蒙代爾近年來在中國活躍得很，又是參加自己公司主辦的商業性“2004年世界經理人峰會”，又是為自己的門戶網站作秀，還聲稱要把自己公司總部遷到北京。他大講中國經濟并不過熱，人民幣不該自由兌換，中國應堅持固定匯率。這些演講故作驚人的結論多，精辟深入的分析少，以至于有媒體稱他在中國“蒙事”。不過，他能蒙事，并真蒙了一些人，還在于他有“資本”。這就是他由于蒙代爾—弗萊明模型及其他貢獻獲得了諾貝爾經濟學獎。這個模型貨真價實，是研究開放經濟中貨幣作用的基石。

蒙代爾—弗萊明模型是蒙代爾和已故世界銀行專家弗萊明在20世紀60年代提出來的，研究開放經濟中貨幣、利率和匯率之間的關系，以及政策選擇，至今仍然是開放宏觀經濟學和國際經濟學的核心內容，并對經濟政策產生了重大的影響。

蒙代爾—弗萊明模型是資本市場完全開放條件下的小國開放模型。在這種情況下，一國利率的變動并不影響世界利率水平。如果世界利率水平是既定的，當該國國內利率高于世界利率時，資本就流入該國，當該國國內利率低于世界利率時，資本就從該國流出。這個模型分析國內可貸資本市場與外匯市場，聯系這兩個市場的是利率。這就是說，國內可貸資本市場（相當于貨幣市場）的供求關系決定國內利率水平，外匯市場的供求決定匯率。利率的變動通過對資本流動的影響而影響外匯市場上本國貨幣的供給，進而影響匯率和整個經濟。

用一個具體例子來說。假設一國或者由于中央銀行增加貨幣量，或者由于國民儲蓄增加，可貸資金的供給就增加。當可貸資金需求不變時，就會引起可貸資金市場上利率下降。在原來國內利率與世界利率一致時，這種利率下降就使國內利率低于世界利率，從而資本流出增加。資本流出增加了外匯市場上本國貨幣的供給，在外匯市場對本國貨幣需求不變的情況下，這就引起本國貨幣匯率貶值。匯率貶值會增加該國出口，并刺激國內經濟。

在托賓的理論中，貨幣通過利率影響整個經濟。在蒙代爾—弗萊明模型中，利率還會影響匯率，并進而影響總需求。利率對匯率和總需求的影響被稱為“蒙代爾—弗萊明效應”。

蒙代爾—弗萊明模型還分析了在資本完全流動的開放經濟中，當一國采用不同匯率制度時，貨幣政策與財政政策對宏觀經濟的不同影響。這一模型的結論是，在固定匯率之下，財政政策對宏觀經濟的影響要遠遠大于貨幣政策；在浮動匯率之下，貨幣政策對宏觀經濟的影響遠遠大于財政政策。

固定匯率并不是政府用行政力量確定的匯率，而是在貨幣自由兌換條件下中央銀行通過調節外匯市場上本國貨幣的供給來穩定匯率。為了穩定匯率，當外匯市場上對本國貨幣需求增加時必須增加本國貨幣供給，當本國貨幣需求減少時必須減少本國貨幣供給。根據蒙代爾—弗萊明模型，當一國增加貨幣量降低利率來刺激經濟時，匯率也會下降。這時為了維持匯率穩定，中央銀行又必須在外匯市場上回購本國貨幣，以減少本國貨幣供給。這又會引起利率上升。結果最初的增加貨幣與以后的減少貨幣相抵消，利率沒變，貨幣政策起不到作用。財政政策有擠出效應，即財政支出增加使GDP增加的同時也增加了貨幣需求，引起利率上升擠出投資。在蒙代爾—弗萊明模型中，利率上升引起匯率上升。中央銀行為了穩定匯率就要增加貨幣供給，從而使利率下降。財政政策的擠出效應消失，能有效地刺激經濟。

在浮動匯率的情況下，匯率由外匯市場的供求決定，中央銀行不加干預。當采用財政政策時，利率上升產生擠出效應。盡管利率上升也引起匯率上升，但中央銀行并不干預，也不增加貨幣供給。這樣，利率降不下來，擠出效應使財政政策刺激經濟的作用大大削弱。但是，當采用貨幣政策時，貨幣量增加、利率下降有效地刺激了經濟。同時，利率下降引起匯率貶值，中央銀行并不加以干預。這時匯率貶值又可以增加出口，再次刺激總需求和經濟。因此，貨幣政策對經濟的刺激作用最大。

盡管蒙代爾—弗萊明模型有嚴格的假設條件，但它仍真實地反映開放條件下貨幣、利率與匯率之間的關系，說明貨幣在開放宏觀經濟中的重要作用。這一模型所得出的政策結論已得到了廣泛的運用。20世紀90年代克林頓政府時期，美國采用緊縮性財政政策減少赤字，采用擴張性貨幣政策刺激經濟，既實現了經濟繁榮，又成功地減少了財政赤字，甚至實現了年度財政盈余。這正是根據蒙代爾—弗萊明模型的分析所制定的政策導致的。在考慮財政政策與貨幣政策對經濟的影響時，也要根據不同國家資本市場的開放程度與所采用的匯率制度。

1971年后，蒙代爾離開了芝加哥大學，學術上也沒有更多創新。但仍可以以其成就在世界各地“蒙事”。不過你千萬別把他的話全作為真理。他關于中國經濟并不過熱等言論就不是深思熟慮的結果。他對中國的了解畢竟太少。