1.6 期權(quán)價格的構(gòu)成

有期權(quán)買賣，就會有期權(quán)的價格，通常將期權(quán)的價格稱為“權(quán)利金”或者“期權(quán)費”。權(quán)利金是期權(quán)交易過程中唯一的變量，期權(quán)合約上的其他要素（如合約標的、執(zhí)行價格、合約月份、交易時間、到期日、交割方式等）都是在合約中事先規(guī)定好的，是標準化的，而期權(quán)的價格是由交易者在交易所撮合交易產(chǎn)生的。

期權(quán)價格主要由內(nèi)涵價值和時間價值兩部分組成。

1.內(nèi)涵價值（Intrinsic Value）

內(nèi)涵價值是指買方立即行權(quán)時可獲取的總利潤。根據(jù)期權(quán)執(zhí)行價格與其標的實時價格的關(guān)系，可把期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)，它們之間的區(qū)別如表1-3所示。

（1）實值期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格低于標的實時價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格高于標的實時價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為實值期權(quán)時，內(nèi)涵價值為正。

（2）虛值期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于標的實時價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格低于標的實時價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為虛值期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。

（3）平值期權(quán)

當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格等于標的實時價格時，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價格等于標的實時價格時，該期權(quán)為平值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為平值期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。

2.時間價值

期權(quán)價格除去期權(quán)的內(nèi)涵價值，剩下的那一部分就是期權(quán)的時間價值。期權(quán)距到期日時間越長，其標的價格發(fā)生大幅度變動的可能性越大，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)獲利的機會也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買方對較長時間的期權(quán)應(yīng)付出更高的權(quán)利金。

值得注意的是，權(quán)利金與到期時間的關(guān)系如圖1-1所示，并非簡單的倍數(shù)關(guān)系，而是一種非線性的關(guān)系。期權(quán)的時間價值隨到期日的臨近而加快減少，當(dāng)期權(quán)到期時，時間價值為零。筆者認為，期權(quán)的時間價值反映了期權(quán)有效期內(nèi)的時間風(fēng)險和價格波動風(fēng)險，假如事先確信權(quán)利會被執(zhí)行或確信不會被執(zhí)行，則期權(quán)的時間價值就為零。

3.實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的價格差別

實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的價格區(qū)別如表1-4所示。虛值期權(quán)和平值期權(quán)的內(nèi)涵價值為零，到期時期權(quán)的時間價值為零。