中文版推薦序

2021年初，寇圖資本創始人菲利普·拉方特（Philippe Laffont）在一次交流中提到，《泡沫逃生：技術進步與科技投資簡史》是他個人最喜歡的一本投資類書籍。我讀過很多投資書，這本卻是第一次聽說，于是便買來英文版閱讀。剛好得知我的朋友孫萌曾向機械工業出版社推薦并協助出版了《資本的秩序》一書，就把這本書推薦給了他。一年多后的今天，我突然收到了機械工業出版社寄來的譯作初稿，非常驚喜，翻閱之余，應邀寫下了這篇推薦序。

本書記錄了19世紀以來所有重要的產業變遷，相伴隨的金融市場活動、投資者體驗等。最重要的是，本書總結了珍貴的關于新興產業投資的經驗與教訓。

當下我們正處在重要的宏觀周期和產業周期的拐點上，本書有很強的借鑒意義，其中有幾點對我啟發很大。

第一，科技和產業的變遷充滿偶然性。

無論是從業者，還是投資者，都面臨著高度的不確定性。成功與失敗，先驅與先烈的差距不像大家想象的那么大，而是只在一線間，且事前無法預測。成功不僅需要敢為天下先的勇氣，更需要敢為天下后的淡定。歷史上，1900年就出現了電動車，1999年就出現了云計算的鼻祖LoudCloud，任天堂在1985年就發布了第一款VR眼鏡，但他們都因沒有出現在正確的時間而失敗。歷史上，很多被寄予厚望的技術路線卻沒有成為最后的贏家，而很多事先不被看好的技術路線卻走了出來。最典型的例子就是Western Union和Bell。

即便是出現在了正確的時間，一家公司要想持續成功也是非常難的，需要面對無數關卡。比如能否在被懷疑和嘲笑時堅持自己，能否在資本市場的非理性樂觀情緒和投機泡沫出現時保持初心，能否在泡沫破滅、融資窗口關閉前攢夠過冬的資金儲備，能否在專利層面形成有效的保護，能否抵御來自新進入競爭對手的挑戰，能否在做大后巧妙應對反壟斷政策的干擾，等等。

第二，相比判斷贏家，判斷輸家是更容易的。

當新技術可以用更低的成本去更好地滿足需求時，降維打擊就發生了。大部分行業都面臨著被顛覆的風險，顛覆總在不知不覺中發生，所以要時刻保持敏銳和警惕。當我們第一次拿起iPhone的時候，是否聯想到了即將來臨的移動互聯網的超級浪潮？當我們在短視頻上花費的時間越來越多的時候，是否想到這不僅僅只是一種內容形式上的創新？當我們第一次感受到電車的加速度的時候，是否想到油車終將成為過去式？

只要稍微敏銳些，就可以發現輸家不難辨別。避免投資輸家，是首先應該做的：當鐵路公司和數碼相機出現的時候，我們要避免成為運河公司和柯達的投資者。

第三，我們要想辦法搭上時代的班車。

通常來說，隨著年齡的增長，普通人的學習能力會退化，對新鮮產業的學習意愿也會降低，這本質上是一種心理逃避，來自對過去賴以生存的經驗與習慣可能會被顛覆的恐懼。我們要時刻提醒自己擺脫路徑依賴，思考如何積極謹慎地擁抱新時代。

相對于其他行業，投資的優勢是可以靈活地選擇布局方向。想要充分發揮這種優勢，搭上時代的班車，除了要規避掉輸家，還要盡可能挖掘贏家，這需要我們敢于擁抱未知，接納自己的認知不足，果斷試錯，快速進化，努力獲取產業鏈內靠譜的一手信息。

通過加強對新事物的學習，雖然不能保證選對贏家，但至少可以讓我們在非理性的投機浪潮中保持冷靜，不那么容易掉入類似于“Theranos一滴血”的商業騙局陷阱，同時也能增加我們捕捉到贏家的概率。

以上，只是我簡短的記錄，并不能囊括本書所有的精華。書中還有很多值得回味的案例和思考，推薦大家仔細閱讀，相信一定會大有收獲。

孔令明

浙江德合熙爾投資管理有限公司創始人