序一
君子之學(xué)也，以美其身

董鵬飛是中歐國際工商學(xué)院2016級(jí)金融MBA學(xué)生，我們相識(shí)于課堂上，他是那一屆120人中的一分子。這些年，鵬飛應(yīng)該不曾歇息，一路馬不停蹄，奮勇向前。

人們常說，擁有一件事物的最好方法，就是讓自己配得上它。要想配得上，就需要堅(jiān)持，直到成功。據(jù)鵬飛介紹，在畢業(yè)之際，他就有志于寫一本中國股票投資實(shí)證研究和基本面量化投資方面的圖書。此類書需要綜合運(yùn)用編程、數(shù)學(xué)、會(huì)計(jì)和金融四門學(xué)科的知識(shí)。為了“配得上它”，鵬飛花了3年時(shí)間，終有所成，值得“點(diǎn)贊”。鍥而舍之，朽木不折；鍥而不舍，金石可鏤。這種自律精神，無論在眾多同學(xué)之中，還是在眾多同齡人之中，都是難能可貴的。在當(dāng)今世界大變局下，我們期待更多年輕人躬身入局，為中國的崛起和發(fā)展添磚加瓦。

《孟子》云：資之深，則取之左右逢其原。學(xué)問功夫到家后，不管做什么事，都得心應(yīng)手。一個(gè)素質(zhì)良好的企業(yè)與一個(gè)茍延殘喘的企業(yè)，最大的區(qū)別在于，好企業(yè)一個(gè)接一個(gè)輕松地做出決定，而糟糕的企業(yè)則需要不斷地做出痛苦的抉擇。企業(yè)經(jīng)營如此，投資如此，人生更是如此。因此，不管是經(jīng)營事業(yè)，還是投資股票，抑或經(jīng)營人生，我們都需要刻苦鉆研，君子之學(xué)也，以美其身。

讀史以明志，投資也一樣。投資者需要了解股市歷史、實(shí)證研究，并以此判斷自己的投資方法論是否正確。股市實(shí)證研究，沒有故事那般動(dòng)聽，充滿了圖表與結(jié)論，是一門非?？菰锷踔翢o趣的學(xué)問。更要命的是，實(shí)證研究還需要綜合多種學(xué)科的知識(shí)，因此，絕大多數(shù)人淺嘗輒止，甚至望而卻步。但是，實(shí)證研究對(duì)于“已過而立之年”的中國股市來說，像空氣和水一樣不可或缺——人人都想知道，實(shí)證結(jié)論究竟如何。寫一本童叟皆宜、客觀中立的實(shí)證圖書，幾乎就是股市投資中的“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。因此，我相信，這本書應(yīng)該會(huì)對(duì)中國股市和基本面量化的發(fā)展有所貢獻(xiàn)。這些努力將進(jìn)一步促進(jìn)資產(chǎn)配置的優(yōu)良和中國股市的成熟，此二者又將共同促進(jìn)中國實(shí)業(yè)的發(fā)展。

這本書收錄了中國股市中常用的53個(gè)單因子指標(biāo)和31個(gè)多因子指標(biāo)的實(shí)證結(jié)論，反映了鵬飛嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神。無論是單因子模型，還是多因子模型，鵬飛都展示了不同投資策略的不同結(jié)果。實(shí)證是有用的。以市盈率為例，有些圖書認(rèn)為，低市盈率股票值得購買；有些圖書認(rèn)為，低市盈率股票不值得購買，因?yàn)榇嬖诘凸乐迪葳?。不同圖書給出不同結(jié)論，究竟誰對(duì)誰錯(cuò)，讀者比較迷茫。鵬飛直接給出中國股市的實(shí)證結(jié)論——過往22年，低市盈率股票普遍比高市盈率股票的投資收益率更高?？陀^數(shù)據(jù)，更值得信賴。再比如說，很多人有一種偏見——中國股市沒有投資價(jià)值。鵬飛直接拿數(shù)據(jù)說話，以往22年整體股票的收益率接近10%，與美國股市過往幾十年的收益率相當(dāng)。數(shù)據(jù)駁斥了中國股市沒有投資價(jià)值的論調(diào)。還有很多有意思的實(shí)證結(jié)論，不一一道來，讀者可以在書中自行發(fā)掘。不僅僅止步于實(shí)證研究，鵬飛還在書中手把手演示如何一步步構(gòu)建簡單基本面量化投資模型。

這本書是鵬飛在中國股市實(shí)證和基本面量化領(lǐng)域的“鷹隼試翼”，填補(bǔ)了實(shí)證領(lǐng)域的空白，可以作為初級(jí)投資者的基礎(chǔ)讀物，也可以作為量化投資從業(yè)者的隨手資料。

盛松成
中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授
中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長