證券分析的前提

職業證券分析師承認心理因素、羊群效應和博弈論對股價的影響，他們在做出投資決策時會考慮這些因素。但總的來說，這些因素只具有短期影響力。大部分股票價格終究會符合對公司潛在價值的合理判斷。這種合理的判斷并非是絕對的。投資估值并非精密科學，研究相同事實的理性人得出的結論也必定會有差異。長期看來，時而出現的價格非理性，為依靠恰當的分析方法獲利提供了明顯的機會。分析師們面臨的最大挑戰是如何在充斥各種情緒的、紛亂的市場上堅持自己的估值原則。然而即使投資者對不可靠的方法產生周期性的迷戀，最終總會不可避免地回到估值的一般方法上來，卻也沒有人愿意死搬教條，陷入逆流而行的境地。無論如何，理性與一貫性的觀念始終是從事證券分析職業的基礎。

股票價格在很大程度上取決于人們對公司未來盈利增長的預期。盡管充分地研究過去能夠為盈利的預測提供基礎，但即使是最具有天分的分析師，在預測一個公司未來幾年的增長率時，能力也是有限的。這意味著一個分析師的估值是合理推測的產物。與其他類似的職業一樣，證券分析師的許多結論在事后看來都是極端錯誤的。有時一家公司的實際盈利會大大低于預測值，相應地其股價也會下跌。推薦這只股票的分析師顯然犯了一個錯誤。不過認識到這一領域局限性的理智投資者并不會要求完美。與此相反，部分的成功就能被視為表現卓越。在棒球比賽中，命中率為0.3的擊球手每10次揮棒就有7次失敗，但他已經是最好的擊球手之一了。對于證券分析來說，劃分推薦評級要比棒球復雜得多。一名分析師能在60%～70%的時間內做出正確的預測已經屬于超常了。運氣在業績記錄中起著一定的作用，但長期來看，機遇變得不再重要，分析技巧才是決定因素。

格雷厄姆和多德很多年以前在《證券分析》中總結了對分析師的要求：令人信賴地從事這種職業需要具備多方面的素質：他必須通曉各種證券知識、公司財務、各種行業經營成敗的基本因素、整個經濟及其主要部分的運作機制以及證券市場波動的特征。他必須能夠挖掘事實、客觀評價，并以恰當的判斷和適度的想象力得出結論。他必須足以抗拒人類的天性，排除從眾心理的干擾。他還必須具備與他的能力相稱的勇氣。