉時，再結(jié)算實際盈虧額。

在期貨交易中，投資者開倉之后要了結(jié)期貨交易的頭寸有平倉或者到期交割兩種方式，絕大部分合約在到期前平倉，只有少數(shù)合約參加交割，參加交割的合約一般是以套期保值為目的，如果是參與交割的投資者，則要按照交易所的規(guī)定完成交割事項。

期貨的交易時間

我國期貨的交易時間也就是交易所的開市時間，目前有4個交易所，如表1-1所示為我國四大交易所的交易時間。

除以上時間外，交易所規(guī)定開市時間為每周的周一至周五，法定國家節(jié)假日休市。

期貨合約的內(nèi)容

期貨合約是指交易所內(nèi)投資者交易的標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨合約上關(guān)于交易品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間和交貨地點等條款都是既定的，合約上唯一的變量是價格，價格由交易所公開競價形成。

一份標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約應(yīng)該包含的內(nèi)容有交易品種、交易單位、報價單位、交割月份和交割方式等，具體如下。

◆交易品種：投資者交易的期貨合約所對應(yīng)的現(xiàn)貨品種。

◆交易單位：一份期貨合約所代表的標(biāo)的物數(shù)量。

◆報價單位：在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。

◆最小變動價位：指期貨交易時買賣雙方報價所允許的最小變動幅度，每次報價時價格的變動必須是這個最小變動價位的整數(shù)倍。

◆每日價格最大波動限制：指交易日期貨合約的成交價格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價的一定幅度，達到該幅度則暫停該合約的交易。

◆合約交割月份：是指期貨合約規(guī)定的交割期貨的時間。

◆交易時間：投資者交易期貨的時間，以交易所的交易時間為準(zhǔn)。

◆最后交易日：指期貨合約停止買賣的最后截止日期，每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買賣，準(zhǔn)備進行實物交割。

◆交割日期：停止交易，完成期貨合約約定的商品交割時間。

◆交割品級：對所交割商品期貨的質(zhì)量要求。

◆交割地點：買賣雙方進行實物交割的地點，一般由交易所指定。

◆最低交易保證金：投資者參與該種期貨合約最低需要繳納的保證金比例，也是投資者交易的門檻。

◆交易代碼：期貨合約上載明的商品代碼，例如黃金的交易代碼為“AU”。

◆上市交易所：該份期貨合約所屬的交易所。

在以上敘述的期貨合約載明的基本事項內(nèi)，投資者最關(guān)注的應(yīng)該是最低交易保證金，它是指投資者在這次交易中最低的入資比例，例如合約規(guī)定最低保證金為10％，也就是交易這份期貨合約投資者需要投入合約總價值10％的資金。

根據(jù)上述期貨合約的需載明事項，我們下面來查看一份上海期貨交易所的陰極銅期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，如圖1-3所示。

對于賬戶盈虧的結(jié)算

結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和有關(guān)規(guī)定對投資者賬戶的保證金、盈虧、手續(xù)費和其他有關(guān)款項進行計算和劃撥的業(yè)務(wù)活動。

交易所會將投資者的保證金和相關(guān)款項專門存放在存管銀行的專用結(jié)算賬戶中，對于投資者的資金進行分賬管理，也就是為每一位投資者設(shè)立明細(xì)賬戶，按日進行登記核算。

當(dāng)每日收市后，如果結(jié)算后的準(zhǔn)備金小于最低余額，投資者必須在下一交易日開市前將資金補齊，如果未能補齊，則交易所將按照有關(guān)的管理制度對投資者賬戶進行處理。

所謂的賬戶處理也就是強行平倉制度，也就是交易所或期貨交易商會自動將投資者欠缺保證金的賬戶進行平倉，雖然看似比較無情和呆板，但這是保證期貨市場正常運行和保護投資者現(xiàn)存資金的最好方法，關(guān)于強行平倉制度我們會在隨后的內(nèi)容中進行詳細(xì)介紹。

關(guān)于實物交割的那些事兒

前面介紹過，期貨交易開倉后要了結(jié)頭寸只有平倉或者到期交割兩種方法，大多數(shù)投資者均是以平倉的方式完成交易，而參加實物交割的投資者多是以套期保值為目的，那么實物交割有哪些流程呢？

◆第一交割日：由買方向交易所提交所需商品的意向書，也就是申報交割意向，而賣方則通過標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)將標(biāo)準(zhǔn)倉單提交給交易所。

◆第二交割日：交易所根據(jù)已有資源，按照“時間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對、統(tǒng)籌安排”的原則，向買方分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。

◆第三交割日：買方在第三交割日的14：00之前到交易所交付相應(yīng)的款項，并領(lǐng)取標(biāo)準(zhǔn)倉單，賣方獲得款項。

◆第四、第五交割日：賣方上交增值稅專用發(fā)票。

什么是標(biāo)準(zhǔn)倉單

標(biāo)準(zhǔn)倉單是指由期貨交易所指定交割倉庫按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的符合合約規(guī)定質(zhì)量的實物提貨憑證，需要經(jīng)交易所注冊后有效，采用記名方式，倉單合法持有人應(yīng)妥善保管。

標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成通常需要經(jīng)過入庫預(yù)報、商品入庫、驗收和指定交割倉庫簽發(fā)等環(huán)節(jié)，如圖1-4所示為標(biāo)準(zhǔn)倉單的產(chǎn)生過程。

在入庫的時候，商品的數(shù)量和質(zhì)量以指定倉庫的實際驗收結(jié)果為準(zhǔn)，貨主應(yīng)該到庫監(jiān)收，如果貨主未監(jiān)收，則視為同意驗收結(jié)果。

指定交割倉庫或有關(guān)會員須攜帶標(biāo)準(zhǔn)倉單和入庫驗收報告單到交易所辦理簽發(fā)有效標(biāo)準(zhǔn)倉單手續(xù)，交易所在交割月份的最后交易日前一交易日起不再受理用于當(dāng)月交割的標(biāo)準(zhǔn)倉單簽發(fā)申請。

在進行實物交割時，標(biāo)準(zhǔn)倉單是期貨買方提貨的憑證，標(biāo)準(zhǔn)倉單在實物交割中的流轉(zhuǎn)程序如下。

◆第一步：賣方客戶將標(biāo)準(zhǔn)倉單授權(quán)給賣方的期貨公司會員以辦理實物交割的業(yè)務(wù)。

◆第二步：賣方期貨公司會員將標(biāo)準(zhǔn)倉單提交給交易所。

◆第三步：交易所將標(biāo)準(zhǔn)倉單分配給買方期貨公司會員。

◆第四步：買方期貨公司會員將標(biāo)準(zhǔn)倉單分配給買方客戶。

在實物交割完成后，若買方客戶對實物的質(zhì)量或數(shù)量有異議，應(yīng)當(dāng)在指定交割倉庫內(nèi)，實物交割月份的下一月份的15日之前（含當(dāng)日），向交易所提出書面申請，并應(yīng)當(dāng)同時提供本交易所指定的質(zhì)量監(jiān)督檢驗機構(gòu)出具的質(zhì)量鑒定結(jié)論，逾期未提出申請，則視為買方對所交割商品無異議。

商品的出庫與入庫

在完成實物交割手續(xù)之后，并不代表買方就得到了該期貨產(chǎn)品，還需要完成最后一步，即期貨產(chǎn)品的出庫和入庫，也就是物品離開先前交易所指定的交割倉庫，進入買方倉庫的過程。

在買方已經(jīng)獲得標(biāo)準(zhǔn)倉單之后，就可以到指定的倉庫進行提貨，買方可以自行到庫提貨或委托指定交割倉庫代為發(fā)運。在提貨時，應(yīng)通過標(biāo)準(zhǔn)倉單系統(tǒng)提交出庫申請，并選擇提貨地，交易所在所有者選擇的提貨地內(nèi)統(tǒng)籌安排提貨倉庫，并在所有者提交提貨申請后的5個工作日內(nèi)確定其中一個交易日為發(fā)貨日。

在發(fā)貨日前的某一交易日，交易所通過標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)將發(fā)貨日通知所有者，將交易日改為發(fā)貨通知日，所有者應(yīng)當(dāng)自發(fā)貨日起2個工作日之內(nèi)到庫提貨。

如果是委托指定交割倉庫代為發(fā)運時，買方應(yīng)當(dāng)?shù)綆毂O(jiān)發(fā)，如果買方未到，則視為認(rèn)可指定交割倉庫發(fā)貨無誤。

指定倉庫發(fā)貨時，應(yīng)當(dāng)填制《標(biāo)準(zhǔn)倉單出庫確認(rèn)單》，一式兩份，由貨主和指定交割倉庫各執(zhí)一份，雙方應(yīng)當(dāng)妥善保管該單據(jù)。

期貨可以轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨嗎

前面說過，期貨是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，那么期貨在交易過程中通過一定的流程可以轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨嗎？這個問題就涉及期轉(zhuǎn)現(xiàn)的問題。

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)，是指持有同一交割月份合約、方向相反的投資者之間達成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨頭寸為現(xiàn)貨頭寸的交易。

為什么期貨市場的一些投資者會選擇期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的交易方式呢？期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨有哪些好處？如下所示。

◆期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨有利于降低交割成本，期貨中引進期轉(zhuǎn)現(xiàn)，節(jié)約了搬運、整理和包裝等交割費用。

◆期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的買賣雙方可以靈活地選擇交貨質(zhì)量和地點，不用到交易所指定倉庫完成交割。

◆不用等到到期日才進行交割，提前完成，可以提高資金的使用率。

◆因為提前完成了交易過程，因此避免了后市期貨和現(xiàn)貨市場的風(fēng)險。

期貨市場的專用術(shù)語

投資者進入期貨市場，就一定要了解一些期貨市場的專用術(shù)語，下面介紹一些比較基本的內(nèi)容，如表1-2所示。