約翰·W. 亨利

這本書出第一版的時(shí)候，約翰·W. 亨利就退休了，專注于他的愛好去了——他買下了有名的棒球隊(duì)波士頓紅襪隊(duì)和利物浦足球俱樂部。目前他的凈資產(chǎn)有22億美元，你要知道他的那些愛好也是相當(dāng)燒錢的。那亨利是從哪里賺來的錢？當(dāng)然是趨勢(shì)跟蹤。如果能汲取亨利在交易上取之不竭的智慧，任何想做交易的人也能夠賺到大錢。

有趣的是，如果你觀察鄧恩和亨利的早期經(jīng)歷，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們?cè)谮厔?shì)跟蹤方面驚人地相似。他們都不是華爾街的人，都憑自己的努力取得了驚人的業(yè)績(jī)。他們都在20世紀(jì)70年代開發(fā)交易系統(tǒng)，都掙了上百萬美元。他們業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的高相關(guān)性也表明，他們都在乎最終的絕對(duì)收益，并且經(jīng)常預(yù)判到相同的趨勢(shì)并進(jìn)行交易。

亨利捕捉到了這個(gè)時(shí)代的一些大趨勢(shì)。從已有的資料可以看到，亨利在1995年巴林銀行破產(chǎn)中賺了一大筆。顯然，這是一場(chǎng)零和博弈，巴林銀行破產(chǎn)了，而亨利笑到最后。在2002年，整個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)呈螺旋式下跌，而亨利的收益超過40%。他和鄧恩一樣，都不采用“日內(nèi)交易”或者“積極調(diào)倉(cāng)”的辦法，而是在交易系統(tǒng)告訴他“是時(shí)候交易了”，他才真正進(jìn)入市場(chǎng)，快速地賺錢。你可能會(huì)問，亨利有過虧損嗎？他當(dāng)然也有，虧損偶爾也會(huì)出現(xiàn)，但這之后他又總能判斷正確，就像在2008年所有人都虧損時(shí)，他賺得盆滿缽滿。

同時(shí)，亨利作為波士頓紅襪隊(duì)的老板，他還把趨勢(shì)跟蹤的基本方法，比如用于決策的啟發(fā)式算法、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)、系統(tǒng)搭建等技術(shù)運(yùn)用到了棒球運(yùn)動(dòng)中。

預(yù)測(cè)只是徒勞

亨利認(rèn)為能夠預(yù)測(cè)未來只是一種幻覺：

我無法預(yù)測(cè)未來的價(jià)格，我也不相信只有我是這樣的。實(shí)際上，沒有人能夠長(zhǎng)久地預(yù)測(cè)任何事，對(duì)投資者來說更是如此。只有價(jià)格，才預(yù)示著未來。無論是希望也好，還是信念也罷，投資者總認(rèn)為他們可以預(yù)測(cè)未來，或者總有人能做到。他們中許多人期待的是你能預(yù)測(cè)出下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期何時(shí)到來。而我們要做的，就是利用投資者相信他們可以預(yù)測(cè)未來，我們就是靠這個(gè)賺錢的。真相就是這么簡(jiǎn)單。

趨勢(shì)跟蹤的基礎(chǔ)就是價(jià)格，而要解釋清楚所有的價(jià)格現(xiàn)象的含義并非易事。年復(fù)一年，亨利對(duì)那些愿意認(rèn)真聆聽的聽眾，不吝于反復(fù)解釋他是如何進(jìn)行交易的。正是因?yàn)槠渌硕颊J(rèn)為自己能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而那些人往往以失敗告終，他才能賺到錢。亨利會(huì)告訴你，他只是遵循零和博弈的原則：贏家賺的是輸家的錢。

亨利的農(nóng)場(chǎng)生活

亨利出生在伊利諾伊州昆西一個(gè)富裕的農(nóng)場(chǎng)家庭。在20世紀(jì)50年代，對(duì)亨利這樣在西部農(nóng)場(chǎng)長(zhǎng)大的男孩來說，棒球幾乎就是童年的一切。九歲的時(shí)候，亨利看了他人生中的第一場(chǎng)聯(lián)盟賽，他便著了迷。到了夏天，亨利會(huì)聽著比賽轉(zhuǎn)播入睡。他談到自己時(shí)，說自己無非對(duì)數(shù)字有些天賦罷了。就像很多年輕的球迷一樣，他可以用心算把命中率算得一清二楚。

亨利在社區(qū)大學(xué)讀過書，上過夜校，但沒有取得大學(xué)學(xué)位。但這并非因?yàn)樗旧韺?duì)讀書缺乏興趣。當(dāng)他在加州大學(xué)洛杉磯分校讀商科的時(shí)候，師從哈維·布羅迪（Harvey Brody），他們合作發(fā)明了一種21點(diǎn)的取勝策略。后來他父親去世，他便接管了家庭農(nóng)場(chǎng)，同時(shí)自己學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的方法。他開始做玉米、小麥、大豆等大宗商品交易。不久，他就開始幫客戶做交易。1981年，亨利就在加利福尼亞州紐波特海灘成立了他的公司。³¹

亨利最開始管理的賬戶只有16 000美元，而現(xiàn)在他是波士頓紅襪隊(duì)的擁有者。你一定會(huì)問，“他是怎么做到的？”關(guān)于這個(gè)問題，亨利公司的前總裁曾這樣解密他們的成功：

我們這些年做出的改變其實(shí)相當(dāng)少，我們甚至還在用20年前開發(fā)的模型。顯然，我們?cè)诙鄠€(gè)不同的市場(chǎng)上做交易。我們?cè)谶^去的20多年里，也增加了一些新項(xiàng)目，但和同類公司相比，我們幾乎沒有對(duì)交易模型做過重大的調(diào)整。我們相信，市場(chǎng)總是會(huì)變化、重塑，投資者關(guān)注的重點(diǎn)也隨之改變。在20世紀(jì)80年代，所有人都關(guān)心貨幣供給的數(shù)據(jù)……那時(shí)大家都拿著電話，等著公布數(shù)據(jù)。到了20世紀(jì)90年代，所有人關(guān)心的又都變成了失業(yè)率數(shù)據(jù)。但大家對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)卻是相當(dāng)穩(wěn)定的。不確定性會(huì)產(chǎn)生趨勢(shì)，而我們想做的就是利用趨勢(shì)。就算信息能夠更好或者更快地傳播，但人們處理信息的能力并不會(huì)提升。人們對(duì)信息做出的反應(yīng)正是我們想要挖掘的，而這就藏在價(jià)格數(shù)據(jù)里，并最終形成趨勢(shì)。其中的規(guī)律相當(dāng)穩(wěn)定，因此我們并不需要對(duì)模型做大的調(diào)整。³²

他反復(fù)提到了趨勢(shì)跟蹤最重要的信條：從長(zhǎng)期看，只有“變”不變。因?yàn)椤白儭辈蛔儯淮_定性就是一直存在的。而只要存在不確定性，趨勢(shì)就會(huì)顯現(xiàn)。利用趨勢(shì)，就可以從中賺錢。其他的尖端技術(shù)或者讀取新聞的方法并不能幫你利用趨勢(shì)進(jìn)行交易。

當(dāng)我和他交談的時(shí)候，他所說的話就仿佛出自那些100年前的交易先驅(qū)者之口：

?“我們堅(jiān)持自己的方法。”

?“行事需要準(zhǔn)則，但大部分人都沒有。”

?“大道至簡(jiǎn)。”

?“最好的交易日，就是不用交易的時(shí)候。”

?“交易越少，賺得越多。”

?“最好的幾筆交易，發(fā)生在我們什么都不用做的時(shí)候。”

?“難得糊涂。在市場(chǎng)上，太過聰明只會(huì)虧錢。”

他的這些話，并非隨口一說，他確實(shí)是這么認(rèn)為的。他想讓人們理解他們公司是為什么獲得成功的。幾年前，他曾用過一個(gè)很巧妙的類比來形容情緒性的上漲和下跌：

把一年的交易看作是一次山地之行……在山巒重疊的瑞士，坐過火車的人肯定能回想起，在高低不平的地帶，上坡和下坡時(shí)內(nèi)心是多么焦慮與期待。下坡時(shí)，你會(huì)充滿焦慮，因?yàn)椴恢肋€要俯沖多遠(yuǎn)；上坡時(shí)，你又提心吊膽，因?yàn)槟憧床坏缴巾斣谀摹?sup>33

世界觀

像亨利這樣的趨勢(shì)跟蹤者，如果沒有一整套看待世界的方法論，他們不可能建立起自己的交易體系。在交易之前，他們會(huì)通過教育、研究和各種經(jīng)歷，了解市場(chǎng)是如何運(yùn)作的。最終，他們發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)中趨勢(shì)無處不在，而在本質(zhì)上，利用趨勢(shì)進(jìn)行交易和200年前并無區(qū)別。

亨利用了很多年時(shí)間研究從18世紀(jì)到19世紀(jì)的價(jià)格數(shù)據(jù)，他想證實(shí)他的研究結(jié)論。當(dāng)他最終開悟時(shí)，他已經(jīng)形成了自己的交易哲學(xué)體系：

?識(shí)別長(zhǎng)期趨勢(shì)：交易系統(tǒng)應(yīng)忽視短期波動(dòng)，捕捉市場(chǎng)的主要趨勢(shì)，從而獲得更多的超額收益。趨勢(shì)可以持續(xù)幾個(gè)月，甚至幾年。

?高度規(guī)則化的投資過程：設(shè)計(jì)出來的交易系統(tǒng)應(yīng)該把相機(jī)決策的余地降到最低。

?風(fēng)險(xiǎn)控制：交易者嚴(yán)格遵循程序化的風(fēng)控體系，包括風(fēng)險(xiǎn)敞口、止損準(zhǔn)備、保證金規(guī)則等，這樣才能在趨勢(shì)較弱或者急劇震蕩的時(shí)期保住本金。

?全球性的多元化投資組合：如果我們參與70多個(gè)市場(chǎng)的交易，而不是集中在一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，就可以比那些缺少多元化的基金更容易抓住機(jī)會(huì)。

很多人斥責(zé)趨勢(shì)跟蹤是技術(shù)分析之類的預(yù)測(cè)。但趨勢(shì)跟蹤者并非能預(yù)見未來的大師，亨利對(duì)此回應(yīng)道：“有些人把我們當(dāng)成做技術(shù)分析的，但我們只是判斷趨勢(shì)并進(jìn)而跟蹤它。這就像如果你想追求時(shí)尚，你就必須跟隨潮流一樣，不然你就落伍了。但就技術(shù)分析而言，趨勢(shì)跟蹤者相信市場(chǎng)比任何一個(gè)參與者都聰明。事實(shí)上，我們做趨勢(shì)跟蹤，并非要預(yù)測(cè)市場(chǎng)的漲跌和趨勢(shì)的結(jié)束。”³⁶

亨利以時(shí)尚潮流做比喻，將服飾流行的趨勢(shì)和市場(chǎng)的趨勢(shì)進(jìn)行類比。想要變得時(shí)尚，你就必須緊跟潮流；同樣，趨勢(shì)跟蹤者也必須跟隨趨勢(shì)。那些時(shí)尚達(dá)人會(huì)在流行趨勢(shì)出現(xiàn)之前就有所察覺，成功的趨勢(shì)跟蹤者也同樣會(huì)在公眾還未察覺時(shí)就利用趨勢(shì)。

趨勢(shì)跟蹤者會(huì)同意H. L. 亨肯的說法：“我們只存在于當(dāng)下。除此之外，都是鏡花水月。”他們明白，了解市場(chǎng)此時(shí)此刻正在發(fā)生的事情，就是交易的全部。只有此時(shí)此刻的市場(chǎng)，才是可以真正測(cè)量的。

亨利利用一次咖啡交易的經(jīng)歷闡述了這一點(diǎn)。當(dāng)時(shí)所有的基本面分析都是看跌的：國(guó)際咖啡組織不可能在定價(jià)上達(dá)成一致，咖啡供過于求，智利的霜凍時(shí)節(jié)也已經(jīng)過去……但他的系統(tǒng)給出的交易信號(hào)是買入咖啡的多頭。于是他就買了，先投了2%的資金進(jìn)去。他買對(duì)了。三個(gè)月的時(shí)間里，咖啡價(jià)格從1.32美元一路漲到2.75美元，他掙了超過70%的收益。“最好的交易往往是你當(dāng)時(shí)最不看好的交易。市場(chǎng)比你知道得多。”³⁷

自見者不明，自矜者不長(zhǎng)

亨利深知，趨勢(shì)跟蹤最復(fù)雜、最困難的，并不是必須精通什么，而是必須撇開自己對(duì)市場(chǎng)已有的成見。

在談到“為什么長(zhǎng)線交易是最好的”時(shí)，他寫道：

“我們常說‘避免波動(dòng)’，其潛在的假定就是波動(dòng)是壞事。但是，要想真正避免波動(dòng)，我們要做的是置身于長(zhǎng)期的趨勢(shì)之中。如果一遇到下跌你就想平倉(cāng)，這只會(huì)造成大量的損失。長(zhǎng)期的趨勢(shì)系統(tǒng)不是避免波動(dòng)，而是靜候波動(dòng)變成過去。這樣做就不至于在長(zhǎng)期趨勢(shì)才走到一半時(shí)，你就被迫先出局了。”³⁸

在談到股票時(shí)，他寫道：“就目前來看，股票市場(chǎng)在過去200年中的發(fā)展比其他任何市場(chǎng)都好。未來25年，也可能仍然如此。這正如在2000年股票大漲的時(shí)候，所有人都相信股價(jià)會(huì)直沖云霄。現(xiàn)在，人們又開始相信支持股票上漲的數(shù)據(jù)，認(rèn)定必會(huì)有一番新景象和新經(jīng)濟(jì)。但等待他們的，只會(huì)是不可避免的漫漫熊市。”⁴⁰

亨利說過很多避免預(yù)測(cè)的話，但他也做過一個(gè)預(yù)測(cè)。他預(yù)測(cè)說，股票價(jià)格不可能永遠(yuǎn)上漲，最終必會(huì)迎來反轉(zhuǎn)。他也指出，趨勢(shì)跟蹤者必須隨時(shí)準(zhǔn)備，迅速行動(dòng)（他在2008年金融危機(jī)中就是這么做的）。

從研究入手

亨利影響了諸多交易者。其中一位交易者在一份市場(chǎng)資料中發(fā)表過如下觀點(diǎn)：

?從根本上來說，交易系統(tǒng)設(shè)定的時(shí)間框架應(yīng)該是長(zhǎng)期的，大部分盈利的交易，都長(zhǎng)達(dá)六周，甚至好幾個(gè)月之久。

?在沒有產(chǎn)生交易信號(hào)之前，交易系統(tǒng)不應(yīng)該對(duì)漲跌有任何偏向。

?市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)月沒有趨勢(shì)是正常的，要等到價(jià)格達(dá)到某個(gè)位置時(shí)，才買入或者賣出。

?系統(tǒng)本身需要預(yù)設(shè)交易風(fēng)險(xiǎn)閾值。如果一個(gè)新運(yùn)行的交易系統(tǒng)效果不好，那么風(fēng)險(xiǎn)控制的參數(shù)將會(huì)在止損線之前就強(qiáng)行平倉(cāng)。這樣做的話，一筆糟糕的交易可以在不到一天的時(shí)間內(nèi)就及時(shí)終止。

這位交易者在亨利公司時(shí)，曾經(jīng)參加了公司的研討會(huì)。參加會(huì)議的人不多，所以會(huì)議更像非正式的交談，其中講到了很多有深度的話題：

我們非常強(qiáng)烈地意識(shí)到，在過去20年里趨勢(shì)一直存在。所以我們好奇的是，只有過去這段時(shí)間恰巧是趨勢(shì)起作用的時(shí)間嗎？能夠碰上這幾十年間的大趨勢(shì)，只是我們運(yùn)氣不錯(cuò)？我們回顧19世紀(jì)，觀察利率、匯率和大宗商品價(jià)格，想要看清是否當(dāng)時(shí)也有大趨勢(shì)存在，只是當(dāng)時(shí)的人并未察覺。結(jié)果和我們預(yù)想的一樣，我們發(fā)現(xiàn)無論在利率、匯率還是大宗商品價(jià)格上都存在許多趨勢(shì)。我們?cè)俅未_信，趨勢(shì)是隨時(shí)可能出現(xiàn)的，它不可預(yù)測(cè)，但這正符合我們?cè)诟鱾€(gè)領(lǐng)域的多元化投資哲學(xué)；更重要的是，不要因?yàn)樘幱谔厥鈺r(shí)期，就隨便改變你的交易系統(tǒng)。

他繼續(xù)補(bǔ)充道：

我們花了許多時(shí)間泡在圖書館里找更多的資料。復(fù)印機(jī)都運(yùn)行得發(fā)燙了，因?yàn)槲覀冋业牟粌H僅是美國(guó)的，還有世界各地的大宗商品價(jià)格。我們也找到了當(dāng)時(shí)海外的利率數(shù)據(jù)。很多資料都是殘缺的，但將資料都匯總到一起之后，我們足夠確信過去的價(jià)格變化與今天并沒有什么不同。⁴²

這讓我想起了《綠野仙蹤》里的一幕：小狗多多拉開窗簾，想看看誰(shuí)才是真正的巫師。結(jié)果它發(fā)現(xiàn)，并沒有什么隱身魔法——正如亨利一樣，他發(fā)現(xiàn)并沒有什么秘密的公式和策略。趨勢(shì)交易沒有捷徑，有的只是在圖書館里的廢寢忘食，利用一臺(tái)復(fù)印機(jī)獲取的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

數(shù)年之后，我自己也開始做價(jià)格方面的研究。我的目標(biāo)不是用價(jià)格構(gòu)建交易系統(tǒng)，而是想證明，這么多年以來，市場(chǎng)在本質(zhì)上并沒有多大變化。要做這樣的歷史研究，最好的辦法就是到美國(guó)國(guó)家農(nóng)業(yè)圖書館查找數(shù)據(jù)，那里收藏了100多年來的報(bào)刊。不要被“農(nóng)業(yè)”這個(gè)詞誤導(dǎo)了，在那里你可以看到各式各樣堆積如山的書，甚至有很多19世紀(jì)的資料。和亨利他們的結(jié)論一樣，市場(chǎng)確實(shí)幾乎沒有變過。

亨利問答錄

我有幸收聽了亨利在美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的晚宴上的演講。那時(shí)，巴林銀行剛破產(chǎn)沒多久。在問答環(huán)節(jié)，亨利展現(xiàn)出了成功的趨勢(shì)跟蹤者所具備的品質(zhì)。他不想浪費(fèi)時(shí)間討論基本面因素，而是直指“變化”的本質(zhì)：

主持人：先問一個(gè)技術(shù)分析者總會(huì)提到的問題：“你認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)改變了嗎？”

亨利：當(dāng)人們虧了錢，尤其是持續(xù)虧錢的時(shí)候，他們就會(huì)關(guān)心這個(gè)問題。從我入行開始，這14年里，他們一直都在擔(dān)心“是不是在趨勢(shì)跟蹤上投入的資金太多了？”你現(xiàn)在可能覺得這個(gè)問題很幼稚，但當(dāng)時(shí)很多人都這么想。我的感覺是，市場(chǎng)一直在變化。但如果你有一個(gè)真正合理的交易哲學(xué)作為基礎(chǔ)，你或多或少就能夠利用市場(chǎng)的變化。只要你以這樣的準(zhǔn)則作為基礎(chǔ)，市場(chǎng)的改變就不會(huì)真正傷害你。是的，市場(chǎng)經(jīng)常改變。市場(chǎng)就是這樣，但這是件好事。

一位女性聽眾：約翰你好，你剛才提到了你的交易原則。那么你是如何制定，又如何遵守它的呢？

亨利：是這樣的，你只有先相信你的策略，你才能夠遵守它。相信，自然就會(huì)遵守。如果你自己都不信，如果你沒有事先做足準(zhǔn)備，當(dāng)困難來臨時(shí)，你就無法堅(jiān)持你的策略。自然，它就不會(huì)有效了。這不是你要如何遵守的問題，而是你對(duì)于你所做的事，到底有多大的信心的問題。

一位男性聽眾：我很想知道，你的系統(tǒng)是不是像個(gè)“黑匣子”一樣？

亨利：我們不會(huì)用“黑匣子”的策略。我知道很多人會(huì)把趨勢(shì)跟蹤看成黑匣子，但實(shí)際上我們有確定無疑的交易哲學(xué)，那就是：趨勢(shì)跟蹤能夠獲得某種內(nèi)在收益。比如，CTA策略已經(jīng)存在很久了，比爾·鄧恩、米爾本（Millburn）等人都用了20年甚至30年以上。我不覺得這只是運(yùn)氣。

勒達(dá)·布拉加，一位功成名就的女性趨勢(shì)跟蹤者，她正是受到了亨利的啟發(fā)：“實(shí)際上我們用的是一個(gè)‘白匣子’，里面裝著趨勢(shì)跟蹤的思想。這并非什么秘密。想象一下，如果你管理一支養(yǎng)老基金，客戶會(huì)在很久以后退休時(shí)贖回，那么你必然要反復(fù)確認(rèn)你做的投資是可持續(xù)的。對(duì)沖基金里有很多聰明人，但聰明人也會(huì)退休。而我們做的，是通過算法、公式和代碼來梳理投資的過程，也就是讓這些資產(chǎn)能夠自動(dòng)打理。就算明天我消失不見了，這些錢也會(huì)安然無恙。”⁴⁴

需要補(bǔ)充的是，以上的文字還不足以充分反映當(dāng)時(shí)聽眾的反應(yīng)。我記得當(dāng)時(shí)滿屋子都是亨利的粉絲，我發(fā)現(xiàn)：“房間中的每個(gè)人都被亨利本人的氣質(zhì)深深地吸引住了——就像見到一位搖滾明星一樣，相比之下，他到底是怎么賺錢的大家反而都不關(guān)心了。”

別總想著“改變”

多年以來，亨利一直都在到處做公開演講。有一次，在瑞士日內(nèi)瓦，他的演講內(nèi)容足夠辦個(gè)趨勢(shì)跟蹤培訓(xùn)班了：“我們從1981年開始做交易。我們先做了很多研究，從實(shí)踐的角度分析驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的根本原理，最終開始啟用第一代交易系統(tǒng)。我設(shè)計(jì)第一代交易系統(tǒng)的時(shí)候，條件比今天差很多。但這種量化的交易方法這些年來并未改變。盡管這18年來我們并未改變交易系統(tǒng)，但如今它依然運(yùn)行得很成功。”⁴⁵

“我們從未改變交易系統(tǒng)”，這句話并非只有比爾·鄧恩說過，亨利和許多其他趨勢(shì)跟蹤者也這樣講。看一看亨利在一次趨勢(shì)中獲利的例子（見圖2-4）：

“大約在1998年3月或者4月，我們持有南非蘭特的空頭（圖中的價(jià)格顯示的是美元對(duì)南非蘭特升值）。可以看到，趨勢(shì)的形成需要一些時(shí)間，但如果你足夠有耐心，你就可以獲得巨大的利潤(rùn)，尤其是如果你沒有預(yù)設(shè)止盈閾值的話。”⁴⁶

除此之外，亨利在日元上的交易也大獲成功（見圖2-5）。正如亨利所總結(jié)的那樣：“你可以從這次巨大的波動(dòng)中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美元兌日元一個(gè)月內(nèi)從100升到80，我們立刻就賺了11%。”⁴⁷

令美聯(lián)儲(chǔ)失色

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的聲明反應(yīng)過度，簡(jiǎn)直就是華爾街的常態(tài)。一些所謂的專家，把美聯(lián)儲(chǔ)的只言片語(yǔ)視若珍寶，雖然他們從中也讀不出什么含義來。如果連意思都無法理解，那成天擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)要做什么，豈不是杞人憂天？據(jù)我所知，美聯(lián)儲(chǔ)從來不會(huì)給你提供任何諸如“今天買入谷歌，明天賣掉”之類的信息。

亨利的趨勢(shì)交易系統(tǒng)從來不根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的發(fā)言來判斷：“我知道的是，如果美聯(lián)儲(chǔ)今天加息了，它絕不可能明天又降息。他們不可能反復(fù)無常，肯定會(huì)一直加，一直加……而等到他們一降息，又會(huì)一直降；絕不可能加息，降息，加息，降息。資本流動(dòng)和利率變化也都有趨勢(shì)可言，只要你確實(shí)遵守你的交易規(guī)則，或者只在少數(shù)幾個(gè)市場(chǎng)中交易，你不用電腦就可以把交易做好。”⁴⁸

亨利也知道，人們會(huì)因?yàn)槲磥硎袌?chǎng)可能出現(xiàn)的可怕景象而感到焦慮。于是，他聚焦在他目前能控制的東西上——他的交易系統(tǒng)。亨利的這種應(yīng)對(duì)方式從未改變，無論這場(chǎng)游戲的參與者中有美聯(lián)儲(chǔ)還是其他機(jī)構(gòu)。

從交易中退休

2012年，亨利徹底退出了他的公司。其實(shí)，他管理的大部分資產(chǎn)都在2008年金融危機(jī)的前一年，就提前套現(xiàn)，存進(jìn)了美林銀行。但這些存在美林的數(shù)十億美元資產(chǎn)后來從亨利公司又轉(zhuǎn)到了其他（位于倫敦的）趨勢(shì)跟蹤公司的賬戶上。2008年，他管理的錢減少了太多，即便算上他2008年賺的收益，也不夠彌補(bǔ)。

很多人會(huì)說，亨利承擔(dān)了太高的波動(dòng)性，但如果你看看他的過往業(yè)績(jī)，就能夠看到雖然他賠得多，但賺得更多。比如說他的一只基金Financials & Metals有36%的年化波動(dòng)率，在幾年當(dāng)中既有40%的收益又有17%的損失，你可以發(fā)現(xiàn)亨利的交易模型本就是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的。⁴⁹

不足為奇，他退出趨勢(shì)跟蹤的舉動(dòng)引起了諸多不解。2016年，就有讀者給我發(fā)郵件說：“我最近買了你的《趨勢(shì)跟蹤》（2009年版）一書，如饑似渴地閱讀。我讀到了約翰·W. 亨利，但我查他的資料時(shí)卻發(fā)現(xiàn)，他幾年前就因?yàn)椴豢赏旎氐膿p失關(guān)閉了公司。在你的書中，你反復(fù)提到，有批評(píng)者說‘趨勢(shì)跟蹤已死’，但他們一直都說錯(cuò)了。我的問題是，如果趨勢(shì)跟蹤真的如此可靠的話，為什么這般功成名就的趨勢(shì)跟蹤者會(huì)轟然倒下呢？我總體上同意你在書中所寫的觀點(diǎn)，但是我在想，如果那些精通趨勢(shì)跟蹤的人都損失慘重，那么像我這樣完全不懂趨勢(shì)跟蹤的人，豈不是必輸無疑？”

好問題。對(duì)于這樣的困惑和疑慮，一位內(nèi)部人士提供了關(guān)鍵的視角：

?“約翰·W. 亨利轟然倒下的說法，簡(jiǎn)直是無稽之談。”他的客戶不過是換了其他趨勢(shì)跟蹤公司罷了。他們的資產(chǎn)曾在15年之內(nèi)從20億美元增長(zhǎng)到1500億美元。

?亨利公司并非因“不可挽回的損失”才關(guān)閉。他只是把精力放到別的地方罷了。

?大的基金都是與“分配”有關(guān)。而無論他們是賺了還是虧了，都要給經(jīng)紀(jì)公司交傭金。亨利關(guān)閉了公司，亨利過去的合作伙伴自然有所騷動(dòng)。

?競(jìng)爭(zhēng)取代了那些對(duì)經(jīng)紀(jì)行業(yè)的變化無常反應(yīng)遲鈍的老公司。幾家位于倫敦的公司的基于趨勢(shì)跟蹤的資產(chǎn)管理規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，如元盛、寬立（Aspect）、坎塔布（Cantab），等等。

?其實(shí)，最后亨利進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。棒球是他的愛好，但他買下紅襪隊(duì)，更是一次商業(yè)收購(gòu)。他也買了芬威公園、廣播公司、波士頓環(huán)球報(bào)業(yè)以及利物浦足球俱樂部。雖然提到亨利時(shí)一般不會(huì)把他稱為風(fēng)險(xiǎn)投資家，但他確實(shí)在做風(fēng)險(xiǎn)投資。

?亨利仍是一位趨勢(shì)跟蹤者，他用自己的錢與最初的兩位伙伴一起交易。

作為投資者，你必須深入理解你讀到的消息。你需要理解和投資相關(guān)的信息——趨勢(shì)跟蹤也是如此。如果你因?yàn)楹嗬蛘邉e的什么人不再進(jìn)行趨勢(shì)跟蹤，就由此判斷“趨勢(shì)跟蹤已死”，那你的視角就太局限了。就算世界上只有亨利這么一個(gè)趨勢(shì)跟蹤者，他過去30多年的公開業(yè)績(jī)也足以證明趨勢(shì)跟蹤有效。

總結(jié)

?約翰·W. 亨利在1981年開始管理基金時(shí)，只有16 000美元——如今，他擁有波士頓紅襪隊(duì)。

?亨利有四大投資哲學(xué)：識(shí)別長(zhǎng)期趨勢(shì)、高度規(guī)則化的投資過程、風(fēng)險(xiǎn)控制和全球性的多元化投資組合。