錯過泡泡瑪特

在公司上市之前的很長一段時間內，王寧和泡泡瑪特是最被投資圈忽視的創始人和品牌之一。泡泡瑪特上市之后，在媒體對這家公司的密集報道里，最為集中的一個主題就是：錯過泡泡瑪特。

一個曾經在創投圈里廣為流傳的段子是這樣說的：以前投資人對泡泡瑪特的評價是——創始人學歷平平，沒正經上過班，說起話來表情平靜、沒感染力，團隊里也沒精英；上市后，每一位投資人都提到——王寧性格沉穩，話不多，喜怒不形于色，擁有消費行業創業者的許多優良品格。

泡泡瑪特在上市之前所有輪次的融資加起來不過幾千萬人民幣，事后來看，這在那個風險投資狂飆的年代簡直難以想象。當時的明星項目在公布融資額時動輒以億為單位，讓我這個經常看創投新聞的人都一度對數字麻木了。在泡泡瑪特的投資人名單里，除了紅杉資本中國基金從早期股東手里接手了一些公司股份，市場上所謂“有頭有臉”的基金，全部沒有投資這家在2020年IPO（首次公開募股）時的明星股。因此，科技媒體36氪的報道說：“是一群曾經的‘無名之輩’，造就了2020年最夸張的IPO故事：新股認購超356倍，上市開盤市值達1000余億港元。”

這是一場出乎意料的勝利。一個出身于城市普通家庭的普通男生，在一座三線城市讀了一所普通大學，畢業之后創辦了一家普通的零售公司，沒有時髦的風口概念，后來竟然成為潮玩行業的代表人物，讓很多投資人懊惱自己錯過了這樣一個可以帶來不錯回報的投資標的。

不過，這種錯失并不難理解。風險投資在選擇一個投資標的時，通常會從兩個維度考慮問題：賽道和騎手。騎手指的是公司創始人和團隊，賽道指的是這家公司所在的行業。

風險投資追求的是大勝。風險投資中的“風險”兩個字，意味著基金的出資人和管理者都默認接受兩件事：基金所投的創業公司有可能不會成功，自己在這家公司的投資顆粒無收。但是風險投資這個游戲之所以能持續下去，是因為基金的投資人和管理者追求的，是在自己的投資組合中會出現個別回報率超高的公司，從它們身上賺到的錢足以覆蓋所有的損失，并且還能收獲不錯甚至超高的回報。比如最常被提起的一個例子是，紅杉資本美國基金的某期基金投資的初創企業幾乎全軍覆沒，但是其中有一家公司拯救了整只基金的投資回報率，這家公司叫谷歌。

能夠帶來如此超額回報的企業，往往只會出現在高速增長的行業中。最典型的就是早期的互聯網。杰夫·貝佐斯之所以放棄自己在對沖基金的高收入工作轉而選擇創業，原因就是他在1994年時看到了一篇報道，其中預測互聯網用戶的年增長率會達到2300%。他的選擇沒錯，這的確是個千載難逢的機會，這個機會讓亞馬遜成為全世界最大的互聯網公司之一，也讓貝佐斯多年蟬聯世界首富。

所以，訓練有素的初創公司在展示給投資人的融資計劃書里，會寫明自己所在行業的市場有多大，增長速度又有多快，而自己的公司預計會在這個大市場中占有多大的市場份額。

當王寧和他的同事們在2010年創辦泡泡瑪特這家公司，并且在2013年開始尋求融資時，幾乎每一個快速增長的行業都離不開一個詞：移動互聯網。

比如包括智能手機在內的新的移動終端中，小米公司創辦于2010年。基于移動互聯網的社交網絡中，微信誕生于2011年1月，陌陌創辦于2011年。依靠移動互聯網，可以提供基于位置的生活服務平臺中，美團成立于2010年，滴滴成立于2012年。基于新的終端提供新內容的平臺中，今日頭條成立于2012年。除此之外，還有一大堆基于移動互聯網產生的新的基礎設施的創業公司。

那時候有這樣一句口號：所有的行業都可以基于移動互聯網，用互聯網思維重新做一遍，甚至包括最傳統的餐飲行業。2012年還出現了一家公司叫黃太吉，創始人號稱要用互聯網思維去改變傳統的餐飲服務業。創立三年之后，2015年10月這家公司完成1.8億元人民幣的B輪融資，公司估值達到近16億人民幣。

在這種情況下，一家在線下開店的零售公司未免顯得過于傳統。更何況，線下的零售公司還正面臨著電子商務的沖擊。被貼上“傳統”的標簽是危險的。用不了多久就能在互聯網上看到這些聳人聽聞的文字：時代拋棄你的時候，連聲招呼都不打；戰勝了所有對手，卻輸給了時代；你什么都沒有做錯，只是老了……

所以，陳格雷在泡泡瑪特上市之后寫文章說：“其實只要是見過王寧的投資人，基本上還是挺看好他的，他們沒看上的是泡泡瑪特的商業模式。”

當然，泡泡瑪特的商業模式本身也在變化。王寧后來經常說的一句話是：“我們是從A出發，中間做了B，因為C而成功，最后可能是在D上變得偉大。”即使是早期投資了泡泡瑪特的投資人也不會想到，這家公司會從一個線下的潮流雜貨鋪，蛻變成一家潮流玩具上市公司。

不過，即便泡泡瑪特在第一天就把自己定位成潮流玩具公司，我也懷疑能有多少投資人會下決心投資它。因為在創投圈流行的另一句口號是：剛需、痛點、高頻。外賣平臺滿足剛需、痛點、高頻，共享單車滿足剛需、痛點、高頻，但是買一個沒有實際功能的MOLLY潮玩，肯定不會被非粉絲的投資人認為能滿足剛需、痛點、高頻。