第01章
證券分析師需要專業評級嗎⁽²⁾
（寫于1945年）

此次評級提議中包括的事項相對比較簡單，但同樣還是可能會引發比較大的爭議。大約50年前，受過專業培訓的會計人員對類似的提議也感到很困惑。當時，推廣注冊會計師職稱存在很多困難和不足，毫無疑問，大多數會計從業人員并沒有意識到這個事情有多么重要。如今，在會計職業領域，甚至在很多其他領域，專業評級已經是理所應當的事情。所以，一旦我們克服了證券分析師評級推廣過程中的最初障礙，這個流程將會變得越來越順暢，并不斷地自我加強和完善。從公眾利益的角度來說，它將發揮無法替代的作用。

為了進一步探討，我們將證券分析師定義為：一個負責為他人提供關于購買和出售特定證券的建議的工作者。這個定義不包括以下人員：

·　只負責收集數據的初級統計員或分析師。

·　不從事特定證券價值分析的商業、金融分析師或者經濟學家。

·　以理論研究作為研究對象的教師和學生。

嚴格來講，該定義還不包括股票市場分析師，因為他們一般不會推薦特定的證券。然而，筆者相信，即使現在未定，但市場分析最終將會成為證券分析的一個特殊組成部分，并且每位有能力的市場分析師將會為證券分析提供堅實的基礎。

任何情況下，本文中的證券分析師都是指，為來自于經紀公司、投資銀行、銀行以及信托公司的顧客（及合作人）就證券交易提供意見或建議的人士，還包括那些投資顧問行業的人士，以及在投資公司、保險公司、其他公司和一些公益組織中履行類似職責的人士。這個領域范圍很大，因此，美國有幾千名實際從業人員。

評級體系的優點

評級體系的優點可以歸結為：那些通過證券從業資格認證的人都會明白，他們已經符合這個領域的最低知識要求，并且具備一定的專業能力。他們還要清楚，為了保持這個資格，他們必須遵守行業道德準則，因為隨著時間的推移，這些準則會變得更加明確、嚴格。而評級體系的這些優點同時會使證券分析師的直接雇主以及這些雇主的委托人受益。

已經獲得評級的分析師必將比其他人有明顯的優勢，比如更好的聲譽、更強的求職能力以及更多的高薪機會。此外，他們會擁有更專業的工作態度，對維持和提升從業標準有更強烈的心理驅動力。

對可能出現的反對意見的回應

將各種反對評級提議的觀點事先羅列出來，并加以簡單回應，是非常明智的。這些反對的聲音涉及很多方面，既有針對評級的理論基礎的，又有針對評級的實際運用的。

反對意見1：將有資質分析師與無資質分析師區分開來，基本上是不可能實現的。因為該領域的技能大部分停留在依靠人的判斷上，而非依靠特定知識或技術。良好的判斷能力不可能通過常規考試來檢測。

回應：雖然判斷能力在證券分析中占據很重要的位置，但是它還需要健全的方法論基礎和專業的知識、經驗加以輔助。雇主、教師、新進入該領域的人員以及協會的大量工作都表明，越來越多的重點會被放在分析的技術上。

技術分析能力和充足的信息當然可以通過恰當的測試反映出來，這也適用于證券分析過程中那些更明顯的判斷因素。

反對意見2：QSA評級可能會誤導公眾，因為它僅僅是一種資格證明，并不能確保持證人一定是有能力的分析師。

回應：這個異議有一定的道理，但就像說一個醫學博士也有可能是個不稱職的醫生一樣。與其他類似領域一樣，資格評級旨在保證持有人達到最低要求，但并不表明他擁有最高能力。而這種錯覺在該領域又比在其他領域發生的可能性更小，因為在通常情況下，分析師都受雇于有著豐富實際經驗的管理者，而不是普通公眾。

反對意見3：QSA評級對某些人來講，可能意味著特權，而對其他人來講，則意味著越來越少的機會。它使行業受到限制，或者說容易成長為一種卡特爾組織。

回應：QSA評級不會以任何理由拒絕任何應該擁有它和想要擁有它的人。它可能會將一些不具備資質的從業人員排除在外，但這并不是不公平、不公正。每個人都有選擇的權利，這些權利會受到協會更高層面的限制，而協會為每個領域制定合適的標準。

反對意見4：這個計劃在管理方面會存在一定的困難。誰能夠認定其他人有這方面的能力，又該如何確保這個認定是正確的呢？完成這份差事所需要的時間又該由誰來確定呢？

回應：這個評級與其他領域的評級相比，困難要相對小一些。我們肯定會找到合適的人選，并由他們行使確定資格者的權利。尋找人選的流程就好比律師協會資格委員會以及精神疾病檢測機構委員會發現相應人選的流程一樣。有公德心、享有盛譽的分析師將花費大量時間來完成這個任務，就像他們在花時間做公益事業一樣。

這個項目剛開始時的確暴露出一些特定問題。對一些分析師來說，讓具有類似經驗和身份的同事鑒定其職業資格，似乎有些冒昧與不妥。不過，這一障礙完全可以克服，如果可行的話，在最開始的時候，就由那些從業時間超過10年或15年的分析師對其他人進行面試。隨著時間的推移，接受測試的分析師的比例將會穩步增長。

達到評級標準的能力水平必須由已經取得資格的分析師組成的委員會來決定。倘若參照其他領域的先例，這個評級可能會從一個較低的水平起步，然后逐漸提高標準。筆者個人認為，該測試與大學生完成整個學年的證券分析課程學習后所要接受的考試，難度基本相當。品質和經驗的要求標準可以分別設定，不過，學術成果的信譽與工作經驗之間的一些靈活變通也是可取的。