航空公司、頁巖氣相關公司的倒閉將難以避免

Q：股價下跌的同時，原油價格也一落千丈。

羅杰斯：原油價格現在已經接近地板價。若多年以后回顧當下的話，我們很可能會有這樣一個共識，“2015年至2021年的價格變動竟是如此復雜”。

當然，疫情過后，原油價格還會上漲。但就以往而言，已經觸底的資產會呈現出復雜的價格波動，并連續數年在低位橫盤。現在的油價就處于這樣一個階段。我已經做空原油，暫時不會重新買入。

Q：該如何看待隨著原油價格的暴跌，原油與頁巖氣相關的高收益債券（垃圾債）利率在不斷攀升呢？

羅杰斯：很明顯這是一個危險的信號。這是頁巖氣相關產業陷入危機的開始，也可能會波及其他信用等級較低的企業或者ETF基金。

近幾年來，人們一直在鼓吹以頁巖氣為首的能源產業迎來了春天。只要說自己從事相關產業，就有人愿意不斷地借錢給他。等反應過來的時候，巨大的泡沫已經形成。以前，只要聽到水力壓裂法（fracturing）的首字母F，大家就會爭先恐后地掏腰包。不過，現在大家已經明白其實收益沒有那么高，水力壓裂法的投資泡沫也就破裂了。

這就像大概20年前的互聯網泡沫，泡沫雖然破了，但這之后互聯網行業依舊存在。因此頁巖氣相關產業也不會消亡，但水力壓裂法相關企業想要再籌措資金可能就沒那么容易了，因此會導致一些企業破產，當然這也會殃及其他行業的高收益債或垃圾債。

在美國近年來的低利率政策下，投資者為了提高收益率，只能將手伸向期限更長、評級更低的公司債，其中對信用風險視而不見的投資者也大有人在。當市場整體處于上升階段時，自然不會發生什么問題。但當整個市場開始反轉時，風險資產會帶來巨額的損失。那些低評級的企業由于債務超發，會立刻陷入籌資困難的窘境，企業自然也無法存續。

Q：會有更多企業陷入經營危機吧？

羅杰斯：我想一定會這樣。因為在這種情況下，最脆弱的是那些背負巨額債務的企業。相反，像科技產業等一些新興領域的企業一般來講負債相對較少、現金流充裕，它們生存下去的可能性或許更大。

目前處境最為艱難的當屬航空公司。因為不少國家都設置了出入境限制，因此各家航空公司不得不大幅縮減運營規模。

國際航空運輸協會（IATA）表示，由于新冠肺炎疫情蔓延、旅客需求減少，2020年全球航空公司總收入將比上一年度減少約2520億美元，降幅達到40%以上。另有報道稱，同樣受到影響的還有中美兩國的航空公司，我想日本的日本航空（JAL）和全日空（ANA）恐怕也需要政府出臺相應的救濟措施才能渡過難關。

由于航空公司的日常維護費用極高，因此它們手中大都沒有充足的應急資金。而且越是規模大的航空公司，其收益模式也往往越依賴于國際航線，因此受到的沖擊也就越大。而且，如果事態進一步惡化，人員移動限制擴大到國內航線的話，那么一些中小航空公司也將深陷困境。

此外，旅游、餐飲、休閑、娛樂等產業也將因人員移動受限而損失慘重，今后宣告破產或被吸收、合并的企業恐怕會不斷增多。