確立投資理念的步驟

如果每個(gè)投資者都需要一個(gè)投資理念，那么確立投資理念的步驟是什么？雖然整本書都在探討這一問(wèn)題，但在這里我們還是先列出三個(gè)具體步驟。

第一步：了解風(fēng)險(xiǎn)和估值的基礎(chǔ)知識(shí)

在啟程準(zhǔn)備確定投資理念之前，你應(yīng)該先將所需的財(cái)務(wù)工具包準(zhǔn)備好，最起碼你得理解以下這些概念：

? 如何衡量一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)并將它與預(yù)期收益相結(jié)合；

? 如何對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值，無(wú)論這項(xiàng)資產(chǎn)是債券、股票、房地產(chǎn)還是公司；

? 了解交易成本的構(gòu)成，以及如何在交易速度和交易成本之間尋求平衡。

我們迫不及待地告訴你，要掌握以上概念，你不必是一個(gè)數(shù)學(xué)天才，本書的開(kāi)始部分將為你提供基本的工具。

第二步：對(duì)市場(chǎng)如何運(yùn)作及其可能失效之處形成自己的看法

每一種投資理念都根植于對(duì)人類行為（理性及非理性行為）的某種看法。雖然個(gè)人經(jīng)驗(yàn)常常會(huì)決定我們?nèi)绾慰创祟惖男袨椋谛纬勺罱K判斷之前，我們還是應(yīng)該更廣泛地考慮來(lái)自市場(chǎng)中投資者行為的證據(jù)。

在過(guò)去的幾十年里，隨著數(shù)據(jù)變得更容易獲取，測(cè)試不同的投資策略變得越來(lái)越容易。現(xiàn)在已有大量的研究成果支持某些投資策略能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。例如，研究者已經(jīng)找到有說(shuō)服力的證據(jù)，表明市凈率低的股票所獲得的收益顯著高于風(fēng)險(xiǎn)相同但市凈率較高的股票。在形成投資理念時(shí)不考慮這個(gè)證據(jù)顯然是不明智的。但是與此同時(shí)，你需要謹(jǐn)記與這項(xiàng)研究相關(guān)的三個(gè)忠告：

? 它們是基于歷史數(shù)據(jù)的研究，僅具有“后視鏡”的功能。過(guò)去獲得了大量收益的策略現(xiàn)在可能不再可行。事實(shí)上，當(dāng)成功的策略以直接途徑（書刊或文章）或間接途徑（投資組合經(jīng)理的具體操作）被公之于眾時(shí)，你應(yīng)該能預(yù)料到它們會(huì)變得不再那么有效。

? 許多研究都建立在虛構(gòu)的投資組合的基礎(chǔ)上，在這種組合中，你以歷史價(jià)格買入和賣出股票而對(duì)交易成本考慮很少，或者根本不考慮。在某種程度上，交易會(huì)引起價(jià)格變動(dòng)，因此，策略的實(shí)際收益與假設(shè)的投資組合的收益可能會(huì)有很大的出入。

? 對(duì)一個(gè)投資策略的測(cè)試幾乎總是對(duì)該策略與某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)模型的聯(lián)合測(cè)試。為了說(shuō)明這一點(diǎn)，想想以下證據(jù)，即市凈率低的股票，其收益高于具有相似風(fēng)險(xiǎn)（至少通過(guò)我們使用的模型測(cè)出具有相似風(fēng)險(xiǎn)）的市凈率高的股票。當(dāng)我們錯(cuò)誤地評(píng)估或忽視了風(fēng)險(xiǎn)的某個(gè)關(guān)鍵成分時(shí)，更高的收益完全有可能是為了彌補(bǔ)市凈率低的股票所承擔(dān)的更高的風(fēng)險(xiǎn)。

由于了解一個(gè)策略能否戰(zhàn)勝市場(chǎng)對(duì)投資來(lái)說(shuō)非常重要，我們將討論用于測(cè)試策略的方法、在進(jìn)行測(cè)試時(shí)需要遵循的一些基本規(guī)則，以及在測(cè)試時(shí)經(jīng)常會(huì)（有意或無(wú)意）犯的錯(cuò)誤。在討論每一個(gè)投資理念時(shí)，我們都將分析基于該投資理念而確立的策略在實(shí)踐中是否有效。

第三步：尋求最適合自己的投資理念

一旦了解了投資的基礎(chǔ)知識(shí)、投資者的行為及弱點(diǎn)，以及支撐不同投資理念的證據(jù)，你就可以做出自己的選擇了。在我們看來(lái)，每一種投資理念，甚至圖表分析都有成功的可能，但是成功的先決條件各不相同。具體來(lái)說(shuō)，成功可以取決于如下因素：

? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。一些投資策略本身就比其他策略風(fēng)險(xiǎn)更高，比如風(fēng)險(xiǎn)資本或私募股權(quán)投資。你將資金投給有發(fā)展前途的未上市的小公司，這本身就比購(gòu)買穩(wěn)定的大型上市公司的價(jià)值型股票或權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更大，當(dāng)然回報(bào)也可能更高。比較厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)避免第一種策略而選擇第二種策略。選擇風(fēng)險(xiǎn)高于你承受能力的投資理念或投資策略，對(duì)你的健康和你的投資組合都是有害的。

? 投資組合規(guī)模。一些投資策略需要構(gòu)建較大規(guī)模的投資組合，而其他的一些策略僅適用于較小規(guī)模的投資組合。例如，如果你的投資組合只有10萬(wàn)美元，你就很難成為一個(gè)積極的價(jià)值型投資者，因?yàn)楣静淮罂赡荜P(guān)注一個(gè)小股東的想法。另一方面，擁有1 000億美元資產(chǎn)的投資組合經(jīng)理不可能采用購(gòu)買被忽視的小公司的策略。因?yàn)橛腥绱她嫶蟮馁Y產(chǎn)規(guī)模，投資組合經(jīng)理很快會(huì)在其投資的每一家公司成為主要持股人，并在每一次交易中影響股票的價(jià)格。

? 投資期。一些投資理念基于更長(zhǎng)的投資期，而另一些投資理念需要在短得多的時(shí)間范圍內(nèi)操作。如果你是用自己的錢來(lái)投資，那么投資期的長(zhǎng)短取決于你的個(gè)人特點(diǎn)（有的人比其他人更有耐心）和你對(duì)流動(dòng)性的需求（對(duì)流動(dòng)性需求越大，投資期越短）。如果你是為他人管理資金的專業(yè)人士（投資顧問(wèn)或投資組合經(jīng)理），你對(duì)投資理念和策略的選擇是由客戶的投資期以及他們對(duì)流動(dòng)性的需求決定的。客戶的投資期有多長(zhǎng)，你管理的投資組合的投資期就有多長(zhǎng)。

? 稅務(wù)狀況。由于你獲取的收益中相當(dāng)一部分將用于納稅，因此稅收對(duì)你的投資策略，甚至對(duì)你所采用的投資理念都有很大的影響。在某些情況下，由于稅務(wù)因素，你將不得不放棄稅前收入非常可觀的投資策略，因?yàn)槎愂諘?huì)拿走收入的一大部分。

因此，適合你的投資理念應(yīng)該能夠反映出你特殊的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。所以很自然，適合某些投資者的投資理念對(duì)其他投資者來(lái)說(shuō)可能并不奏效。世上不存在對(duì)所有投資者來(lái)說(shuō)都是“最好”的投資理念。