2.2　A股的政策周期與市場(chǎng)周期

A股市場(chǎng)中，政府政策的引導(dǎo)對(duì)股市有一定的影響，當(dāng)然政府政策的出發(fā)點(diǎn)是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此只有在可能觸發(fā)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才會(huì)進(jìn)行干預(yù)。如表2.1所示，政策方向上通常也是逆向的，在市場(chǎng)行情過熱時(shí)潑冷水，在市場(chǎng)行情過于悲觀時(shí)添柴火。這也就導(dǎo)致政策周期是領(lǐng)先于市場(chǎng)的，當(dāng)然這個(gè)市場(chǎng)指的是整體的市場(chǎng)，如大盤指數(shù)。

表2.1　政策在救市措施與警示市場(chǎng)措施

邱國(guó)鷺在《投資中最簡(jiǎn)單的事》中提到“四種周期”，即政策周期、市場(chǎng)周期、經(jīng)濟(jì)周期、盈利周期。同時(shí)，根據(jù)其研究發(fā)現(xiàn)四種周期演變的先后次序：政策周期>市場(chǎng)周期>經(jīng)濟(jì)周期>盈利周期，即政策周期領(lǐng)先市場(chǎng)周期，市場(chǎng)周期領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期，而經(jīng)濟(jì)周期又領(lǐng)先盈利周期。也就是說(shuō)，資金面和政策面是領(lǐng)先指標(biāo)，基本面是滯后指標(biāo)，公司盈利改善時(shí)股價(jià)往往已經(jīng)開始上漲甚至可能到了賣出的階段，典型的例子就是2016年至2017年鋼鐵、水泥、煤炭等周期性行業(yè)的供給側(cè)改革行情，其在2018年業(yè)績(jī)大幅改善確認(rèn)時(shí)已見頂。

對(duì)股票投資者而言，最重要的是如何從上述周期判斷出在什么時(shí)候買入和什么時(shí)候賣出，在市場(chǎng)探底過程中判斷什么時(shí)候是底，在市場(chǎng)沖頂過程中判斷頂在哪。當(dāng)然這是不可能完成的任務(wù)，因?yàn)楹苌偃四軠?zhǔn)確判斷市場(chǎng)的底和頂，只能說(shuō)最大限度地接近市場(chǎng)的底和頂。2003年以來(lái)A股出現(xiàn)過5次救市，根據(jù)歷次數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，如表2.2所示，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)底比政策底晚40天至77天，且通常市場(chǎng)底還要在政策底的基礎(chǔ)上繼續(xù)下跌。

表2.2　2003年以來(lái)歷次救市形成的A股的政策底與市場(chǎng)底情況

注釋：由于市場(chǎng)仍未完全反彈，2018年的市場(chǎng)底仍未確定，目前暫定2019年1月4日的2440。

在A股整體市場(chǎng)下跌過程中，逆向投資不是一味地越跌越買，而是要結(jié)合當(dāng)時(shí)政策周期。根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)，在政策重磅出臺(tái)的一個(gè)多月后持續(xù)買入，還是可以借著政策的東風(fēng)獲利的，避免在抄底過程中“接刀子”。