2.2 互聯(lián)網(wǎng)金融＋眾籌

2.2.1 從籌的特點(diǎn)、起源及發(fā)展

（1）眾籌的特點(diǎn)

作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，眾籌在近幾年迅速發(fā)展，受到越來(lái)越多的關(guān)注，在具體運(yùn)營(yíng)上，眾籌具有高創(chuàng)意、多樣性、大眾化的特點(diǎn)（如圖2－3）。

高創(chuàng)意：眾籌平臺(tái)上一般都是創(chuàng)新性的項(xiàng)目，發(fā)起人必須將自己的創(chuàng)意通過(guò)設(shè)計(jì)圖、成品、策劃案等形式在平臺(tái)上進(jìn)行完整的展示，才有可能通過(guò)平臺(tái)的審核，從而順利上線(xiàn)。單純的一個(gè)想法或者一個(gè)概念根本沒(méi)有上線(xiàn)的機(jī)會(huì)。

多樣性：眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目多種多樣，包括科技、藝術(shù)、電影、音樂(lè)、漫畫(huà)、新聞、視頻游戲等各種類(lèi)別。

大眾化：眾籌項(xiàng)目的投資者多是草根一族，而不是專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，這也是眾籌與傳統(tǒng)投資模式的最大區(qū)別。按照法律關(guān)系及其回報(bào)形式的不同，眾籌可以分為三個(gè)種類(lèi)：基于捐贈(zèng)行為的眾籌、基于購(gòu)買(mǎi)行為的眾籌和基于投資行為的眾籌，后者包括債權(quán)性質(zhì)的眾籌和股權(quán)性質(zhì)的眾籌，人們平時(shí)所說(shuō)的眾籌，一般指的是股權(quán)性質(zhì)的眾籌，就是以股權(quán)作為回報(bào)的眾籌。

（2）眾籌的發(fā)展情況

自從2009年第一家眾籌平臺(tái)Kickstarter在美國(guó)創(chuàng)建以后，眾籌就開(kāi)始迅速發(fā)展，并逐漸蔓延到全球。2009年，全球眾籌融資額達(dá)到5.3億美元，2012年快速上升至27億美元，2013年繼續(xù)增長(zhǎng)至51億美元，2014年將近100億美元，預(yù)計(jì)到2025年，這個(gè)數(shù)字將突破960億。

從地區(qū)分布來(lái)看，眾籌項(xiàng)目更多的集中在歐美地區(qū)。2012年，北美和歐洲貢獻(xiàn)了全球眾籌融資總額的95％，僅北美地區(qū)就貢獻(xiàn)了16億美元，在眾籌融資總額中占據(jù)了接近60％的比例；2013年，亞洲地區(qū)的眾籌市場(chǎng)開(kāi)始迅速發(fā)展，歐美地區(qū)的眾籌融資金額下降到90％，未來(lái)，亞洲地區(qū)所占的比例有望繼續(xù)上升（圖2－4）。

從募資形式來(lái)看，52％的融資金額通過(guò)購(gòu)買(mǎi)模式，44％通過(guò)借貸模式，通過(guò)股權(quán)模式募集的資金僅占4％。隨著政策環(huán)境的開(kāi)放，未來(lái)，股權(quán)模式所占的比例很可能會(huì)增長(zhǎng)。

從單個(gè)眾籌項(xiàng)目的融資規(guī)模來(lái)看，眾籌主要集中于1000萬(wàn)美元以下的“中小規(guī)模項(xiàng)目”，尤其是50萬(wàn)美元左右的社區(qū)項(xiàng)目。2012年之前，Kickstarter沒(méi)有一個(gè)項(xiàng)目的籌資金額超過(guò)100萬(wàn)美元。美國(guó)的一家智能手表制造商曾在Kickstarter發(fā)起一個(gè)眾籌項(xiàng)目，最終籌得1030萬(wàn)美元，超過(guò)其目標(biāo)融資額100倍，成為目前全球規(guī)模最大的一筆眾籌融資。

從2009年至2014年，全球股權(quán)眾籌平臺(tái)的數(shù)量以114％的年復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，其中美國(guó)擁有活躍股權(quán)眾籌投資平臺(tái)的數(shù)目最多，在全球活躍眾籌融資平臺(tái)中占比超過(guò)40％。

雖然眾籌市場(chǎng)上有眾多的平臺(tái)，而且運(yùn)營(yíng)模式大同小異，但是從具體的項(xiàng)目類(lèi)型和運(yùn)營(yíng)方式來(lái)看，它們都有自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。

（3）kickst ar t er

2009年創(chuàng)建于紐約的Kickstarter是全球成立最早、發(fā)展最快、覆蓋范圍最大的眾籌平臺(tái)，可以算是眾籌行業(yè)的創(chuàng)始者，是整個(gè)眾籌行業(yè)的行業(yè)標(biāo)桿，也是所有眾籌網(wǎng)站仰望和學(xué)習(xí)的對(duì)象。該平臺(tái)擁有79名員工，570萬(wàn)用戶(hù)，為10萬(wàn)多個(gè)創(chuàng)意項(xiàng)目籌集了10億美元資金，成功率達(dá)到43.99％。全世界的人都可以在Kickstarter對(duì)感興趁的項(xiàng)目進(jìn)行投資，但只有美國(guó)、加拿大和英國(guó)的創(chuàng)意持有者才能發(fā)起眾籌項(xiàng)目。

Kickstarter將眾籌項(xiàng)目分為藝術(shù)、漫畫(huà)、舞蹈、設(shè)計(jì)、時(shí)尚、影視、食物、音樂(lè)、游戲、攝影、出版、技術(shù)和喜劇13個(gè)種類(lèi)，每個(gè)種類(lèi)下面又分為更細(xì)的小類(lèi)，其中影視、音樂(lè)和游戲類(lèi)別的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況最好，融資總額占據(jù)了整個(gè)平臺(tái)的一半以上。

對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目的發(fā)起，Kickstarter都有一套嚴(yán)格的流程。首先，發(fā)起人確定具體的融資目標(biāo)，包括截止時(shí)間和最低融資額等，然后，對(duì)此感興趣的投資者做出投資承諾，在項(xiàng)目截止期限之前，如果投資金額達(dá)到最低融資目標(biāo)，那么項(xiàng)目就融資成功，投資者通過(guò)亞馬遜支付承諾的金額，產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)后，項(xiàng)目發(fā)起人向投資者提供產(chǎn)品作為回報(bào)，反之，項(xiàng)目融資失敗，發(fā)起人不會(huì)獲得任何資金。

每個(gè)項(xiàng)目融資成功之后，Kickstarter收取融資金額的5％作為傭金，以這種方式，Kickstarter早在2011年就實(shí)現(xiàn)了盈利。

（4）天使匯

2011年在北京上線(xiàn)的天使匯是中國(guó)最大的股權(quán)眾籌平臺(tái)，截至2013年年底，共登記項(xiàng)目7000多個(gè)，成功獲得融資的項(xiàng)目100多個(gè)，融資規(guī)模達(dá)3億多元。2014年，天使匯的發(fā)展又上了一個(gè)新臺(tái)階，到2015年初，平臺(tái)登記的項(xiàng)目已經(jīng)將近3萬(wàn)個(gè)，2000多位經(jīng)過(guò)認(rèn)證的投資人幫助300多個(gè)項(xiàng)目成功完成30億元的融資。滴滴打車(chē)、黃太吉煎餅和萌寵360等比較火的應(yīng)用都是在這個(gè)平臺(tái)得到的首輪融資。

與其他眾籌平臺(tái)相比，天使匯起點(diǎn)較高，它的投資人多半是專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者和天使投資人，而不是普通的社會(huì)大眾，而且單筆投資額度高達(dá)10萬(wàn)元。實(shí)際上，天使匯還是走的傳統(tǒng)投資的路子，只是將創(chuàng)新項(xiàng)目和投資人都匯聚到了同一個(gè)眾籌平臺(tái)。天使匯為創(chuàng)業(yè)者和投資人提供了交流的平臺(tái)，還以線(xiàn)下見(jiàn)面會(huì)和合作伙伴推薦項(xiàng)目的方式促進(jìn)創(chuàng)投雙方的合作。

在具體的投資操作上，天使匯采用的是天使投資特有的“領(lǐng)投＋跟投”模式，即由一個(gè)實(shí)力雄厚的投資人提供融資目標(biāo)的5％～50％進(jìn)行領(lǐng)投，其他投資人隨后跟投，項(xiàng)目運(yùn)作成功之后，領(lǐng)投人獲得5％～20％的利益分成。

在項(xiàng)目融資的整個(gè)過(guò)程中，領(lǐng)投人要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行詳盡的調(diào)查，幫助創(chuàng)業(yè)者完善創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)，確定估值、融資額、最低單筆投資額、投資者席位數(shù)和投資條款，并利用自己的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資金和人脈協(xié)助項(xiàng)目路演，幫助項(xiàng)目落實(shí)跟投。

在盈利模式上，天使匯設(shè)置了靈活的收費(fèi)方式，在項(xiàng)目融資成功之后，收取5％的融資額作為傭金；另外，天使匯還可以為創(chuàng)業(yè)者提供公司的股權(quán)登記、股權(quán)管理、變更、增資、員工持股計(jì)劃等多方面的服務(wù)，通過(guò)服務(wù)費(fèi)的收取實(shí)現(xiàn)盈利；天使匯還可以幫助投資者設(shè)立有限合伙企業(yè)，提供標(biāo)準(zhǔn)化的法律文本和便捷的管理系統(tǒng)，從中收取5％的利益分成。

2.2.2 國(guó)內(nèi)眾籌模式的四種類(lèi)型

眾籌，即大眾籌資，是借助互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布籌款項(xiàng)目并向眾人募集資金的新型籌資方式。眾籌使創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家可以獲得啟動(dòng)資金實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想，同時(shí)也降低了交易成本；眾籌為投資人和資金需求者提供了直接聯(lián)系的機(jī)會(huì)，節(jié)約了金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等中間環(huán)節(jié)所帶來(lái)的成本，使資金籌集更加高效。眾籌一般分為捐贈(zèng)眾籌、產(chǎn)品眾籌、借款眾籌、股權(quán)眾籌四種類(lèi)型。

（1）捐贈(zèng)眾籌

捐贈(zèng)眾籌是一種無(wú)所謂資金回報(bào)的眾籌方式，指投資者向公司或個(gè)人進(jìn)行無(wú)償捐助。信徒們向寺廟捐香火錢(qián)，應(yīng)該是捐贈(zèng)眾籌最古老的形式了。就現(xiàn)代社會(huì)而言，一些免費(fèi)軟件、開(kāi)源軟件所提供的“捐贈(zèng)”鏈接可以說(shuō)是較早出現(xiàn)的捐贈(zèng)眾籌形式。

（2）產(chǎn)品眾籌

又稱(chēng)回報(bào)眾籌，即投資人對(duì)項(xiàng)目或公司投資以獲得其項(xiàng)目所生產(chǎn)的產(chǎn)品（實(shí)物或服務(wù)）。產(chǎn)品眾籌一般是預(yù)售類(lèi)的眾籌項(xiàng)目，如電影眾籌的電影票、硬件眾籌開(kāi)發(fā)的智能產(chǎn)品等。

（3）借款眾籌

又稱(chēng)債權(quán)眾籌，即投資人根據(jù)出資多少獲得債權(quán)并在到期之后獲得本金和利息。借款眾籌的主要表現(xiàn)形式就是P2P貸款模式，投資人在P2P借貸平臺(tái)上進(jìn)行投資并獲得一定比例的債權(quán)，并在未來(lái)獲得相應(yīng)的投資回報(bào)。

（4）股權(quán)眾籌

所謂股權(quán)眾籌就是投資人在投資之后獲得一定比例的股權(quán)，以股東身份獲取投資回報(bào)。投資者在上市公司首次公開(kāi)募股（IPO）時(shí)申購(gòu)股票實(shí)際上就是股權(quán)眾籌的表現(xiàn)形式，只是由于市場(chǎng)公開(kāi)、投資人眾多以及涉及的資金量巨大受到極其嚴(yán)格的監(jiān)管。

2.2.3 眾籌模式的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)

2014年3月，聯(lián)合光伏集團(tuán)在股權(quán)眾籌平臺(tái)原始會(huì)發(fā)起了一個(gè)眾籌項(xiàng)目，為建設(shè)一個(gè)太陽(yáng)能電站籌資1000萬(wàn)元，投資人認(rèn)購(gòu)份額為10萬(wàn)人民幣/份，每人最多一份，預(yù)計(jì)年收益率在6％左右。另外，該電站運(yùn)營(yíng)期為20年。

該項(xiàng)目采用了股權(quán)眾籌方式，平臺(tái)認(rèn)證投資人可以通過(guò)指定的律師事務(wù)所辦理相關(guān)手續(xù)，通過(guò)第三方支付平臺(tái)將投資金額交由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行進(jìn)行資金托管。眾籌網(wǎng)負(fù)責(zé)資金籌集、認(rèn)購(gòu)人資格審核、協(xié)議文件簽署，協(xié)助并負(fù)貴向用戶(hù)推廣這種模式，國(guó)電光伏將全程負(fù)責(zé)電站的施工建設(shè)。一個(gè)月內(nèi)，這個(gè)項(xiàng)目得到66名投資者的支持，預(yù)約金額1060萬(wàn)元。

這個(gè)項(xiàng)目的成功，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)眾籌模式已經(jīng)進(jìn)入新能源領(lǐng)域。雖然眾籌的發(fā)展前景廣闊，但是在發(fā)展的過(guò)程中還是會(huì)遇到很多問(wèn)題與挑戰(zhàn)，比如政策法規(guī)的限制、眾籌的發(fā)展方向以及平臺(tái)盈利模式等。

（1）法律政策的不確定性

法律風(fēng)險(xiǎn)是眾籌行業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，由于眾籌是面向公眾的一種集資模式，很容易招來(lái)“非法集資”的嫌疑。

根據(jù)我國(guó)相關(guān)法律的規(guī)定，凡是未經(jīng)有關(guān)部門(mén)依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金，或者通過(guò)媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開(kāi)宣傳，承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息給付回報(bào)，向社會(huì)公眾及社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金的行為，都被認(rèn)定為非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款，要依法追究刑事責(zé)任。

違法行為的判定有一些明確的界定要素，在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，眾籌平臺(tái)要嚴(yán)格避開(kāi)這些界定標(biāo)準(zhǔn)，比如投資方是否是特定的對(duì)象、是否進(jìn)行了宣傳推介以及人數(shù)是否超過(guò)200人，等等。

除此之外，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)制度極不完善，而眾籌是一種以產(chǎn)權(quán)權(quán)益劃分為基礎(chǔ)的籌資模式，所以這也限制了眾籌的發(fā)展。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)的淡薄，也極大限制了國(guó)內(nèi)眾籌的發(fā)展，很多創(chuàng)意項(xiàng)目因擔(dān)心被山寨而不敢出現(xiàn)在眾籌平臺(tái)。

由于眾籌行為本身會(huì)涉及公眾利益，所以短時(shí)間內(nèi)政策以及監(jiān)管力度很難放開(kāi)，以至于很多眾籌平臺(tái)抬高了投資人門(mén)檻，逐漸脫離眾籌的本質(zhì)。隨著國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的重視，未來(lái)，這些問(wèn)題一定會(huì)得到解決。

（2）眾籌模式發(fā)展方向尚不明確

作為一種新興的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)，眾籌模式的發(fā)展方向尚不明確，很多眾籌平臺(tái)采用了實(shí)物和服務(wù)的眾籌模式，比如Kickstarter；還有一些會(huì)員式眾籌平臺(tái)，以提供會(huì)員服務(wù)為報(bào)酬，本質(zhì)上與前一種一樣；而真正的股權(quán)類(lèi)融資平臺(tái)所占比例很小。

實(shí)物和服務(wù)類(lèi)眾籌模式投資者眾，投資金額較小，眾籌項(xiàng)目主要聚集在游戲、科技、設(shè)計(jì)領(lǐng)域，投資者是來(lái)自這些領(lǐng)域的發(fā)燒友，投資很大程度上是出于個(gè)人興趣，而不是為了獲取回報(bào)，這也就決定了該類(lèi)投資的延續(xù)性和專(zhuān)業(yè)性較差，一般只停留在把創(chuàng)意變成產(chǎn)品的階段，很難有后續(xù)運(yùn)營(yíng)。而且，很多項(xiàng)目之所以選擇在眾籌平臺(tái)發(fā)起，除了融資之外，更重要的目的是推廣宣傳。

相對(duì)而言，股權(quán)類(lèi)融資平臺(tái)更為專(zhuān)業(yè)和成熟，這類(lèi)平臺(tái)的投資者大多是專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)或者個(gè)人，平臺(tái)發(fā)布的項(xiàng)目比較成熟，成功率更高，項(xiàng)目后期一般以SPV的形式進(jìn)行運(yùn)作。但是，這種模式也有一個(gè)致命的缺陷，就是項(xiàng)目流失率高，如何將好的項(xiàng)目留在眾籌平臺(tái)，是這類(lèi)平臺(tái)努力的主要方向。

在傳統(tǒng)的股權(quán)投資行業(yè)，最終融資成功的項(xiàng)目，差不多有一半直接被投資人鎖定，不會(huì)在公開(kāi)市場(chǎng)上出現(xiàn)；在公開(kāi)市場(chǎng)出現(xiàn)的項(xiàng)目，又有大半通過(guò)創(chuàng)業(yè)者的人脈、投融資對(duì)接會(huì)、活躍的FA等方式解決投資；再剩下的項(xiàng)目，投資人拿不準(zhǔn)會(huì)不會(huì)賺錢(qián)、應(yīng)不應(yīng)該投資，才會(huì)在眾籌平臺(tái)上出現(xiàn)，以“領(lǐng)投＋跟投”模式來(lái)完成融資。

（3）盈利模式有待探索

國(guó)外眾籌平臺(tái)一般會(huì)選擇向融資成功的項(xiàng)目收取5％～10％的傭金，以此實(shí)現(xiàn)盈利。但在國(guó)內(nèi)，收取傭金以后就很難吸引到好的項(xiàng)目，而且由于眾籌金額普遍較小，即便收取傭金也難以盈利，所以國(guó)內(nèi)眾籌網(wǎng)站普遍采用免費(fèi)模式，大都處于虧損狀態(tài)。

收取傭金這條路行不通，眾籌平臺(tái)還可以尋找其他的盈利模式。比如，與初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目合作，在企業(yè)發(fā)展的不同階段，為其提供相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)金融服務(wù)，通過(guò)這種方式，眾籌平臺(tái)逐漸發(fā)展成初創(chuàng)企業(yè)孵化器。在整合資源的前提下，通過(guò)商業(yè)模式的突破來(lái)為優(yōu)秀產(chǎn)品和企業(yè)提供完整的解決方案。對(duì)于垂直化的眾籌平臺(tái)，還可以根據(jù)各個(gè)項(xiàng)目的特點(diǎn)，在項(xiàng)目之外尋求收益，比如在娛樂(lè)項(xiàng)目之外進(jìn)行衍生品運(yùn)作，嘗試在未來(lái)權(quán)益方面進(jìn)行分成，等等。