1.7 期權價格的影響因素

期權價格的影響因素主要有六個，分別是標的資產市場價格、期權的執行價格、期權的有效期、標的資產的波動率、無風險利率和標的資產的收益率，這幾個因素通過影響期權的內涵價值和時間價值來影響期權價格。

1.標的資產市場價格與期權的執行價格

看漲期權在被執行時，其收益等于標的資產市場價格與執行價格之差。因此，標的資產的價格越高、執行價格越低，看漲期權的價格就越高。

看跌期權在被執行時，其收益等于執行價格與標的資產市場價格的差額。因此，標的資產的價格越低、執行價格越高，看跌期權的價格就越高。

標的資產價格與期權執行價格對期權價格的影響結果分別歸納在表1-5和表1-6中。

2.期權的有效期

對美式期權而言，它可以在有效期內的任何時間執行，因此其有效期越長，該期權就越有可能變成實值，而且有效期長的期權包含了有效期短的期權的所有執行機會。因此，有效期越長，期權價格越高。

對歐式期權而言，它只能在合約到期時執行，有效期長的期權不一定包含有效期短的期權的所有執行機會。這使得歐式期權的有效期與期權價格之間的關系顯得較為復雜。不過，在一般情況下，期權有效期越長，標的資產價格的不確定性就越大，空頭虧損的風險也越大。因此，即便是歐式期權，在其他條件不變的情況下，有效期越長，其期權價格也越高，即期權的邊際時間價值為正值。

雖然說期權的邊際時間價值為正值，但我們應該特別注意：隨著剩余到期時間的延長，期權時間價值的增幅是遞減的，這被稱為期權的邊際時間價值遞減規律。反過來講，對于到期日確定的期權而言，在其他條件不變時，隨著到期日的臨近，期權的時間價值是加速衰減的。時間流逝一周的過程中，剩余期限長的期權的時間價值，其減小幅度將小于剩余期限短的期權時間價值的減小幅度，對這些內容的理解都可以轉化為實用的期權交易技巧。期權有效期與期權價格的關系如表1-7所示。

3.標的資產價格的波動率

標的資產價格的波動率是衡量標的資產價格變動不確定性的指標，是影響期權價格極其重要的因素。怎么理解呢？在其他因素不變的條件下，標的資產價格波動率的增大增加了期權變為實值期權的可能性，所以，為該期權所付的權利金也應相應地增加。由于期權多頭的最大虧損額僅限于權利金，而最大收益則取決于執行期權時標的資產價格與執行價格的差額。因此，波動率越大，對期權多頭越有利，期權價格也應越高。我們在分析期貨等衍生產品的價格時，標的資產價格是一個重要的維度。在期權的世界里，我們必須再增加兩個維度，一個是上文提到的時間維度，另一個便是波動率維度。

標的資產價格波動率與期權價格的關系如表1-8所示。

4.無風險利率

無風險利率對期權價格的影響不是很直接，短期內對期權價格的影響也不大。可以從兩個方面的效應來分析，一方面，無風險利率上升會使期權標的資產的預期收益率上升；另一方面，無風險利率的上升會使得期權持有者未來收益的現值相應減少，這兩種效應都會使看跌期權的價格下降。

對看漲期權而言，第一種效應將使看漲期權的價格上升，第二種效應將使看漲期權的價格下降。看漲期權的價格究竟是上升還是下降，取決于兩種效應的比較。通常情況下，第一種效應的影響將起主導作用，即隨著無風險利率的上升，看漲期權的價格也是上升的。

無風險利率與期權的價格關系如表1-9所示。

5.標的資產收益

標的資產分紅付息等將降低標的資產的價格，如果期權執行價格不變，則會引起看漲期權價格的下降，以及看跌期權價格的上升。