4.1 全球主要國(guó)家和地區(qū)的官方基準(zhǔn)利率：步入降息潮

自2019年以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)從危機(jī)后的加息轉(zhuǎn)向降息，全球主要國(guó)家和地區(qū)的利率政策結(jié)束2018年的分化狀態(tài)，大范圍步入降息周期。截至2019年10月，全球已有30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體降息。除英國(guó)外，主要發(fā)達(dá)國(guó)家均保持寬松的貨幣政策態(tài)勢(shì)。主要新興經(jīng)濟(jì)體基本都追隨降息甚至在美聯(lián)儲(chǔ)降息前就已提前降息，包括印度、韓國(guó)、印尼、南非、土耳其、俄羅斯、馬來西亞、菲律賓等，預(yù)防和跟隨降息的特征都很明顯（見表1）。其中，印尼兩年來首次降息，韓國(guó)和澳大利亞為三年來首次降息，加拿大為2010年以來首次降息。個(gè)別國(guó)家在2019年已經(jīng)連續(xù)降息數(shù)次，如印度。

這一輪全球降息潮最大的背景是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，大多數(shù)國(guó)家具有明顯的“跟隨”降息、提前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)以及競(jìng)爭(zhēng)性貨幣政策操作特征。全球大有進(jìn)入新一輪寬松周期之勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)降息的雙向作用明顯，一方面，在一定程度上改變?nèi)蛸Y本流動(dòng)結(jié)構(gòu)，加速資金流向發(fā)展中國(guó)家；另一方面，全球降息潮在一定程度推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。

表1 全球主要國(guó)家和地區(qū)央行基準(zhǔn)利率走勢(shì)（截至2019年10月30日）

表1 全球主要國(guó)家和地區(qū)央行基準(zhǔn)利率走勢(shì)（截至2019年10月30日）-續(xù)表

新興經(jīng)濟(jì)中，從官方基準(zhǔn)利率水平來看，利率奇高的國(guó)家是土耳其（14%），其次是墨西哥（7.75%）、俄羅斯（6.5%），它們?cè)?019年均降息。土耳其貨幣危機(jī)曾引發(fā)全球投資者對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂，迫使土耳其官方利率一度從8%飆升至最高25%。2019年初，由于土耳其官方外匯儲(chǔ)備下降近6.7%，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒濃厚，匯率和利率劇烈動(dòng)蕩，里拉貶值幅度近3%，隔夜互換利率曾高漲至1200%，金融市場(chǎng)再次動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)失業(yè)率依然在10%以上，其經(jīng)濟(jì)和金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并未解除，呈現(xiàn)高度脆弱性。鑒于此，2019年7月，土耳其首次降息；9月和10月，土耳其央行先后兩次將官方利率分別下調(diào)至16.5%和14.0%。

如何避免貨幣與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，走向更好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展？新興經(jīng)濟(jì)體抵御資金外流風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的首道防線是官方外匯儲(chǔ)備，但最重要的防線依然是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。高利率顯然不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在貿(mào)易爭(zhēng)端不斷升級(jí)的背景下，短期內(nèi)積極應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)防止貨幣危機(jī)，中長(zhǎng)期積極調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高就業(yè)，是大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體面臨的共同任務(wù)。目前，大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體選擇追隨降息，下一步很可能會(huì)繼續(xù)降息，以緩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力。

作為全球基準(zhǔn)利率的“洼地”，歐央行和日本央行近三年均維持名義負(fù)利率，負(fù)利率政策甚至在其金融體系內(nèi)部深化，如歐央行2019年降息，德國(guó)發(fā)行負(fù)收益率債券，但這些并沒有換來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，似乎正在印證“貨幣買不到增長(zhǎng)”的觀點(diǎn)。2019年全球降息潮以來，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥曾表示，日本不排除進(jìn)一步采取行動(dòng)，防范風(fēng)險(xiǎn)。歐央行則可能在降息之后推出新一輪的定向長(zhǎng)期再融資操作，繼續(xù)支持備受負(fù)利率困擾的商業(yè)銀行。