靠炒作網(wǎng)絡概念起家的還有科利華。1998年，科利華總裁宋朝弟宣布投入1億元推廣1000萬冊《學習的革命》，一夜間聲名鵲起?？评A收購傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司阿城鋼鐵，借助重組題材和網(wǎng)絡股概念，這只長期徘徊在低價位的“垃圾股”從4元多飆升到30多元，包括興華基金、興和基金在內(nèi)的很多基金都買了科利華股票。在基金經(jīng)理石波的引薦下，我和林浩在北京亞運村吉林大廈拜訪了宋朝弟。他瘦瘦的、貌不驚人，口才很好，喜歡談“測不準原理”，談公司未來的宏偉藍圖。他特別推崇《學習的革命》中的一句話：“只要你想得到，你就能做到?！苯铓ど鲜邪肽旰螅⒊卿撹F7億元“財務黑洞”浮出水面。此時科利華的股價直入云霄，業(yè)績黑洞敗露后，股價暴跌至1.23元，從此一蹶不振。2005年科利華被終止上市，公司雖未破產(chǎn)注銷，但已連續(xù)多年沒有實業(yè)經(jīng)營了。

狂熱的市場、良莠不齊的股票對基金經(jīng)理的投資研究能力提出巨大的挑戰(zhàn)。在追求高收益的同時，如何將風險有效地控制在可承受的范圍內(nèi)，如何把握基金契約所規(guī)定的投資范圍，是擺在基金經(jīng)理面前的全新課題。雖然互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)前景誘人，但投資持續(xù)虧損的企業(yè)，基金投資者是難以接受的。選擇一家有良好業(yè)績記錄，又投資互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的公司，既可享受網(wǎng)絡股概念暴漲的好處，又可避免沒有一定的業(yè)績支撐而股價大幅下跌。采用市盈率和互聯(lián)網(wǎng)增長前景兩個指標來評估股票價值是較好的投資方法。在網(wǎng)絡股熱潮中，我還派林浩去同仁堂協(xié)助他們發(fā)展電子商務。網(wǎng)絡股炒作熱潮中，基金經(jīng)理也尋找到一些腳踏實地的科技公司，中興通訊是其中的代表之一?；鸾?jīng)理重點投資中興通訊主要是看中了移動通訊廣闊的市場前景，中興通訊財務報表上顯示的人均高收入符合我們對高科技企業(yè)實力的認同標準。董事長侯為貴先生極具戰(zhàn)略眼光，專心從事通訊設備制造，我們和他有很多次溝通和交流，對他的經(jīng)營理念很認同。中興通訊屬于國有民營，有良好的激勵機制。“5·19”行情期間，基金經(jīng)理以朗訊等國際著名公司的股價來推測中興通訊股價的走勢，中興通訊漲幅驚人。若干年過去了，朗訊等已經(jīng)衰落，中興通訊成長為世界移動通信業(yè)的巨頭。

網(wǎng)絡股行情推動了股票投資研究。申銀萬國研究所因力薦網(wǎng)絡股而聞名。網(wǎng)絡股行情也迫使包括基金經(jīng)理在內(nèi)的投資者開始學習新事物，這種學習新事物的迫切需要使基金公司的內(nèi)部研究也開始發(fā)揮作用?；鸾?jīng)理在“5·19”之前便較早了解了美國互聯(lián)網(wǎng)行情，敏銳地覺察到互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)及與此相關的高科技產(chǎn)業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)浪潮中的投資主線。大部分基金投研人員年紀輕，學歷高，對新生事物有很強的學習能力。研究員通過研究網(wǎng)絡股的基本指標如瀏覽率、點擊率等，按美國的研究方法，撰寫網(wǎng)絡股研究報告。

“5·19”行情對基金公司的投資管理組織模式也提出了更高的要求?！?·19”行情波動大，股價變化快，對基金管理的市場反應速度要求高。興華基金在“5·19”前采取基金經(jīng)理小組制，戴勇毅、王亞偉、林浩、王寧等共同管理，以戴勇毅為主?；鸾?jīng)理小組成員中，林浩偏向科技股投資。“5·19”行情爆發(fā)后，我把基金經(jīng)理的投資決策權(quán)集中到戴勇毅一人身上，其余基金經(jīng)理負責研究，提供投資建議。決策層次減少，便于在巨變的市場中盡快決定投資方向，提高決策效率。投資管理組織模式?jīng)]有定數(shù)，順應市場變化，有利于提高業(yè)績是唯一標準。

7月1日，《證券法》正式實施。法律對做莊等行為明令禁止，違法資金紛紛出逃，上證綜指狂跌128點，重挫7.6%，“5·19”行情告一段落。

基金重倉投資的中興通訊、東方明珠、綜藝股份等成為萬眾矚目的大牛股。

興華基金也投資了大量網(wǎng)絡股并取得了良好業(yè)績，基金單位資產(chǎn)凈值由期初的1.0722元增至期末的1.5425元，增值43.86%。新成立的幾只基金均取得了不錯戰(zhàn)績。“5·19”一役，基金取得了良好的投資收益。

“5·19”行情之前，基金勢單力薄?！?·19”行情如同暴風驟雨，突然爆發(fā)。持有股票和債券必須達到一定比例的制度設計使基金沒有踏空、抓住了行情，第一次賺了大錢。經(jīng)此一役，基金一戰(zhàn)成名，成為市場中引人關注的新生力量?！?·19”行情也是基金經(jīng)理重要的轉(zhuǎn)折點。對科技網(wǎng)絡股的準確發(fā)掘使基金經(jīng)理在研究和投資管理方面的專業(yè)優(yōu)勢得到充分體現(xiàn)，打消了投資者對基金的懷疑。從此，人們對基金經(jīng)理的研究和投資管理能力刮目相看。

歷史總是驚人的相似。在2002年的“6·24”行情中，基金經(jīng)理也取得較好的表現(xiàn)?！?·24”行情之前，市場持續(xù)下跌，但已經(jīng)有一系列的政策性利好。基金經(jīng)理相應地調(diào)整了投資策略，減持國債，增持股票。2002年6月23日，國務院決定，除企業(yè)海外發(fā)行上市外，對國內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會保障資金管理辦法》中關于利用證券市場減持國有股的規(guī)定，并不再出臺具體實施辦法。6月24日，疲弱的股市上演久違的“井噴”行情，當日上證綜指暴漲9.25%，兩市約900只股票漲停，成交金額約900億元天量。華夏基金在“6·24”行情中表現(xiàn)突出，之前低位加倉，“井噴”后高位減倉。興華基金、華夏成長基金和興和基金當季凈值增長分列54只基金中的第2至第4名，為全年業(yè)績最終勝出奠定了堅實基礎。

政策是關鍵

“5·19”行情時間跨度短，但漲幅巨大，影響程度深遠，成為老一代投資者記憶中的經(jīng)典投資故事。提起那激情燃燒的歲月，人們總是無限感慨。當年的瘋狂情景早已淡去，但“5·19”行情已成為中國股票市場令人懷念的一段投資情結(jié)。每年5月，經(jīng)常會有“5·19”行情是否重現(xiàn)之類的文章見諸網(wǎng)絡、報端，令人產(chǎn)生無限遐想。每年5月19日，投資者都在盼望“5·19”再現(xiàn)，重溫舊夢。

“5·19”行情是A 股市場歷史上非常典型的政策市。類似的突發(fā)行情歷史上也多次出現(xiàn)。1996年，上證綜指從1月中的512點飆漲至12月11日的1258點，管理層連發(fā)后被稱為“12道金牌”的監(jiān)管措施，上證綜指暴跌兩日。16日，周一，《人民日報》發(fā)表特約評論員文章《正確認識當前股票市場》，大盤再次連續(xù)暴跌兩天。上證綜指分別重挫9.91%、9.44%，4個交易日斷崖式暴跌27%。部分個股更是5~7個跌停。而在“5·19”行情中，又是《人民日報》特約評論員的文章《堅定信心規(guī)范發(fā)展》為行情推波助瀾。

政策面、基本面是決定市場走勢的重要因素，即使歐美等成熟市場也不例外。次貸危機爆發(fā)后，美國出臺各項政策，不僅利好實體經(jīng)濟，也利好股市。在不成熟的股票市場中，政策尤為關鍵，“5·19”行情深刻地說明了這一點。投資者對這些政策視而不見，勢必要吃虧。

基金經(jīng)理在“5·19”行情中取得良好業(yè)績，很重要的一點是十分重視國家政治和經(jīng)濟政策的研究。政策研究并非“打聽”政策動向，而是從實際情況出發(fā)，分析經(jīng)濟發(fā)展目標與現(xiàn)實困難之間的矛盾，前瞻性地對政策發(fā)展方向做出預判。以“5·19”行情為例，當時經(jīng)濟環(huán)境很不好，“三年國企脫困”工作遇到很多困難，大多數(shù)人對能否完成國企脫困目標很悲觀，僅銀行壞賬一項就有可能把中國經(jīng)濟拖垮。股市低迷也反映了大多數(shù)投資者的悲觀心態(tài)。我們經(jīng)過討論分析認為，國企改革，包括銀行壞賬化解，很重要的一點就是要充實企業(yè)資本，股票市場作為吸納社會資金、充實企業(yè)資本的重要渠道，勢必成為國企改革的重要戰(zhàn)場。“5·19”行情的爆發(fā)及其后事態(tài)的發(fā)展證實了我們的判斷，政策啟動了“5·19”行情，但政策的目的并不是為了炒股票：市場活躍起來后，在隨后一段時期里國企大面積上市融資，緩解了國有企業(yè)資本不足的困境。尤其是銀行業(yè)陸續(xù)通過上市充實了資本，消除了外界對銀行資產(chǎn)狀況的擔憂，恢復了金融體系的造血功能，為其后中國經(jīng)濟的高速發(fā)展做出了貢獻。經(jīng)過“5·19”一役，基金經(jīng)理更加重視政策研究，并在之后十幾年跌宕起伏的股票市場中受益匪淺。

除了研究政策面，基金經(jīng)理也認識到基本面的重要性?！?·19”行情延續(xù)時間并不長，之后大多數(shù)網(wǎng)絡概念股被打回原形。1998年底基金投資的前十大重倉股票，只有中興通訊等有限的幾只股票獲得了較好的持續(xù)回報。只有基本面好的公司，其股價才具有可持續(xù)性。那些“講故事”的股票可能一時風光，但股價最終“從哪里來，回哪里去”?；鸾?jīng)理從此更多地研究上市公司的盈利模式和財務數(shù)據(jù)，這些變化為后來基金經(jīng)理扛起價值投資大旗奠定了基礎。

“5·19”行情結(jié)束后，網(wǎng)絡科技股踏上了漫漫的價值回歸之路?！?·19”行情代表了中國股市那段不容淡忘的歷史。基金經(jīng)理在“5·19”行情中小試牛刀，取得了良好業(yè)績，得到了投資者和市場的認可。特別是來自本土證券公司的基金經(jīng)理表現(xiàn)突出。他們在市場打拼多年，熟悉國家政策和行情特征，面對突如其來的行情，能夠把握時機及時加倉。也有些基金經(jīng)理對中國新興股票市場的變化缺乏足夠認識，不能迅速調(diào)整投資策略，以至于誤判、錯失了行情，給投資者造成損失。投資理論是灰色的，投資實踐最重要?；鸾?jīng)理要靈活操作，要根據(jù)市場變化及時調(diào)整策略，才能掌握主動權(quán)。

回顧“5·19”，政策是行情啟動的關鍵。周正慶主席總結(jié)道：“用正確的政策支持和引導股市是‘5·19’中得到的最重要的一條經(jīng)驗。”突如其來的政策市深深地留下了時代的烙印。或許“5·19”行情難以簡單地重復，但重視政策對股市的影響，在投資中順勢而為、采取靈活多變的投資策略，則是永恒的。