1.1　公司成也資本，敗也資本

公司成長的過程，實際上就是公司的物質、人力以及社會資本協同增長的過程。在公司成長過程中，影響公司成敗的因素有很多，其中存在著共性因素，如不了解資本的瓶頸、創始人和投資者存在矛盾、看不清資本的本質、忽視無形資本等。

1.1.1　資本的瓶頸到底是什么

經營一家公司，本質上就是將資本與產業結合，如果僅靠公司自身的力量，是難以實現資本跳躍式增長的。而當資本積累到一定程度之后，公司往往會陷入資本瓶頸，難以實現突破升級。

一些人認為，公司的資本瓶頸在于資金短缺，導致公司無法進一步擴大產能、增加產量，實現多元化發展。其實，公司出現資本瓶頸的根本原因在于沒能成功對接資本市場。

公司發展的第一要務是向資本市場借力，資本市場是解決公司融資問題的有效途徑。現代公司間的競爭實際上是資本的競爭，如果沒有掌握資本運作相關知識和融資的技巧，公司就很難在競爭中取勝。因此，公司只有積極與資本市場對接，才能突破資本瓶頸。

為了解決融資成本高、門檻高的問題，一個整體性的融資體系應運而生。這個體系涵蓋了多極平臺，除了主板以外，還有創業板、新三板等；除了股市之外，還有債市（債券市場）、風投（風險投資）等。公司想要進行資本運作，首先要在資本市場中找準自己的位置。

公司不能只依靠經營產品賺取利潤，還要學會資本運作，從而更迅速地做大、做強。以順豐為例，曾宣稱不上市的順豐最終還是選擇了上市。順豐上市前的年凈利潤達41.8億元，效益十分可觀。順豐為了追求長遠發展，走上了上市之路，實現了快速發展。順豐2023年半年度業績報告顯示，順豐2023年上半年歸母凈利潤達41.76億元，同比增長66.23%。上市為順豐打開了新的增長空間，使其實現了進一步發展。

1.1.2　創始人和投資者的“相愛相殺”

創始人和投資者屬于兩個不同的陣營，對于公司的運營往往有著不同的目標。這意味著，創始人與投資者存在沖突是常態。兩者的沖突主要體現在公司控制權歸屬方面。

一些互聯網公司的創始團隊為了保障自身對公司的控制權，會巧妙地設計股權架構，重構組織管理模式，將公司的控制權牢牢把握在自己手中。其設計的股權架構存在一個基點，就是使自身擁有更多的投票權配置權重。

當公司走向資本市場，過于集中的控制權就會與投資者的權益保護產生矛盾，創始團隊就要重新評估自身的決策權和風險承擔能力，以確定它們是否匹配。

以拼多多引入“日落條款”為例，“日落條款”指的是當擁有特別表決權股份的股東出現以下情形時，特別表決權股份自動轉化為普通股份：

（1）不再符合資格要求或最低持股要求。

（2）喪失相應履職能力、離任、死亡。

（3）失去對相關持股主體的實際控制。

（4）向他人轉讓所持有的特別表決權股份，或者將特別表決權股份的表決權委托給他人行使。

（5）公司的控制權發生變更。

拼多多上市時借鑒了京東和阿里巴巴的股權制度，同時實行AB雙重股權架構和合伙人制度。其中，AB雙重股權架構指的是把股票分為A類股與B類股兩種類型，通常投資者持有每股1票表決權的A類股，創始人持有每股10票表決權的B類股，這種股權架構可以保證創始人對公司的控制權。在同時實施以上兩種股權制度后，一方面，黃崢作為創始人持有公司的全部B類股，表決權占比達到89%；另一方面，黃崢以及幾位聯合創始人組成合伙人委員會，他們擁有提名推薦CEO、直接任命執行董事等權力。

2021年3月，黃崢宣布卸任董事長一職，交棒給CEO陳磊。這一行為自動觸發了其名下B類股的超級投票權失效的條件，公司的股權架構由同股不同權變為同股同權。

通過合伙人制度，黃崢與投資者之間形成了新的平衡。在修改公司章程前，合伙人制度依然能夠在拼多多的公司治理中發揮作用。

隨著科技創新的不斷發展，公司間的競爭變得異常激烈。一方面，創始團隊不希望公司被資本控制；另一方面，資本希望看到創始團隊能夠持續創造價值的實力。因此，當投資者進入公司后，往往會引入“日落條款”以打破原有的控制格局，激發公司創造出更大的價值。

1.1.3　認清資本本質，立足資本市場

資本是社會進步的產物，它的內涵隨著社會的發展不斷變化。以一個人變富裕的過程為例，初期，這個人沒有做生意的本錢，只能靠自己的力氣、技能和自然資源來進行初級產品的加工生產，這時的資本就是人力和自然資源。隨著初級產品的出售，這個人的財富得到積累，有了購買設備的本錢，可以進行擴大再生產。

資本是人類創造物質財富和精神財富所需要的各種社會經濟資源的總稱，包括在生產過程中投入的物質資本、人力資本、有形資本和無形資本等。換句話說，資本是人們在生產經營活動中運用到的要素總稱，包括知識、能力、貨幣、物質資料、人際關系等。

資本具有逐利性。逐利，包括合理、正當的利，即勞動者通過勞動正當、合理地獲取收益；也包括不合理、不正當的利，即通過占有他人勞動成果獲得收益。我們不能只是抽象地討論資本的逐利性，而不討論逐利性的正當與不正當。與其說是討論資本的二重性，不如說是討論資本背后人的二重性。公司要通過制度來約束人支配資本的權力，發揮資本的積極作用，減小其消極影響。

資本市場是一個復雜的系統，在幫助公司獲得投資回報的同時還為公司提供了融資的渠道。資本市場有多種形式，公司想要在資本市場中立足，需要具備一定的風險承受能力，同時需要了解不同市場的運作規則。

首先，公司需要對資本市場的概念和原理，以及不同資本市場的特點有基本的了解，然后根據自身風險承受能力和投資目標，選擇合適自己的投資策略。

其次，公司要熟悉不同資本市場的交易規則。例如，在股票市場中，公司就要熟悉股票的交易規則和價格變動趨勢；在期貨市場中，公司就要熟悉期貨合約交易的規則等。

再次，公司還需要時刻關注宏觀經濟形勢、政策變化以及行業動態，精準判斷市場走勢，把握投資機會。

最后，公司還應該做好風險管理，慎重選擇投資策略，避免過度投資，降低投資風險。

1.1.4　千萬不要忽視無形資本

資本分為很多類，包括物質資本、人力資本、社會資本等，其中，有些是有形資本，有些是無形資本。無形資本即沒有實體的資本，是在公司不斷發展的過程中，從有形資本中分化而來的。公司除了關注有形資本外，也要對無形資本高度重視。

公司擁有的無形資本包括品牌、技術、商譽等。無形資本具備資本的一般屬性，如增值性、流動性等。相較于有形資本，無形資本擁有更高的價值增值能力。無形資本是對資本的拓展，其特征和運動規律都不同于有形資本。

1.無形資本具有較高的價值或價格

一方面，大多數的無形資本都是由勞動創造的，其中不乏大量高風險、創造性的智力勞動，因此無形資本具有很高的價值；另一方面，根據均衡價格理論，無形資本的效用強度很高，是市場中較為稀缺的商品，因此具有較高的價格。

無形資本的生產與一般商品的生產不同，不能批量重復生產，因此它的價值取決于個別生產者在個別生產中所進行的個別勞動。在實際中，公司無法準確地計算無形資本的價值，一般是通過無形資本可能產生的收益來估算它的價值。

2.無形資本具有強大的增值能力

由于無形資本具有強大的競爭力和壟斷力，因此具有強大的增值能力。例如，技術創新提高了公司的勞動生產率，增加了產品的技術附加值，從而為公司創造了超額利潤。通過運用品牌、商譽等無形資本，公司的產品在市場上可以占有更高的份額，產品的價格更高，從而賺取更豐厚的利潤。

無形資本通過質量型的資本增值方式來實現增值。在數量不增加的情況下，無形資本可以不斷地積累，具有較高的價值。無形資本不會在使用過程中產生有形磨損，有些反而會在使用過程中自動增值，如品牌資本。隨著使用次數的增多，品牌知名度會逐漸提高，產生更大價值。

3.無形資本是推動公司發展的核心要素

在工業化初期，市場競爭激烈程度有限，推動公司發展的核心要素主要是以機器、設備為代表的有形資本。在這個時期，有形資本在公司生產經營中處于支配地位，無形資本處于輔助地位。

隨著科學技術的飛速發展以及經濟市場化、全球化程度不斷提高，市場競爭的激烈程度也隨之提高，公司之間競爭的重心逐漸由生產環節轉移到產品開發和銷售環節，對產品開發能力和銷售能力具有決定性作用的無形資本，也開始從有形資本中獨立出來，成為推動公司發展的新的核心要素。

如今正處于知識經濟時代，一個公司未來的發展和競爭力，往往取決于無形資本的質和量，以及經營、管理無形資本的能力。開發、使用無形資本，既能緩解公司發展給資源和環境帶來的巨大壓力，也能有效拓展公司未來的發展空間。