第二章　文獻綜述與中國的制度背景分析

第一節　股票賣空機制的文獻綜述

根據美國證券交易委員會SEC3B-3規則的規定，賣空交易（Short Sales）是指投資者出售自己并不擁有的證券的行為，或者投資者用自己的賬戶以借來的證券完成交割的任何出售行為（廖世光和楊朝軍，2005）。與監管者普遍希望限制賣空的態度相反，學術界則對賣空活動持支持的觀點（Singer et al., 2013），大量研究發現賣空者能夠識別被高估的股票，因而能夠向市場其他參與者及時有效地傳遞有關負面消息的信號。賣空者作為信息交易者，其交易活動也有助于企業的信息反映在股票價格當中，從而提高了股價的信息發現功能和市場的定價效率，甚至還能阻止企業管理人員一些不端行為的發生（Miller, 1977; Desai et al., 2002; Christophe et al., 2004; Diether et al., 2008; Christophe et al., 2010; Karpoff & Lou, 2010; Liu et al., 2012）。有關賣空機制的研究異常豐富，由于篇幅所限，在這里我們僅分析與本書密切相關的研究文獻。下面我們分別從賣空機制的價格發現功能和對公司決策行為的影響兩方面對相關文獻進行簡要分析。