1.2 杜邦公式

既然如此，只考慮凈資產收益率就夠了嗎？當然不是，一輛車跑得快，不僅是發動機的功勞，還是底盤、車身、輪胎等各個部件共同作用的結果。所以我們還要考慮其他因素，看一看經營得好的企業，到底是哪一個指標在驅動股價上升。

企業的綜合素質，大致可以分為3個方面，即盈利能力、營運能力、償債能力。3種能力缺一不可。如果企業不能盈利，就相當于車不能跑；如果企業不懂營運，就相當于車的負載太多，冗余太多；如果企業有償債壓力，就相當于車快沒油了。任何一個方面出現問題，都會使車跑不快、跑不遠。

這3種能力被濃縮于杜邦公式中，該公式如下。

凈資產收益率

=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

=（凈利潤÷營業收入×100%）×（營業收入÷總資產×100%）×（總資產÷凈資產）。

公式中的3個因子，分別用于考查企業的盈利能力、營運能力和償債能力。因為最后一項權益乘數可以改為1÷（1-資產負債率），所以也可以看成企業運用杠桿的能力，這些問題在本書后面的內容中都會進行介紹。

杜邦公式中的任何一項都可以拆分，從而涵蓋所有的財務指標，所以說杜邦分析是將所有的東西穿在一起的線。凈資產收益率就像一棵樹的樹干，3個因子就像3根樹杈，而各種數據指標就像樹葉，它們共同組成了考查企業財務指標的各項標準。我們也就能順藤摸瓜找到驅動凈資產收益率提高的因素。