引言

未來的時代將與我們有生之年所經歷的時代完全不同，但與歷史上的許多時代有著相似之處。

我為何得出這樣的結論？因為事實歷來如此。

在過去約50年的時間里，為了做好我的工作，我需要了解決定一個國家及其市場成敗的關鍵要素。我認識到，要想預測和應對前所未有的情況，我必須盡可能多地研究類似的歷史案例，搞清這些案例背后的驅動機制。這些工作幫助我總結出妥善應對這些情況的原則。

幾年前，我注意到一些重大勢態發展，在我的有生之年里，這些事件從未發生過，但在歷史上曾多次出現。最重要的是，我看到在巨額債務和零（或接近于零）利率的綜合影響下，世界三大儲備貨幣國家大規模印鈔；在各國（特別是美國）內部，由于財富、政治和價值觀差距達到約一個世紀以來的最大程度，政治和社會出現了嚴重沖突；一個崛起的世界大國（中國）挑戰現存的世界大國（美國）和現有世界秩序。最近一段與目前類似的時期是1930—1945年。這令我十分擔憂。

我意識到，除非研究類似的歷史時期，否則我無法真正理解當前的勢態，也無法應對即將發生的情況。于是，我開始研究各國及其儲備貨幣和市場的興衰。換言之，要想理解當前的勢態發展，應對未來幾年可能發生的情況，我需要研究類似歷史案例背后的機制，例如研究1930—1945年期間荷蘭、英國、中國的興衰等。在從事這些研究的過程中，新冠肺炎疫情暴發了。這是另一類我一生中從未發生過但歷史上曾多次發生的大事件。因此，歷史上的大流行病成為這項研究的一部分。這些研究告訴我，自然界中的異常現象（如疾病、饑荒和洪水）也是值得考慮的可能因素。無論如何衡量，與最嚴重的經濟蕭條和戰爭相比，這些罕見的異常天災的影響力甚至更大。

我在研究歷史的過程中發現，就像生物存在生命周期一樣，歷史通常也是通過相對明確的生命周期，隨著一代人向下一代人的過渡而逐步演進的。事實上，人類的歷史和未來可以被看作所有個體生命周期逐步演進的綜合。我發現這些個體的生命周期匯聚在一起，就成為一個自古至今、包羅萬象的整體歷史演進過程；同樣的事件受大致相同的原因的驅動而反復發生，同時也在不斷演進。通過考察許多相互關聯的歷史事件，我可以看到這種演化的典型模式和因果關系，并以此為基礎推斷未來。這些事件在歷史上多次發生，它們是各國及其很多方面的興衰周期的組成部分，例如教育程度、生產力水平、與其他國家的貿易、軍事實力、貨幣和其他市場等。

上述每個方面或實力都在周期中發展變化，而且相互關聯。例如，一個國家的教育程度影響其生產力，生產力影響它與其他國家的貿易，貿易又影響保護貿易路線所需的軍事實力，進而影響貨幣、其他市場和許多其他方面。所有這些變化綜合在一起，就構成了多年的經濟和政治周期。例如，一個非常成功的帝國或王朝可以持續200年或300年。我研究的所有帝國和王朝都是在典型的大周期中崛起和衰落的，這一大周期存在清晰的標記，我們可以看到自己所處的位置。

這個大周期在以下兩個時期之間產生更迭：（1）和平與繁榮時期，具有強大的創造力和生產力，生活水平明顯提高；（2）蕭條、革命與戰爭時期，財富和權力斗爭此起彼伏，大量財富、生命和其他珍品被毀滅。我發現和平與繁榮時期比蕭條、革命與戰爭時期持續的時間長得多。二者的比率通常約為5∶1。所以可以說蕭條、革命與戰爭時期是和平與繁榮時期之間的過渡階段。

對大多數人來說，和平與繁榮時期固然令人愉悅，但所有這些現實情況的最終目的都是推動進化。因此，更廣義地說，兩個時期沒有好壞之分。蕭條、革命與戰爭時期造成大量破壞，但就像凈化風暴一樣，它也清除了弱點和過度（如過度債務），以回歸本質的方式，打造更堅固的基礎，迎來新的開端（盡管這個過程很痛苦）。沖突解決后，誰是掌權者、其掌握何種權力就會變得明晰。因為大多數人迫切盼望和平，所以新的掌權者通過決議，創建新的貨幣、經濟和政治體系，構成新的世界秩序，促進下一個和平/創造性時期。一個大周期中還有其他的周期。例如，有持續約100年的長期債務周期，也有持續約8年的短期債務周期。短期債務周期中，有較長的經濟擴張期；經濟擴張期之間是短期經濟衰退；這些周期中還有更短的周期；等等。

通過解釋所有這些周期，我想表達的要點是，一旦這些周期朝著一個方向發展，歷史的構成板塊就會移動，所有人的生活都會發生巨變。這些變化可能是極其有利的，也可能是極其不利的。雖然它們在未來必將發生，但大多數人不會預見它們的到來。換言之，● 在一個周期中，從一個極端到另一個極端的變化是常態，而不是例外。一個國家在一個世紀里沒有經歷至少一個和平與繁榮時期以及一個蕭條、革命與戰爭時期的情況極為罕見。因此，我們應當對這兩個時期都有所預料。但古往今來，大多數人（現在仍然）認為，未來只是近期歷史稍做修改的版本。這是因為● 就像許多事物一樣，在人的一生中，重大的繁榮時期和重大的蕭條時期只會出現一次，除非我們研究幾代人的歷史模式，否則很難預料到這些時期的到來。因為繁榮時期和蕭條時期的更迭往往相隔很久，● 我們所面臨的未來很可能與大多數人所預期的情況迥然不同。

例如，我父親和大多數他的同齡人經歷了大蕭條和二戰，他們從未想到二戰后經濟會出現繁榮，因為這不同于（而非類似于）他們的經歷。由于自身的經歷，他們不會考慮借款，也不會把辛苦攢下的積蓄投入股市，因此我們不難理解他們錯過了從美國經濟繁榮中獲利的機會。同樣，我也可以理解，在幾十年后，一些人通過大肆借款進行投機。因為他們只經歷過債務融資拉動的經濟繁榮，從未經歷過經濟蕭條和戰爭，所以他們認為未來不會出現經濟蕭條和戰爭。貨幣走勢也是如此：二戰后，貨幣曾經是“硬通貨”（與黃金掛鉤），直至20世紀70年代，為了支撐借貸和防止實體破產，各國政府使貨幣“走軟”（即發行法定貨幣）。因此，在我撰寫本書的時候，大多數人認為他們應該增加借款，盡管從歷史來看，借款和債務融資拉動的經濟繁榮會導致經濟蕭條和內外沖突。

如果我們以這種方式理解歷史，就會提出一些問題，而對這些問題的解答會為未來可能出現的情況提供寶貴的線索。例如，在我的一生中，美元一直是世界儲備貨幣，貨幣政策一直是刺激經濟的有效工具，人們普遍認為西方民主和資本主義是優越的政治和經濟體制。任何研究歷史的人都可以看到，● 沒有任何一個政治體制、經濟體系、貨幣或帝國可以永遠存在。但當它們失靈時，幾乎所有人都會感到驚訝，并受到毀滅性打擊。因此，我自然會問：我和我所關心的人如何才能知曉蕭條、革命與戰爭時期的到來，如何才能很好地應對。因為我的專業職責是，無論在何種環境中，都要保護好財富。所以，我需要打造適用于整個歷史（包括這些毀滅性時期）的認知和策略。

本書的目的在于傳述我所學到的東西，這些認知對我有所幫助，可能也會幫助其他人，我在此分享以便提供參考。

我是如何通過研究歷史來推測未來的

作為一名投資管理人，我需要的是在短時間內做出投資決策，而花費大量精力去關注長期歷史，似乎有點兒奇怪。但我的經歷告訴我，做好投資需要這樣的歷史視野。我的方法并不是一種學術研究方法，而是一種非常務實的方法，目的是幫助我做好工作。要想做好投資，我需要比競爭對手更好地預測各國經濟的未來走勢。因此，近50年來，我一直密切觀察大多數主要經濟體及其市場和政治局勢（因為政治局勢會影響經濟和市場），試圖充分了解當前形勢，并以此為基礎推斷未來。從我多年與市場角力和總結相應原則的經歷中，我認識到：● 一個人預測和應對未來的能力，取決于他對事物變化背后的因果關系的理解；一個人理解這些因果關系的能力，來自他對以往變化的發生機制的研究。

我是在吸取了痛苦教訓之后才找到這一方法的。在我的職業生涯中，最大的錯誤是錯過了一些重大市場變動。這些變動在我的一生中從未發生過，但以前曾發生過很多次。第一件讓我始料不及的大事發生在1971年，當時我22歲，在紐約證券交易所當暑期工。我喜愛這份工作，因為在交易大廳里賺錢和賠錢的節奏都很快，大家喜歡彼此取樂，交易員們甚至在交易大廳里打水槍。我全心關注世界的重大局勢發展，并押注于它們對市場的影響，有時這種影響可能是戲劇性的。

1971年8月15日星期日晚上，尼克松總統宣布美國不再遵守允許紙幣兌換成黃金的承諾。在聽尼克松講話時，我意識到美國政府違約了，我們以前所知的那種美元已不復存在。我想這不是好事。因此，星期一早上我走進交易大廳的時候，心想股市暴跌肯定會導致一片混亂。結果確實出現了大混亂，但不是我所預想的那種。股市非但沒有隨美元暴跌而下跌，反而上漲了大約4%。我大為震撼，因為我以前從沒經歷過貨幣貶值。在接下來的日子里，我潛心研究歷史，發現歷史上許多次貨幣貶值都對股市產生了類似的影響。通過進一步的研究，我找到了原因，也得到了寶貴的借鑒，它們讓我日后受益匪淺。經歷了幾次這種痛苦的突發事件之后，我深刻意識到，很有必要了解過去100多年來所有大國經歷過的所有重大經濟和市場變動。

換句話說，假如過去發生了某起重大事件（例如20世紀30年代的大蕭條），我不能確定它不會發生在我身上，那么我必須弄清事件是如何發生的，然后做好應對準備。我通過研究發現，歷史上曾發生過許多同類事件（例如經濟蕭條）。如同醫生研究某種疾病的許多病例一樣，通過研究這些案例，我可以更深入地了解這些事件發生的機制。通過與杰出的專家交談、閱讀書籍，與我出色的研究團隊挖掘數據和檔案資料，再加上我自己的經驗，我對這些案例進行了定性和定量分析。

我從這些研究中看到，財富和權力的變化通常以典型的次序發生，這個典型次序在我的腦海里構成了一個原始模型，它幫助我看清驅動同類事件發展的因果關系。在此基礎上，我研究偏離這一原始模型的情況，并設法對這些情況做出解釋。然后我將腦海中的模型輸入算法中，這樣做既幫助我將現實情況與我的原始模型進行對比，也幫助我以此為基礎做出決策。通過這個程序，我不斷完善對因果關系的認識，直到我可以用“如果……那么……”這樣的句式來制定決策規則（對現實情況的應對原則）：如果X發生了，那么我們就下注Y。接下來，我觀察實際情況與我的原始模型及預期之間的差異。在橋水投資公司，我和我的合伙人非常系統化地進行這項工作。如果實際情況符合模型，我們就繼續下注于通常將會出現的情況。如果實際情況開始偏離模型，我們就尋找原因，并且做出調整。這個過程幫助我理解驅動這些發展的重要因果次序，也令我更加謙遜。這是我一直以來的做法，也會是我未來的做法，直到我離開這個世界。所以你讀到的內容展示的是一項正在進行的工作。

這種方法影響了我看待一切事物的方式

這種看待事物的方法改變了我的視野：從被各種事件（像襲來的暴風雪一樣）圍困，到超越各種事件，放眼于事物的長期發展規律。以這種方法理解的相關事物越多，我就越能看到相關事物之間的相互影響（例如經濟周期與政治周期之間的相互影響），以及它們在更長時間內的相互作用。

我認為，人們之所以往往錯過一生中的重要成長時刻，是因為每個人僅經歷漫長歷史的一小部分。我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑，卻無暇拓寬視野，發現事物發展的宏觀規律和周期及其背后的重要關聯、我們在周期中所處的位置，以及未來可能出現的情況。通過從宏觀角度考察歷史，我認識到自古至今，只有幾種性格類別的人類，沿著有限的幾條道路前行，遇到有限的幾類情況，發生有限的幾起事件。隨著時間的推移，這些事件反復出現。唯一不同的是當時人類的服飾及其使用的語言及技術。

關于本項研究及其來龍去脈

一項研究引出了另一項研究，最終促成我進行本項研究。具體的過程如下。

本書基于我的最新研究結果。開展這項研究的動機是，當前發生的一些重要事件是我從未親歷過但在歷史上發生過的。我需要了解這些事件和相關問題背后的三大因素。

為了了解這些因素及其綜合影響，我分析了過去500年所有主要帝國及其貨幣的興衰，著重關注三大帝國：當今最重要的美帝國和美元、之前最重要的大英帝國和英鎊，以及再之前的荷蘭帝國和荷蘭盾。另外，我也關注了六個重要但財政地位相對次要的大國：德國、法國、俄羅斯、日本、中國和印度。在這六個國家中，我最關注的是中國，并回顧了中國自公元600年以來的歷史，原因有：（1）中國在歷史上一直都非常重要；（2）中國現在也非常重要，將來甚至可能會更加重要；（3）中國提供了考察王朝興衰的許多案例，可以讓我更好地了解其背后的模式和動因。通過這些案例，我們可以更清楚地了解其他因素（最重要的是技術和天災）如何發揮重要作用。

通過研究各個帝國、各個時代的案例，我發現重要帝國通常延續大約250年（上下誤差150年），帝國內部的經濟、債務和政治大周期持續50~100年。通過研究上述每個帝國的興衰過程，我可以看出一般過程的典型模式，從而考察這些模式背后的不同機制和原因。這些分析讓我受益匪淺，我希望清楚地講述給讀者。

如果過于關注當前事件，或者只看平均數據而不是個別案例，我們就會忽視這些周期。幾乎所有人都在談論當前事件，沒有人談論這些大周期，而大周期是當前事件的最大驅動力。我們從整體或平均數字中看不到個別案例的變化情況，而后者的變化幅度要大得多。例如，如果只看股市的平均水平（如標普500指數），而不看個別公司，我們就會忽視一個重要的事實：構成平均指數的幾乎所有公司都有初創、壯大和衰亡的階段。如果你投資一家公司，除非分散投資并且調整押注（就像構建標普指數那樣），否則就會在經歷大漲之后，經歷大跌，直到消亡。但如果你能比大多數人更早地分辨出上漲和下跌時期，就可以妥善地改變市場頭寸。我所說的“改變”并不只是指改變市場頭寸，對帝國的興衰來說，它意味著“改變”幾乎一切，包括居住地。

這就引出了我的下一個原則：● 要想把握全局，就不能著眼于細節。雖然我將盡量準確地描述整個大局，但我無法做到完全精確。此外，要想洞察并理解整體格局，我們就不能從追求精細入手。這是因為我們分析的是在較長時間跨度里發生的巨型宏觀周期和演變。要想做好這些分析，我們就必須放棄一些細節。當然，在涉及重要細節時（這種情況較常見），我會從粗略的全局性分析轉為詳盡的細節性分析。

從全局角度考察歷史，會大大改變你看待事物的方式。比如說，由于這些歷史研究的時間跨度很大，許多我們習以為常的要素、形容這些要素的術語都不復存在，因此我的有些措辭可能不夠準確，但為了闡述整體格局，我忽略了一些看似重要但對整個研究不太重要的細節。

例如，我一度糾結于是否區分國家、王國、民族、政府、部落、帝國和朝代之間的差異。當今，我們主要使用“國家”（country）這個詞。然而，“國家”這個詞直到17世紀歐洲三十年戰爭后才出現。換句話說，此前并不存在國家（一般來說，并非絕對如此），而存在邦國和王國。如今，在有些地方，王國依然存在，并可能被誤以為是國家；在另一些地方，二者同時存在。通常情況下（并非總是如此），王國規模較小，國家更大，帝國最大（國土面積大于王國或國家）。三者之間的關系通常并不那么明確。大英帝國基本上是從一個王國逐漸演變成國家，之后演變成帝國的，其疆域遠遠超出英格蘭邊界，統治者管控著廣闊的領土和許多非英格蘭人。

每種單獨控制的實體（如國家、王國、部落、帝國）以不同的方式管控民眾，這會使追求準確的人感到更加困惑。例如，有些帝國是被一種主導勢力占據的區域，而另一些帝國則是受一種主導勢力影響的區域，這種主導勢力通過威脅和獎勵進行控制。一般來說，大英帝國占領著其治下的國家，而美利堅帝國主要以獎勵和威脅的方式控制更多的國家（并非絕對，因為在我撰寫本書時，美國在70個國家設有軍事基地）。也就是說，盡管美利堅帝國的存在是顯而易見的，但是這個帝國到底包含什么不那么明確。總之，我的意思是，試圖做到精確完美，會影響對重要大局的闡述。因此，請包涵我的不精確。比如，我在下文中將所有這些實體統稱為國家，盡管從嚴格意義上講，并非所有實體都是國家。

與此相關的一個問題是，有些人會說，我無法對比不同時期不同體制下的國家。我對此表示理解，并會盡可能地解釋各國之間的主要差異。各國存在永恒普適的共性，這些共性遠比差異更重要。如果我們僅因這些差異而無視共性（我們可以從共性中獲得歷史借鑒），那就太可悲了。

我所未知的遠超過已知的

剛開始思考這些問題時，我感覺自己就像一只企圖認識宇宙的螞蟻。我的問題比答案多得多，我涉獵的許多領域是其他人用畢生精力研究的領域。在這個過程中，我與世界上最杰出的歷史學家交談，與當今或過去創造歷史的決策者交談，與這些佼佼者展開探討，了解他們對某個方面的深刻見解，但沒有一個人可以提供解答所有這些問題所需的全面理解。然而，通過與他們交談，把我的認知和研究聯系起來，我逐步理出了頭緒。

橋水的同事和工具也對這項研究做出了寶貴的貢獻。因為世界很復雜，所以我們需要理解過去，把握當下，并利用這些信息來預測未來。這是一份競爭激烈的工作，需要數百名員工的合作和高能計算機的能力。例如，我們靈活使用大約1億個數據序列，這些數據序列根據我們的邏輯框架，被系統化地轉換，運用于我們在全球主要國家的每個市場上進行的交易。我認為，我們考察和處理所有主要國家和市場相關信息的能力是無與倫比的。通過這一強大的計算能力，我可以看到并設法理解世界的運作原理，以此為基礎進行這項研究。

盡管如此，我仍然不能保證事事正確。

雖然我學到了許多有益的東西，但我也認識到，比起自信地推斷未來所需的認知來，我的認知只是微不足道的一小部分。盡管如此，從我的經驗來看，如果等到學至自己很滿意的程度才肯采取行動或進行分享，我就永遠無法運用和傳述所學到的東西。因此，雖然我從自上而下的宏觀視角解析我所學到的東西，并以此為基礎展望未來（鑒于自身的認知有限，我對這些展望沒有太大信心），但我的結論應被視為理論而非事實。請注意，盡管有了這些心得，但我仍然犯下許多錯誤（這就是為什么我把分散化投資看得高于一切），只是在此盡我所能地傳述我的想法。

讀者也許好奇我為什么要撰寫本書。過去，我只是默默地學習新東西。但在我目前的人生階段，默默地取得更多成就對我來說并不重要，重要的是將我所學到的東西傳遞下去，為其他人提供參考。我的主要目標是，分享我對世界運行原理的分析模型（以簡單易懂的方式講述過去500年的歷史，顯示歷史如何和為何與當前形勢“同韻”），幫助讀者和其他人做出更好的決策，使我們都有一個更好的未來。

本項研究的組織方式

與我的所有研究一樣，我采用不同的方式來傳述我所學到的東西，一種是簡要闡述（比如，讀者可以在網上找到視頻），另一種是詳盡闡述（比如本書），還有一種是通過更多的圖表和歷史案例，進行更全面的分析（讀者可以在economicprinciples.org網站上參閱相關內容以及本書不包括的資料）。為了讓最重要的概念簡單易懂，我使用口語化的語言，側重于清晰表達，而不是追求精細。因此，有些措辭大體上準確，但有時不太精確。

第一部分基于對具體案例的所有研究，簡述國家興衰的典型模式。首先，我把我的研究發現提煉成國家的整體實力指數，用來反映不同國家興衰的整體情況，它包括8個不同類型的實力指數。其次，我將詳細探討18個決定因素，我認為它們是影響國家興衰的主要因素。最后，我將深入分析前面提到的三大周期。第二部分詳細介紹個案，講述主要儲備貨幣過去500年的歷史，其中一章重點探討當前中美爭端。第三部分探討這一切對未來的影響。