第一模塊
企業(yè)融資
資金從哪兒來

第一講
協(xié)作網(wǎng)絡(luò)
什么是風(fēng)險(xiǎn)投資

在“完美”的市場(chǎng)條件下，“公司金融”最核心的是要解決兩個(gè)重要的問題：一是融資決策問題——資金從哪兒來？二是投資決策問題——資金向哪兒去？

如果把“公司金融”想象成一個(gè)通關(guān)游戲，把公司從只有兩三個(gè)人、一兩臺(tái)電腦，發(fā)展成為市值上百億元、上千億元的大型上市公司，比成一個(gè)打怪升級(jí)的過程，那么“公司金融”的開端，就是要研究如何給小微企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)來融資。這就是第一講的主題——風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital，VC）。

這一講中，我們主要從兩個(gè)方面來介紹風(fēng)險(xiǎn)投資。

?風(fēng)險(xiǎn)投資能帶來什么

?不完美的朋友：風(fēng)險(xiǎn)投資

∷風(fēng)險(xiǎn)投資能帶來什么∷

設(shè)想這樣一個(gè)場(chǎng)景：你是一位信心滿滿、具有宏大理想的創(chuàng)業(yè)者，想成為下一個(gè)喬布斯，你花很多時(shí)間寫了一份非常精美的商業(yè)計(jì)劃書，興高采烈地來問：“田老師，我想創(chuàng)業(yè)，想把我的商業(yè)計(jì)劃書變成現(xiàn)實(shí)，想擁有自己的公司，想讓它成為百年老店，您能給我一些建議嗎？我應(yīng)該從哪兒開始做？到哪里去籌集資金呢？”

看完你的商業(yè)計(jì)劃書后，我發(fā)現(xiàn)原來你想開的是一家小賣部，或者一個(gè)搬家公司，或者一家五金店。那么，我可能會(huì)建議你去找親戚朋友借點(diǎn)錢。

你可能會(huì)問：這不是最原始的辦法嗎？完全不像是現(xiàn)代社會(huì)商業(yè)的思路，您為什么不推薦風(fēng)險(xiǎn)投資呢？

事實(shí)上，即使是在美國這樣一個(gè)資本市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)的國家，90%的創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)最初融資時(shí)，選擇的通常都是到親戚朋友那里去借錢，你計(jì)劃書里提到的那些傳統(tǒng)型的項(xiàng)目，不足以進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資人的視野。

一般來說風(fēng)險(xiǎn)投資投的是那些高成長(zhǎng)性、未來可能會(huì)帶來高收益的項(xiàng)目，這是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重要的特點(diǎn)。從20世紀(jì)40年代出現(xiàn)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開始，風(fēng)險(xiǎn)投資就一直在追求投資最前沿的技術(shù)，引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展。

正是借助風(fēng)險(xiǎn)投資，人們才通過計(jì)算機(jī)、芯片、人工智能、可穿戴設(shè)備、5G、云計(jì)算等層出不窮的新技術(shù)，培養(yǎng)出了像谷歌、微軟、臉書[1]、阿里、騰訊等大型的企業(yè)。

不夸張地說，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的幫助，大家手中的iPhone、餐桌上的外賣、家里的掃地機(jī)器人等可能都不會(huì)出現(xiàn)。沒有風(fēng)險(xiǎn)投資，我們眼前的這個(gè)商業(yè)世界或許將完全不一樣。

因此如果你的商業(yè)計(jì)劃書中提到的不是傳統(tǒng)型的項(xiàng)目，而是非常有特色的、具有創(chuàng)新性的項(xiàng)目，比如，你開發(fā)了一項(xiàng)新技術(shù)，或者開創(chuàng)了一個(gè)全新的商業(yè)模式，那么，也許你的商業(yè)計(jì)劃書真的能吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資人的關(guān)注。

這時(shí)你就要思考了：你現(xiàn)在打算進(jìn)入的是一個(gè)什么樣的戰(zhàn)場(chǎng)？

我們?cè)囍鴣砻枋鲆幌逻@個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)：每一個(gè)你能想到的細(xì)分領(lǐng)域，都已經(jīng)有創(chuàng)業(yè)公司去開墾了；在那些最賺錢的領(lǐng)域里，幾乎都有一個(gè)或者幾個(gè)巨頭在進(jìn)行激烈的競(jìng)爭(zhēng)，如出行領(lǐng)域中的首汽約車、直播行業(yè)里的映客，等等；在這些巨頭的背后，又站著幾家更大的巨頭，比如大家常說的BAT（即百度、阿里、騰訊）。

這些巨頭公司擁有雄厚的資金實(shí)力、技術(shù)實(shí)力，市場(chǎng)資源和品牌影響力在業(yè)內(nèi)也首屈一指，它們組成了縱橫交錯(cuò)的社會(huì)資源網(wǎng)絡(luò)和協(xié)作網(wǎng)絡(luò)。你真正要進(jìn)入的這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，要打的這場(chǎng)仗，不是去和路邊的奶茶店競(jìng)爭(zhēng)，也不是去和街邊的五金店競(jìng)爭(zhēng)，而是要試圖闖進(jìn)這個(gè)已經(jīng)是“風(fēng)起云涌”的市場(chǎng)，站在一個(gè)更高的維度上去競(jìng)爭(zhēng)。

大家一定聽說過：互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)。在創(chuàng)業(yè)之路上，無數(shù)的創(chuàng)業(yè)者都失敗了。如果讓BAT這三家巨頭在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，重走一遍創(chuàng)業(yè)之路，或許它們也走不到今天的高度。

回到一開始的問題：假如你有一個(gè)很好的創(chuàng)意，但是缺資金、缺人才、缺資源、缺市場(chǎng)，除了你這個(gè)人之外，什么都缺！那什么能幫你進(jìn)入你希望進(jìn)入的行業(yè)，幫你站在一個(gè)更高的維度，與對(duì)手展開競(jìng)爭(zhēng)呢？可能風(fēng)險(xiǎn)投資就是幫助你進(jìn)入這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)的重要抓手。

你可能會(huì)認(rèn)為我是在夸大風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性，當(dāng)然不是！談到風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，人們腦海里可能會(huì)出現(xiàn)這樣一幅畫面：一群西裝革履、高高在上的人，板著面孔看著你的商業(yè)計(jì)劃書，對(duì)它指指點(diǎn)點(diǎn)；他們?nèi)绻J(rèn)為你的項(xiàng)目有前途，能夠發(fā)展起來，就提供資金，成百上千萬元地投，一直投到項(xiàng)目成功、企業(yè)上市敲鐘；但如果他們認(rèn)為你的項(xiàng)目沒有什么發(fā)展前景，就會(huì)把它扔到一邊，束之高閣。

人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的這個(gè)印象有一定的道理。商業(yè)世界中的大部分風(fēng)險(xiǎn)投資還真就如此。

任何一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)都不是非黑即白的，風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)然也一樣。單方面的肯定或者否定都是不客觀的，創(chuàng)業(yè)者與企業(yè)的高管當(dāng)然不能用如此簡(jiǎn)單的邏輯來看待問題。

這一講，我們重點(diǎn)來拆解風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢(shì)和局限，幫助創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)之路上做出理智、正確的融資決策。

從本質(zhì)上講，風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)金融中介，風(fēng)險(xiǎn)投資人自己并不提供資金，他們用的是從別人那里募集來的錢。通常來說，風(fēng)險(xiǎn)投資人從“有限合伙人”（Limited Partners，LP）那里獲得資金，然后成立一只風(fēng)險(xiǎn)投資基金，這只基金由“一般合伙人”（General Partners，GP）來管理。

那些響當(dāng)當(dāng)?shù)拿郑缑绹奶啤ね邆惗　⒌栏窭埂とR昂內(nèi)，中國的沈南鵬、熊曉鴿等風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們從本質(zhì)上講都是一般合伙人（GP），主要負(fù)責(zé)管理基金，然后做出相應(yīng)的投資決策。

那么，風(fēng)險(xiǎn)投資人投資的對(duì)象是誰呢？就是像你一樣，有著偉大夢(mèng)想的創(chuàng)業(yè)者或者創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

風(fēng)險(xiǎn)投資人投資了一個(gè)項(xiàng)目后，通常會(huì)跟蹤3～5年，或者更長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間。在退出該項(xiàng)目后，所獲取的利潤(rùn)里，GP分走20%，即通常所說的“管理分紅”，剩下的80%就會(huì)由基金的出資人LP拿走。

同樣，每一年GP都會(huì)收取管理費(fèi)，管理費(fèi)一般按照管理基金規(guī)模的2%提取。比如，GP管理一只10億美元規(guī)模的基金，那他每年會(huì)收取2000萬美元的管理費(fèi)，從而來覆蓋日常的人工、盡職調(diào)查等運(yùn)營(yíng)成本。

收取如此高額的管理費(fèi)用，那么風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性到底體現(xiàn)在哪兒呢？通常來說，風(fēng)險(xiǎn)投資主要有以下幾大作用。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)重要的作用是，它會(huì)為創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供資金。

清科和Pitch Book的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國的風(fēng)險(xiǎn)投資額總計(jì)已達(dá)8萬億元人民幣，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資額也已達(dá)1400億美元。風(fēng)險(xiǎn)投資人最重要的事情之一就是給企業(yè)提供資金，讓創(chuàng)業(yè)者發(fā)展、壯大其企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第二個(gè)重要的作用是，提供一套機(jī)制監(jiān)管、激勵(lì)被投資的企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資人在正式投資之前會(huì)與企業(yè)簽訂一份框架協(xié)議，這份框架協(xié)議是一份意向書。在框架協(xié)議里，有兩項(xiàng)事宜雙方要事先約定好，一項(xiàng)是現(xiàn)金流權(quán)，另一項(xiàng)是控制權(quán)。

現(xiàn)金流權(quán)類似于財(cái)權(quán)，即這筆錢怎么用，獲利以后雙方如何分配；控制權(quán)類似于事權(quán)，即由誰來最終控制這家企業(yè)。

財(cái)權(quán)和事權(quán)都非常重要。一般來講，財(cái)權(quán)是留給創(chuàng)業(yè)者的，事權(quán)則留給風(fēng)險(xiǎn)投資人。作為創(chuàng)業(yè)者，要想拿到風(fēng)險(xiǎn)投資的錢，從事研發(fā)、運(yùn)營(yíng)，發(fā)展創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，那就需要把一部分事權(quán)轉(zhuǎn)讓給風(fēng)險(xiǎn)投資人。

事權(quán)如何體現(xiàn)呢？對(duì)于所投資的項(xiàng)目來說，一個(gè)很重要的方法就是風(fēng)險(xiǎn)投資人要在創(chuàng)業(yè)公司的董事會(huì)里占有一席之地。

一般來說，創(chuàng)業(yè)公司具體如何運(yùn)營(yíng)，怎么處理日常事務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資人是不管的。但是，對(duì)于企業(yè)未來的戰(zhàn)略布局，如上市、重組或是拆分等重大的決策，董事會(huì)的決議會(huì)起到?jīng)Q定性的作用。

當(dāng)年美國的一家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)——Accel Partners，它最早向臉書投資1000多萬美元，這筆投資很重要的一步，就是它的合伙人布萊耶在臉書的董事會(huì)里占據(jù)了一個(gè)非常重要的席位，這個(gè)席位也為后來臉書的發(fā)展和崛起提供了很大的支持。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第三個(gè)重要的作用是，提供豐富的增值服務(wù)。

與其他消極的投資者不同，風(fēng)險(xiǎn)投資人其實(shí)是非常積極的投資者，他們會(huì)介入到企業(yè)日常的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中，幫助企業(yè)整合上游的供應(yīng)商、拓展下游的客戶，提高企業(yè)管理者的管理水平，雇用掌握核心技術(shù)的人才，等等。

互聯(lián)網(wǎng)線上教育平臺(tái)“跟誰學(xué)”成立于2014年，2015年它拿到了高榕資本的A輪融資，高榕資本的張震獲得了“跟誰學(xué)”董事會(huì)中的一個(gè)席位，這個(gè)席位起到了非常重要的作用，幫助“跟誰學(xué)”在成立僅5年后就在美國上市，可謂是一個(gè)不小的奇跡。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第四個(gè)重要的作用是，當(dāng)企業(yè)上市要擁抱二級(jí)資本市場(chǎng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)利用自己在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累下來的信用來為企業(yè)背書，告訴二級(jí)市場(chǎng)，這是一家非常有價(jià)值的企業(yè)。這一點(diǎn)主要體現(xiàn)在有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，它們?cè)谏鲜袝r(shí)，其市場(chǎng)價(jià)值通常不會(huì)被低估。

研究結(jié)果表明，在美國，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，上市第一天平均股價(jià)會(huì)上漲6.7%，而沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，上市第一天平均股價(jià)會(huì)上漲7.9%。換句話說，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)“留在桌子上的錢”[2]會(huì)少很多。

在中國，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，上市第一天，其股價(jià)平均會(huì)上漲51%。而沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，上市第一天的股價(jià)平均會(huì)上漲62%！這說明沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)的股價(jià)被嚴(yán)重低估了。從這個(gè)角度來說，是風(fēng)險(xiǎn)投資把企業(yè)帶入了商業(yè)共同體中，幫助企業(yè)精準(zhǔn)地找到了屬于自身的生態(tài)位置。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第五個(gè)重要的作用是，當(dāng)企業(yè)上市時(shí)，它能幫助企業(yè)更好地“擇時(shí)”。風(fēng)險(xiǎn)投資人能使企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)比較“熱”的時(shí)候（也就是估值比較高的時(shí)候）上市，讓企業(yè)獲得更高的估值，幫助企業(yè)賣一個(gè)好價(jià)格，使企業(yè)的股權(quán)被稀釋的程度更小。

美國哈佛大學(xué)商學(xué)院教授喬?！だ占{（Josh Lerner）曾做過一項(xiàng)研究，他發(fā)現(xiàn)美國的風(fēng)險(xiǎn)投資，在生物板塊非常熱的時(shí)候，就可以讓生物行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)及時(shí)上市，使它們獲得更高的估值。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，年輕的風(fēng)險(xiǎn)投資人出于為自身積累聲望的考慮，會(huì)積極地為企業(yè)擇時(shí)上市，而具有一定經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資人，其擇時(shí)的能力更強(qiáng)，能夠?yàn)橥顿Y的企業(yè)選擇最佳的上市時(shí)機(jī)。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資也有不完美的一面，為了全面地了解真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資，接下來，我們來談?wù)勶L(fēng)險(xiǎn)投資有哪些不好的、可能會(huì)帶來限制的方面。

∷不完美的朋友：風(fēng)險(xiǎn)投資∷

英國著名的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志，曾刊登過一篇重磅的封面文章。文中提到：2019年年初，美國硅谷有一批獨(dú)角獸公司上市，資本市場(chǎng)一度熱鬧非凡，但《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》提醒它的讀者，要慎重購買這些獨(dú)角獸公司的股票。

其邏輯在于，這些獨(dú)角獸公司有龐大的體量，擁有上百萬、上千萬的用戶，有非常炫酷的品牌，還有資本的強(qiáng)大支持，但遺憾的是，它們基本都不掙錢，還處在虧損的狀態(tài)。那為何它們還能成功上市呢？其背后的原因就在于，風(fēng)險(xiǎn)投資通過資本催熟這些獨(dú)角獸公司。

這些獨(dú)角獸公司不一定擁有非常成熟的盈利模式，它們自身可能存在結(jié)構(gòu)的不平衡和內(nèi)在的“硬傷”，技術(shù)的“護(hù)城河”挖得也沒那么深，但風(fēng)險(xiǎn)投資資本的驅(qū)動(dòng)使其過早地上市了。在《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》選取的12家獨(dú)角獸公司里，有11家都沒有盈利，有的甚至還處在虧損的狀態(tài)！

從這篇文章中，我們可以看到風(fēng)險(xiǎn)投資不完美的一面。

其實(shí)在美國，50%～60%的IPO公司從來就沒有獲得過風(fēng)險(xiǎn)投資，可見風(fēng)險(xiǎn)投資并不適合所有的公司。

風(fēng)險(xiǎn)投資就像一個(gè)不完美的朋友，它的不完美與其基因、結(jié)構(gòu)、退出機(jī)制高度相關(guān)，接下來，我們一步步了解這個(gè)朋友有哪些不完美之處。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)不完美之處在于，它的存續(xù)期是有限的。

前面提到，風(fēng)險(xiǎn)投資募集到資金后，會(huì)成立一只基金，在美國這只基金的存續(xù)期通常是10年，最長(zhǎng)可延長(zhǎng)到12年。

國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的存續(xù)期相對(duì)比較短，一般是3～5年。一只基金到期時(shí)，它必須要把所有的項(xiàng)目都清算掉，然后把收益還給LP。

正因?yàn)榛鸬拇胬m(xù)期是有限的，當(dāng)一只基金到了最后一兩年時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資人就會(huì)有比較大的壓力，需要退出已有的項(xiàng)目以回報(bào)出資人LP。這時(shí)問題就出現(xiàn)了，有些項(xiàng)目需要慢慢地成熟發(fā)展，在它們不夠成熟時(shí)，如果強(qiáng)力推行企業(yè)上市，就可能會(huì)造成企業(yè)的早熟，從而給企業(yè)帶來很大的負(fù)面影響。

美圖公司上市就是資本催熟的一個(gè)典型的案例。

2016年12月15日，美圖公司在香港上市，它最初的股價(jià)是每股8.5港元，后來股票表現(xiàn)不錯(cuò)。但進(jìn)入2017年之后，美圖公司的股價(jià)就一路下跌，最低跌至每股2港元以下。這是為什么呢？

究其原因，其實(shí)就在于美圖公司當(dāng)初上市時(shí)，并沒有做好充分的準(zhǔn)備。美圖公司的業(yè)務(wù)主要是為顧客提供工具性的軟件，比如大家很熟悉的美圖秀秀，而美圖公司本身并沒有很好的變現(xiàn)能力，或者說它的盈利模式并不清晰。但投資人從2008年就開始投資美圖公司，到2015年已有7年之久，投資人有很強(qiáng)烈的退出動(dòng)機(jī)，所以他們強(qiáng)推美圖公司上市，最終導(dǎo)致其股價(jià)的低迷。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第二個(gè)不完美之處在于，它有可能是創(chuàng)業(yè)者的敵人。

風(fēng)險(xiǎn)投資可以在創(chuàng)業(yè)者最需要錢的時(shí)候帶來資金，但創(chuàng)業(yè)者也有可能會(huì)被其所吞噬。

風(fēng)險(xiǎn)投資人主要通過兩種方式影響創(chuàng)業(yè)公司，一種是潛在的股權(quán)稀釋，另一種就是風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的干預(yù)。

我們先來解釋一下何為潛在的股權(quán)稀釋。一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目從啟動(dòng)到最后上市，一般會(huì)經(jīng)過四五輪的融資，比如在天使輪，天使投資人可能會(huì)拿走企業(yè)10%～20%的股權(quán)；到A輪、B輪，風(fēng)險(xiǎn)投資人又拿走20%～30%的股權(quán)；到C輪、D輪，后期的戰(zhàn)略投資人可能又會(huì)拿走5%～10%的股權(quán)。創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)不斷地被稀釋，等企業(yè)最終上市時(shí)，創(chuàng)業(yè)者手中的股權(quán)往往就非常少了。

當(dāng)初美團(tuán)上市時(shí)，它的創(chuàng)始人王興手中的股份，大約只占整個(gè)公司股份的11%，背后的原因就在于，每一輪風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入后，創(chuàng)始人手中的股權(quán)都會(huì)被稀釋。

風(fēng)險(xiǎn)投資人和創(chuàng)業(yè)者是一對(duì)天然的博弈對(duì)手，當(dāng)引入風(fēng)險(xiǎn)投資后，創(chuàng)業(yè)者就不得不讓渡出一些控制權(quán)，而有的風(fēng)險(xiǎn)投資人入主后，最喜歡做的事情就是把公司的創(chuàng)始人換掉。

創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)管理者，通常是擁有不同才能的兩類人。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段后，創(chuàng)業(yè)者不像原來只管理五六個(gè)人，他需要管理50個(gè)、500個(gè)甚至5000個(gè)人，而此時(shí)創(chuàng)業(yè)者所具備的管理知識(shí)和技能，可能就無法駕馭如此大規(guī)模的企業(yè)了。

創(chuàng)始人被趕出初創(chuàng)公司的例子并不少見，例如，喬布斯當(dāng)年就曾被迫離開蘋果公司；思科公司的創(chuàng)始人是一對(duì)技術(shù)天才夫婦，他們?cè)O(shè)計(jì)出了路由器，做了很多有價(jià)值的創(chuàng)新，但因?yàn)楣芾砟芰Σ粡?qiáng)，被投資人和下屬趕走了；新浪的創(chuàng)始人王志東在企業(yè)上市后，也被迫退出董事會(huì)。

如果你是創(chuàng)業(yè)者，或者是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的重要成員，那么大概率你還是要去面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人。這時(shí)，要做到知己知彼，才能百戰(zhàn)不殆。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第三個(gè)不完美之處在于，它具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益和高參與性的“三高”特征，正是因?yàn)檫@三個(gè)特征，注定了風(fēng)險(xiǎn)投資是自利的，有時(shí)，它會(huì)與創(chuàng)業(yè)者的利益產(chǎn)生沖突。下面我們?cè)敿?xì)分析這三個(gè)特征。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第一個(gè)特征是，它具有高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資人投資的風(fēng)險(xiǎn)是非常高的。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，美國風(fēng)險(xiǎn)投資人投資的3萬多家企業(yè)中，失敗率高達(dá)65%，也就是說有65%的投資項(xiàng)目是虧損的，有的項(xiàng)目甚至是血本無歸。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第二個(gè)特征是，它具有高收益。高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資人期望的是做出一兩個(gè)明星級(jí)的項(xiàng)目，從這些明星級(jí)的項(xiàng)目中，賺取幾倍甚至幾十倍、上百倍的巨額回報(bào)。

例如，凱鵬華盈（KPCB）當(dāng)年投資谷歌，獲得了352倍的回報(bào)；還有更令人咋舌的，像Accel Partners，它投資臉書，僅這項(xiàng)投資就獲得了1000倍的回報(bào)；最厲害的是軟銀投資阿里，它的回報(bào)超過了1700倍。

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人在他的投資組合中，找到了一個(gè)非常了不起的、具有巨額回報(bào)潛質(zhì)的頭部項(xiàng)目后，他所做的事情，就是把所有的力量和資源投入其中，全力培育這家企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第三個(gè)特征是，它具有高參與性。前面我們談到，風(fēng)險(xiǎn)投資人有可能會(huì)非常“蠻橫地”干涉企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

風(fēng)險(xiǎn)投資的第三個(gè)不完美之處決定了它通常會(huì)出于自身利益的考慮，為了獲取最大的投資回報(bào)，有可能會(huì)犧牲創(chuàng)業(yè)者的利益。

小結(jié)

1.風(fēng)險(xiǎn)投資通常會(huì)關(guān)注高成長(zhǎng)性、未來可能帶來高收益的項(xiàng)目。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用：提供資金、簽訂框架協(xié)議、提供增值服務(wù)、為企業(yè)背書、助力企業(yè)“擇時(shí)”上市。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資的不完美之處：存續(xù)期有限，有可能吞噬創(chuàng)業(yè)企業(yè)，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高參與性的特征。

思考

如果你是一位創(chuàng)業(yè)者，看完本講，回顧你的商業(yè)計(jì)劃書，審視一下你的創(chuàng)業(yè)理想，你認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資適合你的企業(yè)嗎？