根據我所有的經驗，我沒有遇到任何值得一提的事故。我在整個海上生涯中只見過一次遇險的船只。我從未見過失事船只，從未處于失事的危險中，也從未陷入任何有可能演化為災難的險境。

——愛德華·史密斯，泰坦尼克號船長，1907年

“5·19”一戰，基金嶄露頭角，基金經理自信心大為增強。正當基金經理躊躇滿志時，2000年的“黑天鵝”事件——通海高科上市夭折澆了一盆冷水?；鸾浝淼谝淮卧庥觥昂谔禊Z”事件：從來沒有發生且被認為不可能發生的事情竟然真的發生了……“黑天鵝”事件的定義由馬薩諸塞大學隨機科學教授納西姆·尼古拉斯·塔勒布在2007年出版的暢銷書《黑天鵝：如何應對不可知的未來》中提出。他把意料之外、不可預知但會產生極端影響、事后又可解釋的稀有事件稱作“黑天鵝”事件。該書出版之時，適逢全球投資者信心高漲，但不久次貸危機浮現、雷曼兄弟倒閉以及全球金融危機全面爆發，“黑天鵝”接連不斷地飛來。

IPO 備受追捧

2000年6月22日，第一家薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）生產商——吉林通海高科技股份有限公司（簡稱“通海高科”）發布招股說明書，擬發行新股。

通海高科原是吉林省電子工業集團公司（簡稱“吉電”）的一家控股子公司。1995年，原國家電子工業部計劃把投資金額50億元的彩色液晶顯示器項目定點企業放在東北。吉林省獲得這個項目并視之為“一號工程”。項目初始投資金額大約需要15億元，由于資金不足，吉電計劃采取項目融資和企業融資相結合的方式募集資金，通過邊建設邊融資方式盡快啟動先導工程，主要融資渠道為發行股票。通海高科IPO 消息公布后，投資者特別是機構投資者產生了濃厚興趣。

2000年，國際資本市場對科技股投資方興未艾。3月10日，美國納斯達克指數創出5132點新高；A 股在“5·19”行情后也出現了科技股投資熱潮，當時上證綜指接近2000點，市場人氣活躍，通海高科正頭頂著高科技光環。通海高科成立時，亞洲金融危機爆發，美國、日本電器公司普遍虧損，通海高科能夠以較為實惠的價格購進IBM、東芝的生產線和技術?？紤]到液晶屏未來應用廣泛，基金經理對通海高科的盈利前景非常樂觀。

A 股新股發行采用審批制，僅部分機構及個人投資者能夠獲得配售或中簽，中簽率很低。新股上市首日不受漲跌停板限制，資金大肆追逐，新股不敗神話屢屢上演。只要能中簽，新股上市首日賺百分之幾十甚至百分之幾百的收益不成問題。參考已上市的科技類股票，上市后都給“打新”中簽者帶來豐厚回報。例如安泰科技發行價14.98元、發行市盈率50.94倍，上市首日收盤價42.77元，較發行價上漲185%?；鸾浝韺νê８呖粕鲜泻蟠筚嵰还P頗有信心。

在多重利好的推動下，在投資者的萬眾矚目下，通海高科IPO 一帆風順。6月30日公司公告，通海高科發行價16.88元，全面攤薄后發行市盈率61.83倍，上網定價發行中簽率約1%。同時，通海高科A 股法人配售結果公布，20家中標機構中有5只基金。華夏旗下的興和基金、興華基金分獲別配2000萬股及1500萬股，博時旗下的裕隆基金、裕元基金和金越基金（后更名裕華基金）分獲2000萬股、400萬股和50萬股。通海高科對法人配售的股份占發行總額75%，達到法人配售比例的法定上限。

有其他科技股高價發行上市受熱捧的先例，市場普遍認為，通海高科60多倍市盈率完全可以接受。一些證券分析師認為，投資通海高科，投資風險很小，上市價格翻倍不成問題。正因如此，輿論一度認為基金利用資金優勢“近水樓臺先得月”?！渡虾ＷC券報》刊登署名文章《基金新股配售應尋求一個平衡點——從通海高科的法人配售結果談起》，認為“以通海高科上市后定價在30.88元計（上漲80%多），基金興華、基金興和、基金裕隆每份資產凈值就將猛增0.1元左右”。巨額收益似乎唾手可得，即使市場大幅下挫，投資風險也已經充分考慮到，只是少賺一點而已?；鸾浝韽奈聪脒^還會有什么問題。因為IPO 后一個月內上市，是再正常不過了。IPO 后不能上市交易的事情在A 股市場上從未發生過，基金經理也從來沒有想過。

上市夭折股票凍結

基金經理滿心期待股票上市大賺一筆時，媒體突然爆料，通海高科發行上市過程涉嫌違規。

7月3日，通海高科“內部人士”舉報，該公司涉嫌欺詐發行上市。事出突然，監管部門緊急叫停通海高科上市進程，迅速凍結賬戶，立即對公司進行調查。此時，16億多元的募集資金只剩下2.1億元，其中10億元償還了銀行貸款，2.38億元投入STN 在建項目，1.1億元撥給二股東江門高路華做流動資金。短短數天，募集資金幾乎消耗殆盡。

監管部門從3個方面進行調查：募集資金所投項目“紫晶公司”是否虛構利潤1000萬元？政府是否拿出資金為通海高科包裝利潤？二股東江門高路華是否涉嫌轉移募集資金？通海高科上市中止，這條爆炸性新聞引發市場震動。此前獲得大幅配售的基金成為市場關注的焦點，遭到各方質疑。

隨著調查不斷深入，通海高科涉嫌欺詐發行上市的路線圖逐漸浮出水面。調查顯示，此前并入通海高科的江門電視機廠和江門銷售公司，于1998、1999兩年合計虛構主營業務收入近35億元，合計虛構主營業務利潤5億多元。調查中還發現與上述虛構的財務會計數據相關的、虛開的增值稅發票1000多張，合計金額近16億元，此外還涉嫌偷漏稅金2億元。通海高科在其股票發行申請和公開募集文件中使用了江門電視機廠和江門銷售公司上述虛構的財務會計數據，存在重大虛假記載，涉嫌欺詐發行上市的事實已經很清楚。

通海高科涉嫌欺詐發行上市驚動了政界高層。2001年6月，時任全國人大常委會副委員長成思危在第九屆全國人大常委會第22次會議上作了《全國人大常委會執法檢查組關于檢查<；證券法>；實施情況的報告》，其中也談到通海高科上市違法問題?！敖衲暌詠恚袊C監會加大執法力度，對吉林某公司欺詐發行上市、違規融資、操縱市場等違法行為進行查處?！?

對通海高科的欺詐行為如何處理成為投資者和社會關注的焦點。如果取消上市，投資者將遭受巨額虧損，對按規定公開申購新股的投資者如何解釋？一度因中簽而喜出望外的基金經理憂心忡忡。華夏基金管理的兩只基金持有通海高科3500萬股，占總股本10%，博時基金也將近持有7%。如果監管部門取消通海高科的上市資格，基金損失將達10億元。種種原因導致通海高科的調查結果遲遲沒有公開，原有的股票發行上市計劃被擱置了。在股票長期凍結、解決方案遲遲未公布的情況下，中簽的基金經理承受了來自投資者、社會輿論等多方的巨大壓力。如何處理按正常程序申購的通海高科股票，將投資者的損失降至最低，成了基金經理的頭等大事。

2002年初，華夏基金和博時基金同時公告，華夏基金、博時基金暫停對基金所持通海高科資產計提管理費。從2002年1月18日起至該股票上市流通或其他解決方案出臺之前，該項資產按成本估值，但不再就該項資產計提管理費。主動放棄計提管理費沒有先例可循。以華夏基金和博時基金持有通海高科資金估算，放棄計提管理費意味著兩家公司每年將減少管理費收入1400多萬元。

基金經理申購獲得監管機構批準發行的通海高科新股，確實是試圖為基金投資者賺到一二級市場之間的價差，申購程序也是完全符合規定的。對于IPO 股票，風險有多大？回報有多少？什么價格具有投資價值？基金經理是按日常慣例和合規程序操作的，至于IPO 后股票不能上市交易，他們想也沒想過，完全超出了考慮的風險范疇，但通海高科這只“黑天鵝”竟然不期而至了。

重組上市

隨著時間推移，通海高科欺詐發行上市的造假路線日漸清晰。調查結果顯示，1998年2月，吉林省電子工業集團和廣東江門高路華集團達成初步協議，合作籌建通海高科技股份有限公司，并準備發行股票上市，為此專門成立了上市工作辦公室。5月，在主承銷商的協助下，通海高科籌委會設計完成了申請發行的預選材料。材料是以吉電出資51%，江門高路華集團出資49%，兩家發起人以募集設立方式成立股份有限公司發行股票的模擬方式形成的。

11月，相關人員在江門市連續召開了多次中介機構協調會。廣東高路華集團將旗下江門高路華的資產注入通海高科，江門高路華尚未完稅的問題由吉電提供長春高新開發區企業免稅文件來解決。江門電視機廠和江門銷售公司通過采取虛構銷售收入和銷售成本大幅提高業績。1998~1999年，江門銷售公司向黑龍江省電子物資總公司、高路華通化分公司等全國46家公司虛開增值稅發票3076份，虛增銷售收入（招股說明書披露為外購部分）36.6億元，虛增主營業務利潤3.3億元元。1998~1999年，江門電視機廠向銷售公司虛開發票1793份，虛增銷售收入（招股說明書中披露為自產部分）16.2億元，虛增主營業務利潤2.2億元。兩項共計虛增主營業務利潤5.5億元，占招股說明書中披露主營業務利潤的82%。

1999年3月，通海高科收到了監管部門的反饋意見，可以上報材料。7月，會計師事務所為通海高科出具了日期為1998年8月27日的虛假驗資報告，9月又出具了虛假的《審計報告》和《盈利預測報告》。2000年5月9日，律師事務所為通海高科出具了虛假的《關于通海高科技股份有限公司2000年股票發行、上市的法律意見書》。2000年6月，通海高科如愿以償，順利IPO。后來，涉嫌造假的當事人都被追究了刑事責任。