泡沫經濟的破滅和蘇聯的解體發生在同一年

導致泡沫經濟開始破滅一個很大的契機是，日本大藏省（現財務省）及日本央行擔心1989年以前狂亂的土地價格及其導致的巨大的融資膨脹而出臺金融緊縮政策和不動產融資管制政策。1989年5月至1990年8月，日本央行連續五次加息，將再貼現率由2.5%上調至6%，這是相當激進的金融緊縮政策。1990年3月，大藏省銀行局面向全國所有金融機構發布了《不動產融資總量規制》的通知，其目的就是為了遏制人盡皆知的與不動產相關的過激投機行為，控制銀行對不動產的貸款規模。以建筑行業等與不動產相關聯的交易迅速緊縮為開端，土地價格從大城市的中心地段開始下跌。據說在此后的兩年，各種各樣的法人企業在大都市中心地段的土地銷售規模下降了一半。

《不動產融資總量規制》是一個只針對日本金融機構融資方面的規制政策，不屬于銀行及同類金融機構序列的住宅專門融資機構沒有成為本次規制的對象，理由是為了保護住宅專門融資機構的利益，因為住宅專門融資機構的主營業務——住房貸款市場已經被大型銀行“侵蝕”得所剩無幾了。需要指出的是，實際上大多數的住宅專門融資公司都是由大型銀行出資設立的，結果使住宅專門融資機構成為一個規制漏洞。隨著該項政策的出臺，經由住宅專門融資機構流向市場的不動產相關融資的規模突然擴大，當然這之中也包含了大量非住房性融資。此番操作使得泡沫經濟破滅后，住宅專門融資機構仍舊產生了巨額不良貸款。日本國會曾圍繞著這些不良貸款的處理方法引起過混亂，這也成為日本日后處理泡沫經濟遺留問題滯后的一個原因。

正因為存在著住宅專門融資機構這樣的漏洞，日本整體的土地價格（公示地價平均價）在1990年和1991年仍連續兩年延續了之前的上升態勢，1991年的241.4萬日元每平方米成為歷史高點。2018年的土地價格是70萬日元每平方米，現在來看，那時的土地價格真是如夢般的天價。1990年和1991年這兩年股票價格大幅下跌，只有土地價格持續上升，這就在資產價格領域產生了明顯的扭曲現象。

但是《不動產融資總量規制》的作用很快見效，土地價格開始迅速下跌，從1992年的215.1萬日元每平方米降到了1994年的127.5萬日元每平方米。此外，股票價格繼續下跌，1992年和1993年這兩年的東京證券交易所日經平均指數的年中低點分別為14 000點和15 000點以內的水平，和泡沫經濟鼎盛期相比幾乎下跌了六成。

土地價格和股票價格的大幅下跌致使貸款人從銀行貸款時所提供的擔保資產也大幅貶值，隨之而來的是由于擔保不足而產生的大量的不良貸款。當初抱著土地價格只漲不跌幻想而投向不動產領域的融資血本無歸，而非投機性的個人及企業貸款也因土地和股票的擔保不足而變為不良貸款。

日本泡沫經濟的破滅之勢在1991年逐漸顯現出來，同年，國際大環境也發生了巨大改變。1991年12月，蘇聯戈爾巴喬夫總統通過電視宣布蘇聯解體。日本泡沫經濟的破滅和蘇聯的解體并無因果關系，這卻使日本面臨著國內外形勢同時激蕩的局面。

1989年12月，美蘇舉行馬耳他非正式會晤，宣布冷戰的結束。從世界和平的角度來看，冷戰的結束的確值得歡迎，但這也同時向全世界傳達了蘇聯業已衰弱的信息。

在波斯灣地區也發生了一件由冷戰結束導致的事件。1990年8月，由伊拉克共和國衛隊突然進攻科威特，隨即，海灣戰爭爆發。此地區的紛爭在蘇聯強大的時代是難以想象的，這表明國際安全環境已悄然發生了變化。1991年，以美國為首的多國部隊終結了這場戰爭，但發生在波斯灣這個世界最大產油區域的軍事沖突，導致1990年的國際原油價格比前一年上漲了兩成，這也為日本經濟增添負擔。

三重負擔同時疊加致使日本的經濟增長率由1991年的3.4%急速下降到1992年的0.9%和1993年的0.2%。