1981年，美國經(jīng)濟學家詹姆斯.托賓獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎，眾多記者要求他用一句話概括自己的理論。托賓說了一句至今仍廣為流行的話：不要把你的雞蛋放在一個籃子里。

托賓在經(jīng)濟學中最重要的貢獻是分析了有關(guān)貨幣和金融資產(chǎn)的金融市場與有關(guān)消費、生產(chǎn)和投資的實際市場之間的聯(lián)系，建立了金融市場與消費和投資決策，生產(chǎn)、就業(yè)和物價之間關(guān)系的理論。這種理論的起點正是可以概括為“不要把你的雞蛋放在一個籃子里”的資產(chǎn)組合選擇理論。

資產(chǎn)組合選擇指人們在金融資產(chǎn)中所選擇的各種形式資產(chǎn)的比例。在傳統(tǒng)的理論中，金融資產(chǎn)只采取貨幣和債券兩種形式，而且不考慮風險。托賓認為，人們的金融資產(chǎn)可以采取多種形式，如貨幣、定期存款、債券、股票、外匯，等等。人是風險厭惡者（即人們都不喜歡風險），因此，他們會根據(jù)各種形式資產(chǎn)的風險和收益選擇一定比例各種形式資產(chǎn)的組合。不同形式資產(chǎn)的風險與收益是不同的，一種資產(chǎn)的風險越大，收益也越大，反之亦反之。人們要實現(xiàn)風險最小時的收益最大，就要按一定的比例把具有不同風險和收益的資產(chǎn)組合在一起。這就是“不要把你的雞蛋放在一個籃子里”的含義。每個經(jīng)濟主體都要做出資產(chǎn)組合選擇的決策，把這些決策加總在一起就得出了整個金融市場各種形式資產(chǎn)的總需求和總供給。用供求分析法就可以解釋各種形式資產(chǎn)均衡價格和收益率的決定，說明貨幣等因素對資產(chǎn)價格和收益率的影響。這就為分析金融市場與實際市場之間的聯(lián)系提供了一種理論基礎。

在這種理論的基礎上，托賓分析了貨幣傳遞機制，即貨幣的變化如何通過利率來影響整個經(jīng)濟。這種傳遞機制是：貨幣供給量變動影響利率，利率影響實物資產(chǎn)的現(xiàn)期證券市場價值和現(xiàn)期重置資本的比率（托賓用q來代表這個比率，被稱為“托賓q”），這個比率又影響投資，投資影響整個經(jīng)濟。理解這種傳遞機制的關(guān)鍵是托賓q，即實物資產(chǎn)的現(xiàn)期證券市場價值和現(xiàn)期重置資本的比率。例如，某種資產(chǎn)的重置成本（即購買同樣資產(chǎn)的價格）為100萬元，為購買該資產(chǎn)所發(fā)行的100萬股股票的現(xiàn)期市場價格為1.2元，該資產(chǎn)的現(xiàn)期證券市場價值為120萬元，則托賓q為1.2。q的大小隨股票價格同比例變動，隨重置成本反比例變動。

舉個例子來說明這種傳遞機制。比如，貨幣量增加，引起利率下降，在資產(chǎn)組合選擇中人們就要減少貨幣而增加購買其他資產(chǎn)（如股票），這就使股票價格上升，q值增加，從而刺激了投資和整個經(jīng)濟繁榮。托賓強調(diào)q在聯(lián)系金融市場和實際市場中的重要作用。利率之所以重要就在于它可以影響q，而不在于它可以直接影響投資。

在凱恩斯的理論中，利率是作為實際經(jīng)濟和貨幣之間的聯(lián)系的紐帶。這種紐帶把利率與投資聯(lián)系起來了。在托賓的理論中，利率要影響更廣泛的變量，從而利率成為整個經(jīng)濟的牛鼻子。

利率對投資的影響是通過對實際資產(chǎn)的現(xiàn)期證券價值（即股票價格）的影響來實現(xiàn)的，而不是像凱恩斯所說的那樣通過對投資的成本（利息）的影響來實現(xiàn)的。這就確立了利率和股市之間的關(guān)系，說明貨幣政策引起的利率變動如何影響股票價格。現(xiàn)在大家都認識到，利率上升，股票價格下降；利率下降，股票價格上升。正因為如此，股市經(jīng)紀人極其關(guān)注美聯(lián)儲前主席格林斯潘的一舉一動。他們甚至觀察到，當美聯(lián)儲開理事會時，如果格林斯潘拿的皮包厚就會調(diào)利率；如果這個皮包薄，利率就不會變動。各個證券公司也把退休的美聯(lián)儲專家高價雇為顧問，為其分析貨幣政策走向。

在凱恩斯的理論中，利率是不影響消費的，但根據(jù)托賓的理論，利率對消費支出也有重要影響。消費取決于收入和財產(chǎn)的市場價值。在現(xiàn)代社會中，人們的一部分財產(chǎn)是以股票為形式的金融資產(chǎn)。股票的市場價值取決于股票價格。當利率下降，股票價格上升時，盡管人們擁有的股票量未變，但其市場價值增加了。股票價格上升引起的人們財產(chǎn)增加就引起消費支出增加。這稱為消費的財產(chǎn)效應。另一方面，我們可以把住房、汽車這類耐用品作為實物資產(chǎn)。購買這些物品通常靠長期貸款，利率是決定重置成本的重要因素之一。因此，利率下降會顯著地降低重置成本，從而刺激購買。克林頓執(zhí)政的20世紀90年代，美國利率下降，股票價格上升，成為消費支出增加、經(jīng)濟繁榮的重要因素之一。

如果說凱恩斯把利率作為聯(lián)系實際經(jīng)濟與貨幣的紐帶，那么，托賓就把利率作為整個經(jīng)濟的牛鼻子。這正是凱恩斯主義貨幣政策把利率作為中間目標，主張“盯住利率”的原因。但要全面了解貨幣如何通過利率來影響經(jīng)濟，分析貨幣政策的影響，我們還必須考察開放經(jīng)濟中貨幣、利率與匯率之間的關(guān)系及其對整個經(jīng)濟的影響。