財富管理助力實現(xiàn)共同富裕的理論與實踐

財富管理助力共同富裕的理論可行性

經(jīng)濟發(fā)展和不平等關系的研究綜述

學術理論界對共同富裕的研究不夠重視，更多聚焦在經(jīng)濟發(fā)展和發(fā)展不平等方面，主要有以下幾個方向：

第一，研究發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展。世界銀行2006年提出“中等收入陷阱”概念，即發(fā)展中國家到中等收入階段，往往陷入經(jīng)濟增長的停滯期，不僅沒有人力成本優(yōu)勢與低收入國家競爭，也無法在高科技領域與富裕國家競爭。對于發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展主要的研究方向有兩類：一類是研究發(fā)展中國家如何成功跨越“中等收入陷阱”，實現(xiàn)高質量發(fā)展（Eichengreen, 2011、2013；陳斌開和伏霖，2018）；另一類是研究發(fā)展中國家出現(xiàn)經(jīng)濟停滯的原因（Pritchett和Summers）。

第二，研究不平等的影響因素和機制。學術界通過國家全球化參與度、技術變革、金融發(fā)展程度、稅收或轉移支付制度等變量，研究對國家的收入不平等、財富不平等和機會不平等的影響。

第三，研究經(jīng)濟發(fā)展和不平等的關系。庫茲涅茨（1955）是研究經(jīng)濟發(fā)展與不平等關系的開創(chuàng)者，提出了經(jīng)濟發(fā)展與收入不平等呈“倒U形”關系。增長和不平等在經(jīng)濟發(fā)展過程中，不是單方面的影響，是相互作用的關系（Galor和Moav,2004）。即對于貧窮國家來說，經(jīng)濟的發(fā)展能夠緩解不平等，但是發(fā)展到一定程度后，經(jīng)濟的發(fā)展反而加重了不平等。

第四，皮凱蒂在研究不平等問題時，強調了金融體系在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了核心作用。皮凱蒂認為，長期貧富分化的原因在于，富人能夠通過財富管理等方式，保持其財富收益率長期大于社會平均收益率，這導致貧富差距會越來越大，到經(jīng)濟增速放緩時更明顯。

絕大部分文獻并沒有研究財富管理，而是研究金融對經(jīng)濟發(fā)展和不平等的影響。財富管理是金融的核心部分，一邊對接資金端，滿足客戶保值增值需求；另一邊對接資產(chǎn)端，滿足客戶和企業(yè)的投資新需求。所以在理論研究中，我們用金融的發(fā)展來近似替代財富管理的發(fā)展，但我們要時刻注意兩者仍然存在一些差別。

財富管理對高質量發(fā)展的實證和機制分析

財富管理是否能夠通過高質量發(fā)展，助力做大蛋糕呢？

財富管理的發(fā)展，對經(jīng)濟的作用有復雜性。一部分學者認為，財富管理的發(fā)展對經(jīng)濟增長有促進作用，即通過減少信息和交易成本，改善公司治理（Levine，2005）。另一部分學者認為，財富管理對經(jīng)濟增長有抑制作用，如果財富管理資產(chǎn)端的信貸增長，沒有伴隨著實際產(chǎn)出的增長，財富管理的發(fā)展將對經(jīng)濟有負向作用（Ductor和Gretna，2015）。還有一部分學者認為，財富管理的發(fā)展對經(jīng)濟有非線性作用（Law和Singh,2014；楊友才，2014），當一個國家的發(fā)展超過臨界值時，財富管理才會起到促進經(jīng)濟增長的作用，即過度貧困國家發(fā)展財富管理難以見效，并且當財富管理發(fā)展超過某一臨界值時，財富管理的發(fā)展會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響（林毅夫，2006、2009；Law和Singh，2014）。

財富管理助力高質量發(fā)展的主要機制包括有效利用居民的儲蓄為資本市場提供海量長期的資本（Levine，1991；Bencivengo和Smith，1991）、優(yōu)化資源配置（Greenwood和Jovanovic，1990）、降低信息不對稱、緩解企業(yè)創(chuàng)新的融資困境等方式。

財富管理對收入不平等的實證和機制分析

財富管理是否能夠通過緩解不平等，從而助力切好蛋糕呢？

2008年的次貸危機，導致不同國家和不同階層人群的貧富差距持續(xù)擴大，理論研究開始更加關注財富管理對經(jīng)濟的負面影響，特別是對收入不平等的影響。

第一，理論研究表明，財富管理的深度發(fā)展與不平等關系的機制較為復雜。財富管理深度發(fā)展的程度，通過財富管理規(guī)模/名義GDP等指標來衡量。Demirg-Kunt和Levine（2009）以及Clihak和Sahay（2020）表明，在一定條件下，財富管理會促進經(jīng)濟增長和減少不平等，原因是財富管理的發(fā)展降低了服務價格，觸達更多弱勢群體，從而緩解不平等（Becker和Tomes，1970、1986；Greenwood和Jovanov-ic，1990）。但是研究也表明，無論是財富管理發(fā)展不足還是過度發(fā)展，都有可能加劇不平等，主要原因是財富管理專屬服務高凈值客戶，加劇了原本的不平等（Green Wood和Jovanovic，1990）。

第二，理論研究表明，財富管理的廣度發(fā)展和不平等的機制也較為復雜。財富管理的廣度，主要用財富管理覆蓋不同收入群體的普及率等指標來衡量。理論上，財富管理的廣度能夠為中低收入群體提供更廣泛的投資和保值增值機會，有利于縮小收入差距。在實踐中，財富管理廣度的擴大，需要相應的制度安排和政策導向，并且通過數(shù)字技術來助力發(fā)展。但實際中，財富管理廣度的擴大，并不一定能緩解不平等，反而可能會進一步加劇貧富分化。例如，當財富管理普及全民時，一旦金融出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，那么可能會帶來普通人財富的毀滅，而高凈值人群可以通過各種方式提前規(guī)避一部分風險。所以財富管理廣度的擴大，也不一定會縮小貧富差距。

所以我們看到，無論財富管理的深度發(fā)展還是廣度發(fā)展，都不一定能夠助力緩解收入不平等問題。理論研究表明，財富管理市場的規(guī)范和合理的引導，是助力做大蛋糕和分好蛋糕的重要變量。

財富管理助力共同富裕的探討、路徑和指導思想

財富管理能否助力共同富裕

財富管理到底是加劇了貧富分化，還是縮小了貧富分化？無論根據(jù)現(xiàn)實經(jīng)驗還是學術研究，或許我們得出的結論是財富管理為高凈值人群服務，加劇了貧富分化。

皮凱蒂認為，長期貧富分化的原因在于富人的資產(chǎn)收益率長期大于社會平均收益率，這導致貧富差距越來越大，到經(jīng)濟增速放緩時更明顯。所以，貧富分化的本質原因是，高收益的投資和配置方式長期被富人壟斷，大部分群眾沒有享受到經(jīng)濟發(fā)展帶來的紅利。如果能解決“財富管理只為富人服務”的問題，那么財富管理有望助力縮小貧富分化。

1．財富管理在共同富裕中的雙重性

當今社會中財產(chǎn)性的收益方式更能享受國家整體經(jīng)濟增長帶來的紅利。無論哪一個現(xiàn)代化國家，廣義的財富管理收益率都是經(jīng)濟的晴雨表。美國的股市指數(shù)、中國的房地產(chǎn)指數(shù)，在過去30年與本國的經(jīng)濟高速增長高度相關。雖然在不同國家的不同時期，經(jīng)濟增長動力可能不同，但是財富管理機構可以通過靈活的投資方式，達到資本與經(jīng)濟發(fā)展的同步增長。

而中低收入人群資本相對較少，獲取并享受財產(chǎn)性收益的機會和途徑也有限。我們如果能夠加大對于普惠型財富管理的探索力度，讓中低收入群體在風險可控的情況下，通過合理的方式享受到國家經(jīng)濟發(fā)展帶來的成果，那么就可以在一定程度上打破財富管理加劇貧富分化的局面，甚至可以縮小貧富分化。

由此，我們可以看到財富管理擁有雙重性。一方面，傳統(tǒng)的財富管理更加聚焦于為少數(shù)高凈值人群服務，這是市場機制調節(jié)的結果。另一方面，財富管理也可以通過創(chuàng)新途徑和方式為大眾服務。在市場化、法治化的前提下，可以適當引導財富管理通過合理的手段向大眾服務，并借助智能化的手段，降低服務的邊際成本。

財富管理如果實現(xiàn)了真正的普惠，從初次分配就提升了居民的財產(chǎn)性收入，就能更好地扮演助力實現(xiàn)共同富裕“提低”和“擴中”目標的積極角色。

2．財富管理助力共同富裕的邊界和局限性

在普惠型財富管理的實施過程中也需要注意科學性。財富管理促進共同富裕的前提，是市場化、法治化的可持續(xù)發(fā)展。例如，資本市場的運行以公平公正公開為原則，在共同富裕目標之下的財富管理也要尊重市場原則和市場規(guī)律。若沒有充分尊重市場原則和規(guī)律，不僅不能幫助中低收入群體增加收入，還會進一步加劇收入不平等的現(xiàn)象。財富管理促進共同富裕，不是搞政策性金融，更不是搞慈善。

同時也要認識到，財富管理在實現(xiàn)共同富裕道路上的作用是有限的。實現(xiàn)共同富裕是系統(tǒng)性的工作，需要財政、稅收、教育、社保等多方面的系統(tǒng)性安排，而財富管理只是其中財產(chǎn)性收入相關的方面。

財富管理助力實現(xiàn)共同富裕的路徑和機制

1．財富管理通過資金端和資產(chǎn)端助力高質量共同富裕

從財富管理職能的角度看，財富管理可以通過資金端和資產(chǎn)端助力共同富裕。

第一，財富管理在資產(chǎn)端助力“做大做優(yōu)蛋糕”，通過盤活居民手中的金融資源，能推動直接融資和資本市場的發(fā)展。一方面，財富管理能夠促進企業(yè)創(chuàng)新，助力國家實現(xiàn)高質量發(fā)展，從而做大社會財富蛋糕。另一方面，財富管理也能夠引導資金承擔社會責任，比如助力脫貧攻堅戰(zhàn)、鄉(xiāng)村振興、“雙碳”綠色發(fā)展、企業(yè)ESG（環(huán)境、社會和公司治理）戰(zhàn)略等，從而助力做優(yōu)和分好社會財富蛋糕。

第二，財富管理在資金端助力“分好蛋糕”，滿足居民的資產(chǎn)保值增值以及家庭規(guī)劃等需求。一方面，能夠提高居民的資產(chǎn)要素收入；另一方面，通過合理的規(guī)劃來保障家庭的財務安全，降低居民未來的不確定性，提升居民生活的幸福感。這兩個方面可以同時助力實現(xiàn)“提低”和“擴中”的目標。

2．財富管理通過三次分配助力實現(xiàn)高質量共同富裕

從收入分配制度的角度看，財富管理能在三次分配中起到推動共同富裕的重要作用。

在第一次分配中，財富管理能夠助力增加要素和財產(chǎn)性收入。一方面，財富管理能夠通過連接資產(chǎn)管理實現(xiàn)資本要素增值，增加居民財產(chǎn)性收入。另一方面，財富管理在助力中小企業(yè)創(chuàng)新高質量發(fā)展的過程中，能夠帶來大量的就業(yè)機會，增加居民的就業(yè)率，同時也能提高勞動性收入和經(jīng)營性收入。

在第二次分配中，財富管理培養(yǎng)高凈值人群的規(guī)范納稅意識，也能改善企業(yè)稅務成本。一是部分財富人士規(guī)范納稅意識較為淡薄，甚至采用“藏”的極端手段來對抗。財富管理服務引導客戶從“藏”到“籌”，有效地增加納稅基礎。二是財富管理通過企業(yè)現(xiàn)金流計劃改善企業(yè)的稅務成本，并在事實上幫助國家實現(xiàn)更優(yōu)質的二次分配。

在第三次分配中，財富管理能夠引導企業(yè)承擔社會責任。第三次分配是基于道德和社會責任自發(fā)進行的財富分配。在海外經(jīng)驗里，企業(yè)家和高凈值人群在第三次分配中占據(jù)非常重要的位置。《美國慈善年鑒》調查顯示，1%的頂尖美國富豪的慈善捐款，占了所有捐款的1/3。社會和國家對于高凈值人群也應該有相應的政策引導，比如完善慈善信托稅收優(yōu)惠等政策。

共同富裕下的財富管理須平衡四大關系

共同富裕下的財富管理的探索，是在市場化和法治化前提下的探索，我們要遵守基本的客觀規(guī)律，不能為了共同富裕而共同富裕，從而破壞了市場的有效性。

第一，要平衡好高質量發(fā)展和居民財富管理需求的關系。居民有財富保值增值的需求，高質量發(fā)展的科創(chuàng)企業(yè)有融資的需求，某些情況下，兩者的收益、風險和流動性不一定能夠匹配，所以需要平衡好兩者的關系。

第二，要平衡好普惠性與實現(xiàn)商業(yè)經(jīng)營目標之間的關系。財富管理有自身的經(jīng)營目標，包括盈利、與母公司協(xié)同發(fā)展等，如果開發(fā)普惠性的產(chǎn)品和服務，短期可能無法直接實現(xiàn)經(jīng)營目標，甚至會有沖突，這就需要平衡好相互之間的關系。

第三，要平衡好監(jiān)管規(guī)范與財富管理業(yè)務創(chuàng)新的關系。在探索財富管理創(chuàng)新業(yè)務的過程中，需要兼顧相應的監(jiān)管規(guī)范，平衡好創(chuàng)新與監(jiān)管的關系。

第四，要平衡好財富管理業(yè)務獨立性與母行協(xié)同性的關系。財富管理要“以客戶為中心”，理財公司需要保持自身的獨立性。同時，作為子公司，需要與母行戰(zhàn)略性協(xié)同發(fā)展。

財富管理助力共同富裕的實踐案例

美國智慧財富管理的發(fā)展：智能投顧

智能投顧，指的是利用數(shù)字化的手段提供財富管理服務，這也是智慧財富管理的一種表現(xiàn)形式。

智能投顧是大眾客戶的“私人銀行”，讓以前只有高凈值人群才能享受到的財富管理服務普惠至普通民眾，具有普惠性。智能投顧的本質是買方投顧+人工智能，主要的優(yōu)勢在于服務效率高、用戶投資門檻低、用戶費率低，并提供個性化服務，其投資的特點是以ETF（交易型開放式指數(shù)基金）作為投資標的，進行大類資產(chǎn)配置，但也存在缺少人工陪伴、前期投入大且盈利難等問題。

1．美國投資顧問的發(fā)展歷史：智能投顧的誕生

美國的投資顧問行業(yè)起步早，其發(fā)展主要經(jīng)歷了六個時期。

前四個時期分別為萌芽期、規(guī)范期、發(fā)展期和成熟期，為傳統(tǒng)投資顧問行業(yè)奠基了市場和制度基礎。20世紀30年代為萌芽期：20年代美國股市經(jīng)歷大繁榮，直到1929年進入大蕭條，30年代保險人員開始提供簡單資產(chǎn)規(guī)劃咨詢服務，初見投資顧問業(yè)務的雛形。40年代為規(guī)范期：美國頒布《投資顧問法》，助力投顧業(yè)務規(guī)范發(fā)展。50年代為發(fā)展期：二戰(zhàn)后美國富裕階層增加，投顧業(yè)務進入快車道。70年代為成熟期：1974年推出個人退休賬戶（IRA）、1978年推出401（k）計劃，助力養(yǎng)老金規(guī)模擴大。

后兩個時期是買方投顧轉型和數(shù)字化轉型時期。從1980年開始，頭部投顧機構率先取消代銷費用，后續(xù)出現(xiàn)了僅收取客戶端服務費的純獨立投顧。2008年，Betterment等獨立智能投顧公司橫空出世，隨后大型傳統(tǒng)金融機構也開始轉型。

總結來看，財富增長、政策制度、養(yǎng)老金入市、居民財富配置需求、買方投顧轉型、金融科技的發(fā)展等，是催生出智能投顧行業(yè)的重要因素。

2．全球智能投顧的發(fā)展概況

根據(jù)Statista的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球智能投顧管理資產(chǎn)規(guī)模高達1.43萬億美元，擁有近3億用戶，用戶平均資產(chǎn)規(guī)模達4 876美元。2021年美國智能投顧規(guī)模高達9 990億美元，全球規(guī)模最大，占比近70%；中國智能投顧規(guī)模927億美元，排名第二，占全球份額6.4%，差距仍然較大。智能投顧作為新興行業(yè)，主要有三類企業(yè)。

第一類是以Betterment、Wealthfront為代表的獨立性初創(chuàng)公司，傾向于通過低門檻、獨立性等特質招攬客戶，憑借領先的技術優(yōu)勢和差異化服務開創(chuàng)智能投顧市場，試圖顛覆傳統(tǒng)的投資咨詢行業(yè)。其最大的優(yōu)勢是靈活、業(yè)務模式的創(chuàng)新能力強。

第二類是以先鋒領航、嘉信理財為代表的大型金融機構，傾向于整合已有資源來提升協(xié)同效應，依托已有的渠道、客戶、產(chǎn)品的優(yōu)勢，推出自家的產(chǎn)品，快速占領市場。

第三類是傳統(tǒng)金融機構直接收購智能投顧初創(chuàng)企業(yè)，快速進入智能投顧領域，例如貝萊德收購Future Advisor、景順收購Jemstep等。

3．Betterment的業(yè)務模式和發(fā)展

根據(jù)Robo-Advisor Pros的數(shù)據(jù)，2021年，規(guī)模最大的智能投顧機構是先鋒領航，約2 300億美元；排名第三的是獨立企業(yè)Betterment，管理規(guī)模約 330億美元，擁有70余萬客戶，平均賬戶規(guī)模4.7萬美元。

第一，Betterment的基礎服務沒有最低投資要求，面向的客戶更廣。在產(chǎn)品方面，傳統(tǒng)金融機構多推薦自己旗下的產(chǎn)品，而Betterment的產(chǎn)品推薦更有獨立性，甚至可以選擇競爭對手發(fā)行的ETF。

第二，Betterment對不同客戶群體提供差異化的解決方案。第一類是直接投資業(yè)務，根據(jù)個人投資者的投資范圍、風險偏好、收益目標提供資產(chǎn)配置建議。第二類是注冊投資顧問平臺，與來自600多家財富管理公司的約2 000名財務顧問合作。第三類是針對企業(yè)雇主的平臺，包括401（k）養(yǎng)老金計劃和學生貸款業(yè)務等。

第三，Betterment的發(fā)展進程有三個階段。2010—2015年，掀起了智能投顧的浪潮，估值超過5億美元。2015—2020年，挖掘企業(yè)端服務，與獨立持證投資顧問合作，為用戶提供一對一咨詢服務。2020年至今，不斷上線新業(yè)務，包括現(xiàn)金賬戶管理、稅收籌劃、養(yǎng)老金業(yè)務等。2021年公司估值達13億美元。

第四，Betterment的盈利模式是主要依靠賬戶管理費和其他的增值服務。其中普通套餐費率為0.25%、高級套餐費率為0.4%。

中國智慧財富管理的發(fā)展和啟示

1．中國智能投顧的發(fā)展和模式分析

2015年，國內的智能投顧開始起步，并且發(fā)展迅速。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，截至2021年年末，中國智能投顧規(guī)模達927億美元，全球第二，用戶數(shù)量超過1億。

我國零售端智能投顧的主要參與主體有三類。

第一是傳統(tǒng)金融機構的智能投顧，代表案例有華泰證券的“AOR-TA·聊TA”、招商銀行的摩羯智投等。銀行、券商和公募基金在現(xiàn)有產(chǎn)品和服務的基礎上，通過科技賦能和戰(zhàn)略轉型在競爭中取得一席之地，最大的優(yōu)勢是擁有服務高凈值客戶的經(jīng)驗、投顧服務的能力和資產(chǎn)配置的能力等。但是因為體量龐大和監(jiān)管要求，其創(chuàng)新難度較大。

第二是互聯(lián)網(wǎng)公司的智能投顧，代表案例有螞蟻財富、京東金融等。互聯(lián)網(wǎng)公司在擁有豐富的用戶流量和場景的優(yōu)勢下，結合大數(shù)據(jù)、人工智能等技術，能夠對用戶精準畫像，在技術創(chuàng)新和服務效率上更有優(yōu)勢。但是也存在一些不足，比如資產(chǎn)配置能力、投顧經(jīng)驗、風控意識不足等，此外仍然是“賣方銷售”運營模式，沒有做到與客戶利益一致。

第三是財經(jīng)垂直平臺的智能投顧，代表案例有東方財富、盈米基金等。財經(jīng)垂直平臺是指提供財經(jīng)類咨詢和服務的互聯(lián)網(wǎng)平臺，優(yōu)勢在于擁有大量金融屬性較高的用戶，并提供財經(jīng)領域的全生態(tài)化場景，靈活性也較強。雖然平臺的獲客總量不大，但是流量轉化率高。

2．中國智能投顧面臨的挑戰(zhàn)

根據(jù)投顧領域監(jiān)管政策的要求，我國大量銀行智能投顧在2022年6月底完成了整改，原因在于大多數(shù)銀行沒有基金投顧牌照，新規(guī)定將智能投顧納入基金投顧的范圍。監(jiān)管對行業(yè)的規(guī)范有利于智能投顧行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，但當下智能投顧行業(yè)仍然存在一些挑戰(zhàn)。

第一，智能投顧當前是“賣方代銷+人工智能”的模式。人工智能是放大器，在行業(yè)沒有真正做好“買方投顧”轉型時，并不適合大范圍推廣智能投顧，這樣有損廣大普通投資者的利益。

第二，智能投顧普遍缺乏透明度。當前的智能投顧沒有完善的信息披露機制，更像是FOF，用戶在平臺難以找到具體如何篩選基金的詳細信息。

第三，智能投顧的產(chǎn)品單一，難以多元化配置。國內的大部分智能投顧，只銷售追求阿爾法的主動性基金，而不是ETF。可能原因是大類產(chǎn)品ETF不夠豐富，缺乏固定收益、大宗商品、外匯、房地產(chǎn)、海外市場等大類資產(chǎn)的ETF。

第四，業(yè)務模式單一。智能投顧的本質是線上化的智慧財富管理，如何購買基金只是財富管理的一個環(huán)節(jié)，大部分智能投顧業(yè)務缺少家庭資產(chǎn)負債表的構建、現(xiàn)金流規(guī)劃、保障、教育、養(yǎng)老等財富管理業(yè)務。

3．中國智能投顧的未來展望

中國智能投顧的發(fā)展，離不開行業(yè)買方投顧模式的轉型、多樣化的金融底層資產(chǎn)和規(guī)范化的資本市場。在這些改革之外，中國智能投顧發(fā)展的未來，需要堅持以客戶為中心的理念和加強行業(yè)之間的合作。

首先，智能投顧需要回歸“以客戶為中心”的理念。智能投顧，需要為客戶提供一站式全方位的財富管理服務，包括現(xiàn)金流規(guī)劃、保障規(guī)劃、教育規(guī)劃、養(yǎng)老規(guī)劃、購房規(guī)劃、資產(chǎn)保值增值規(guī)劃等業(yè)務，滿足客戶全生命周期的需求。此外，也需要打通各類平臺，提供更多生活場景服務，比如購物、旅游等，成為客戶的私人管家。當前Bet-terment等海外獨立性企業(yè)也正在拓展此類業(yè)務。

其次，傳統(tǒng)金融機構可以與互聯(lián)網(wǎng)公司或初創(chuàng)企業(yè)合作，更好地發(fā)揮各自優(yōu)勢、取長補短。一方面，傳統(tǒng)金融機構具有現(xiàn)成的資管服務資質、龐大的投資客戶群、優(yōu)秀的服務品牌等優(yōu)勢，引入智能投顧將是大勢所趨。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)公司和初創(chuàng)企業(yè)具有科技優(yōu)勢及較高的業(yè)務靈活性，同時有些大型互聯(lián)網(wǎng)公司也具有強大的客戶群及良好的品牌效應。

美國慈善事業(yè)的發(fā)展、激勵機制和監(jiān)管機制

1．美國慈善公益事業(yè)概述

美國慈善公益事業(yè)在經(jīng)過多年的發(fā)展后，目前已經(jīng)形成了一個較為成熟的慈善捐贈體系。2021年，美國慈善捐贈總額達到了4 848.5億美元，同比增長4%，占GDP的比重為2.3%左右。

第一，美國慈善捐贈四大來源分別是個人、基金會、遺產(chǎn)、企業(yè)，分別占比67%、19%、9%和4%，個人捐贈占支配性地位。相比之下，中國的主要來源是基金會，個人比例較低。

第二，從結構來看，捐贈人群有“頭重腳輕”的特點。超高凈值群體捐贈金額增大，但是總捐贈人數(shù)在減少。慈善越來越依賴少數(shù)富人，而不是廣泛大眾的支持。

第三，美國全民捐贈的十大流向，占比最大的是宗教，其次是教育，即大部分普通人的捐贈對象是教堂。高凈值人群捐贈的流向，57%是醫(yī)療和醫(yī)學研究，42%是教育，即高凈值人群的捐贈更偏向得到更好的醫(yī)療服務和子女的教育機會。

2．推動美國慈善事業(yè)的激勵機制和懲罰機制

個人捐贈是美國慈善事業(yè)的主體，美國慈善事業(yè)之所以能夠快速發(fā)展，稅收激勵機制起到了十分重要的作用。稅收制度分為兩類，一是激勵機制，即通過對個人捐贈支出進行所得稅減免，來鼓勵個人進行捐贈；二是抑制機制，設立了極高稅率的遺產(chǎn)稅和贈與稅。

第一種是激勵機制，美國允許個人捐贈支出在綜合應收所得稅之前扣除，同時需要滿足一些要求：捐贈的受益對象必須有不特定性、當年承諾的捐贈必須當年兌現(xiàn)、捐贈者必須主動對稅前扣除提出申請等。在衡量非貨幣的捐贈額時，美國也設立了較為完善的評估體系，有專門的價值評估公司幫助進行相關商品的價值認定。

第二種是抑制機制。美國遺產(chǎn)稅和贈與稅分別在1916年和1924年開始征收，且兩者合并計入總遺產(chǎn)，最高征收25%的稅。后續(xù)遺產(chǎn)稅和贈與稅率經(jīng)過了多輪改革，1941年最高稅率提高到77%、1976年《稅收改革法案》頒布后持續(xù)下調，2010年下降到25%，2012又提高到40%。

當然，總遺產(chǎn)的起征點也在不斷提高，1997年《稅收減免法案》將免征額從60萬美元提高到100萬美元，2010年提升至500萬美元，2020年進一步提升至1 158萬美元。

高遺產(chǎn)稅和贈與稅也催生了慈善基金會的發(fā)展。許多富豪設立基金會來避稅，通過股權設置等方式，讓自己的親屬在基金會任職。根據(jù)美國《國內稅收法典》的規(guī)定，生前贈與和將遺產(chǎn)捐贈給慈善組織，可以享有100%的稅前扣除優(yōu)惠，而且慈善組織獲得捐贈也是免稅的。同時，基金會在日常運營時，支出基金資產(chǎn)市值的5%即可。

3．推動美國慈善事業(yè)的監(jiān)管機制

第一是政府的監(jiān)督。聯(lián)邦政府有國家稅務局，州政府有州首席檢察官，所有慈善機構每年要上報年度財務報表，詳細寫出經(jīng)費來源、使用情況以及其他信息披露，并且設立了非常嚴格的懲罰制度，一旦慈善機構董事未履行責任，董事必須用個人私有財產(chǎn)來補償慈善機構的損失。

第二是獨立的評估機構監(jiān)督，彌補政府監(jiān)督機制的不足。美國評估機構大致分為兩類：第一類是網(wǎng)絡評價平臺，該組織不對慈善組織評估，只是社會公眾評價的平臺；第二類是專門的認證機構，組織專業(yè)的財務、法律人員對慈善機構評級，相對來說專業(yè)性較強。

第三是媒體和公眾的監(jiān)督。這是非正式監(jiān)督機制，有很強的威懾作用，公眾也可以通過投訴網(wǎng)站等渠道對慈善組織進行監(jiān)督。

中國慈善事業(yè)的發(fā)展

1．中國慈善事業(yè)的發(fā)展歷程

改革開放前，慈善事業(yè)以國家為主體。1978—1993年，國內慈善組織開始出現(xiàn)，例如1981年成立的中國兒童少年基金會。1993—2011年，慈善事業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，例如1999年開始施行的《中華人民共和國公益事業(yè)捐贈法》。2011—2018年，慈善事業(yè)逐漸法治化、規(guī)范化，慈善組織數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步走高，例如2016年頒布了《中華人民共和國慈善法》（簡稱《慈善法》）。2019年至今，慈善事業(yè)與第三次分配相結合，成為中國分配制度的重要組成部分。

2022年12月，《關于規(guī)范信托公司信托業(yè)務分類有關事項的通知（征求意見稿）》發(fā)布，理清了各類信托的區(qū)別和服務內涵，將信托業(yè)務分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務信托和公益慈善信托三大類。“新分類”在一定程度上解決了信托業(yè)務維度多元、交叉混合的問題，引導信托回歸本源。

2．中國慈善事業(yè)的現(xiàn)狀

中國慈善聯(lián)合會與中國信托業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的《2022年中國慈善信托發(fā)展報告》顯示，2022年我國慈善信托的發(fā)展速度加快，截至2022年年末，慈善信托累計備案數(shù)量達1 184單，累計備案規(guī)模達51.66億元。其中，2022年備案數(shù)量達392單，比2021年增加147單；備案規(guī)模11.40億元，較2021年增加4.93億元。

近幾年，可以看出慈善信托的發(fā)展趨勢。一是企業(yè)捐贈占比較大。中國慈善聯(lián)合會2019年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)捐贈占比61.7%，自然人捐贈占比26.3%。二是慈善信托以短期為主。5年以下的慈善信托占比近50%，10年以上的中長期慈善信托合計占比15%。三是慈善信托積極探索“慈善+”的業(yè)務模式，助力鄉(xiāng)村振興、扶老、助殘、生態(tài)保護等重點領域發(fā)展。

值得注意的是，國內互聯(lián)網(wǎng)慈善在過去幾年有明顯的發(fā)展。以騰訊基金會為例，社會對互聯(lián)網(wǎng)慈善認可度越來越高，2013年籌集總額突破1億元，而截至2021年10月，騰訊公益累計募集金額達到167.5億元，參與人數(shù)達到5.7億人次。

3．中國慈善事業(yè)發(fā)展模式的未來展望

目前來看，中國慈善事業(yè)進一步發(fā)展的最大障礙就是稅收優(yōu)惠力度不足、監(jiān)管不到位和資金管理不透明問題，這不僅損害了慈善機構的公信力，還消耗了社會的捐贈熱情。

第一，完善慈善捐贈稅收優(yōu)惠制度。一是建立完善的非貨幣捐贈評估機制，鼓勵社會公眾進行實物捐贈。二是通過電子化捐贈票據(jù)，簡化稅收抵免流程。三是頒布名譽獎勵，對信托公司慈善信托展業(yè)情況進行年度考評或頒獎，給予榮譽激勵等。

第二，完善監(jiān)管機制的建設。一是完善行政監(jiān)管。《慈善法》雖規(guī)定了慈善組織應當定期公開項目情況，但是對于公開年報的內容、披露格式?jīng)]有進一步規(guī)范；另外近年來互聯(lián)網(wǎng)公益和網(wǎng)絡眾籌平臺快速興起，法律法規(guī)的設定也要與時俱進。二是提高評估機構的獨立性。目前許多慈善組織是官方或者半官方的，其資金來源、組織成員結構與官方密切相關，評估和被評估機構可能存在資金往來，獨立性欠缺。三是完善社會監(jiān)督。目前社會監(jiān)督渠道較少，國內慈善公益組織的信息披露制度不完善。

第三，完善信息披露的建設。一是借助互聯(lián)網(wǎng)等工具，提高公益慈善組織的透明度。比如，可以結合大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術，建立起實時更新的捐贈物款信息系統(tǒng)，有效跟蹤捐款資金的去向與使用情況。二是完善慈善組織信息公開制度建設，比如，要求基金會等慈善組織公開近幾年的財務報表等基礎數(shù)據(jù)，規(guī)定慈善組織按照某一固定格式進行信息披露。