第六節 未來展望：從個人到家族

2020年是下一個十年的開局之年，從財富管理的角度而言，可能是新的競爭格局形成的開始，因為供給和需求層面都到了最為關鍵的時刻。從2005年《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》（銀監會令2005年第2號）至今，供給端走過了15個年頭，雖然歷經影子銀行或銀行的影子等信貸擴張階段，但我們也有私人銀行業務或家族信托業務生根發芽并茁壯成長的階段，未來的競爭是服務的競爭，服務的競爭則靠人。2020年是新中國成立71周年、改革開放41周年，國民財富從無到有再到現在每個家庭都有一定數額的財富積累，居民的財富管理需求與日俱增。1992年鄧小平南方談話之后的創業群體現也進入暮年，正處于一代二代傳承的關鍵期。如果說2005年《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》的頒布是國內財富管理市場的起點，2005～2019年為第一發展階段的話，那么下一個十年乃至未來更長的一段時間，將是國內財富管理市場發展的第二個階段。第一階段的典型特征是保值增值，第二階段的典型特征則是家族財富傳承和家族企業傳承，傳承的前提是保全，保全的要義則是風控。

最后，我們從五個方面展望未來的財富管理市場。

第一，監管政策深化融合。未來，財富管理市場將在“資管新規”的指引下，消除監管疊加或監管空白，早日實現統一監管。同時，信托制度還須進一步完善，如信托的登記制度和稅收制度等。關于“破剛兌”的文化屬性問題，“官利紅利”制度自古有之，“官利”就是“剛兌”，現在的“破剛兌”與歷史傳統相容么？而且，“破剛兌”與投資者受教育水平呈正相關關系，要想實現“剛兌”，我們是不是該先做好教育呢？

第二，市場發展開放集中。顯然，財富管理市場會逐步開放，回想2008年前后的財富管理市場。2008年之前我們做的更多的是資產管理的事，2008年之后我們做的更多的可能是信貸投放的事。從提高資產管理能力的角度而言，我們錯過了一個發展周期，而這個發展周期卻是極為重要的，因為在與外資的競合發展中，我們更需要提高自身發展能力，即“做有資產管理能力的財富管理機構”。未來國內市場在銀保經營機構和證券期貨經營機構方面的市場格局勢必進一步分化，銀保經營機構的集中度將進一步提高。

第三，機構展業競合錯位。目下，財富管理的參與機構有金融或非金融機構，金融機構在此不用贅述，非金融機構如獨立三方、家族辦公室、律師事務所或移民機構等，不同機構的優劣不同，但在非金融機構相繼“暴雷”的前提下，傳統金融機構將重回財富管理市場的核心。對大型集團性金融機構而言，為整合旗下財富管理業務，可借鑒三菱UFJ的橫向整合策略調整起組織架構，即“一個機構、一個服務、一個客戶”。對中小型金融機構而言，可考慮事業部模式和市場化的“兩合制”模式，其中“兩合制”源于兩合制公司，要求其中一方必須承擔無限連帶責任，旨在提高零售客戶的信任度。業務發展模式應采取“咨詢顧問下的經濟業務模式”。另外，要建立財富管理業務專屬的IT系統，這是未來的核心競爭力所在。

第四，產品市場防范訴訟。坦率地講，最近幾年，財富管理市場的產品都沒有特別的創新，“凈值化”或許是創新點之一。未來，從機構展業的角度而言，對普通客戶的服務策略是“凈值化+標準化+線上化”，對高凈值客戶的服務策略是“定制化+個性化+線下化”。2020年及今后一段時間，財富管理的參與機構要重點防范投訴風險，一是“破剛兌”下的理財產品投訴問題，如何應對本輪投訴問題，是決定“破剛兌”能否實現的關鍵一環；二是家族信托的訴訟問題，2012年至今，家族信托業務開展已接近十年，未來勢必會出現一些訴訟，在參考國際經驗的基礎上，如何做好訴訟應對，對國內家族信托業務的發展至關重要。

第五，客戶需求做好風控。從前述調查結果來看，我們可以得到一個初步的共識：家業治理中的風險控制是家族企業主關心的主要問題。具體而言，其一，家族企業主資產配置目的以家業治理方面的“股權重構”和“風險隔離”為主，資產配置的機構選擇出現了新秀“家族辦公室”，資產配置類型中的“家族信托”獲得高度關注；其二，家族企業主在傳承方式的選擇上也慢慢傾向于家族辦公室和家族信托；其三，家族企業主對風險的意識和認知都明顯不足，而我們調查的風險類型恰是導致家族企業發生更迭的風險。事實上，在提高資產管理的同時做好風險控制以及家業治理中的風險對沖，是財富管理市場2020年及以后需求側的重心。無論是高凈值客戶、家族企業主，還是普通投資者，都要建立并深入分析個人、家庭乃至家族的生命周期資本負債表，從中分析潛在的金融需求和主要風險，并通過現有的金融制度優勢或金融服務在滿足金融需求的同時對沖潛在風險，以便未來風（“風險”）平浪靜。

“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在需求推動下，未來十年財富管理市場必將在監管逐步統一、市場逐步融合、機構逐步規范、產品逐步創新、客戶逐步成熟的格局下走向輝煌。

[1] 居民可投資資產分金融資產和非金融資產兩類，其中非金融資產表示房地產投資，金融資產分儲蓄存款、一級市場和金融產品三類。儲蓄存款又分活期存款和定期存款兩類，一級市場分債券市場和股票市場兩類，金融產品分銀行系、證券系和保險系三類。銀行系金融產品再細分為銀行理財（針對普通客戶）、私人銀行和信托產品三類，證券系金融產品分為公募基金、證券公司資管產品、基金公司專戶產品、基金子公司專戶產品、期貨公司資管產品和私募機構私募產品，保險系金融產品指壽險等針對居民銷售的保險產品等。

[2] 指證券公司、基金公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產管理業務的子公司。