第二章　文獻(xiàn)綜述與中國(guó)的制度背景分析

第一節(jié)　股票賣空機(jī)制的文獻(xiàn)綜述

根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC3B-3規(guī)則的規(guī)定，賣空交易（Short Sales）是指投資者出售自己并不擁有的證券的行為，或者投資者用自己的賬戶以借來(lái)的證券完成交割的任何出售行為（廖世光和楊朝軍，2005）。與監(jiān)管者普遍希望限制賣空的態(tài)度相反，學(xué)術(shù)界則對(duì)賣空活動(dòng)持支持的觀點(diǎn)（Singer et al., 2013），大量研究發(fā)現(xiàn)賣空者能夠識(shí)別被高估的股票，因而能夠向市場(chǎng)其他參與者及時(shí)有效地傳遞有關(guān)負(fù)面消息的信號(hào)。賣空者作為信息交易者，其交易活動(dòng)也有助于企業(yè)的信息反映在股票價(jià)格當(dāng)中，從而提高了股價(jià)的信息發(fā)現(xiàn)功能和市場(chǎng)的定價(jià)效率，甚至還能阻止企業(yè)管理人員一些不端行為的發(fā)生（Miller, 1977; Desai et al., 2002; Christophe et al., 2004; Diether et al., 2008; Christophe et al., 2010; Karpoff & Lou, 2010; Liu et al., 2012）。有關(guān)賣空機(jī)制的研究異常豐富，由于篇幅所限，在這里我們僅分析與本書(shū)密切相關(guān)的研究文獻(xiàn)。下面我們分別從賣空機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和對(duì)公司決策行為的影響兩方面對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。