2.6 動(dòng)蕩的套利

利潤(rùn)率是積累過程的核心，因?yàn)槔麧?rùn)是資本主義投資的目的所在，并且利潤(rùn)率是衡量投資成功與否的最終標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)樵鲩L(zhǎng)是資本主義再生產(chǎn)的一個(gè)本質(zhì)特征，所以新的資本總是源源不斷地流入絕大多數(shù)部門。于是，當(dāng)不同部門之間的利潤(rùn)率不相等時(shí)，新的資本常常更快地流向那些利潤(rùn)率高于平均值的部門，并且越來越慢地流入那些利潤(rùn)率低于平均值的部門。然而，問題不在于資本的流入和流出，而在于流入速度的加快和放緩。在資本加速流入的部門，更快的資本流入會(huì)使供給相對(duì)于需求增加，壓低價(jià)格和利潤(rùn)，在資本減速流入的部門則會(huì)發(fā)生相反的變動(dòng)。因此，對(duì)更高利潤(rùn)的追求通常會(huì)使高的利潤(rùn)率降低，低的利潤(rùn)率提高。這使得利潤(rùn)率在各部門之間趨于相等。大致相等的利潤(rùn)率是一種涌現(xiàn)特質(zhì)：它不是任何人所意愿的，但是它被強(qiáng)加在每個(gè)人身上。

這樣一種套利過程中有一些重要特征值得我們注意。首先，這是一個(gè)永無止歇的運(yùn)動(dòng)，利潤(rùn)率始終圍繞在它們不斷變動(dòng)的引力中心的周圍忽高忽低。這一過程幾乎從不會(huì)達(dá)到均衡狀態(tài)，而是到達(dá)一種具有平均性質(zhì)的平衡狀態(tài)，這種平衡只能在誤差不斷地相互抵消中達(dá)到。這就是動(dòng)蕩套利，它的特征就是反反復(fù)復(fù)的波動(dòng)。競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上產(chǎn)生了一個(gè)圍繞著平均值持續(xù)存在的利潤(rùn)率的分布范圍，而不是產(chǎn)生一個(gè)同一的利潤(rùn)率（見第17章）。其次，因?yàn)檫@一過程是由新資本的流動(dòng)驅(qū)動(dòng)的，所以有意義的利潤(rùn)率是那些新增投資的利潤(rùn)率。正是在這些利潤(rùn)率上，而不是在所有仍在相對(duì)使用年限中的資本的利潤(rùn)率上，有望看到不同部門間利潤(rùn)率的均等化。

圖2.12描繪了美國(guó)制造業(yè)各部門的平均利潤(rùn)率，粗線代表制造業(yè)整體的平均利潤(rùn)率水平（見第7章和附錄7.1）。我們可以看到，動(dòng)蕩對(duì)利潤(rùn)率來說是一種常態(tài)。正是在這種動(dòng)蕩之中，公司決定是否對(duì)新的產(chǎn)能和新的生產(chǎn)技術(shù)投資。一個(gè)明顯的啟示是，所有這些決定必須是穩(wěn)健的：鑒于利潤(rùn)率通常在不同年份之間大幅波動(dòng)，因此所有的新增投資都必須考慮到新增投資所帶來的利潤(rùn)率會(huì)在一個(gè)相當(dāng)大的誤差范圍內(nèi)波動(dòng)。然而，這一啟示卻被理論文獻(xiàn)忽視了。因此，分析技術(shù)變革（“對(duì)技術(shù)的選擇”）的出發(fā)點(diǎn)必須是真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)，而非完全競(jìng)爭(zhēng)。

圖2.12 美國(guó)制造業(yè)平均利潤(rùn)率（1960—1989年）

在圖2.12中，盡管各部門的利潤(rùn)率都聚集在一起，但實(shí)際上它們一直都保持著不同。對(duì)這一現(xiàn)象的標(biāo)準(zhǔn)解釋是：這些不同源于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和寡頭壟斷力量的某種組合。但是，當(dāng)我們考慮新增投資的利潤(rùn)率，即新增資本回報(bào)率時(shí)，圖形發(fā)生了根本變化（見圖2.13）。這里的增量利潤(rùn)率是用總利潤(rùn)的變化值除以上年總投資量度得出（Christodoulopoulos 1995，138-140；Shaikh 1998b，395）。^[1]此時(shí)很顯然，與平均利潤(rùn)率不同，增量利潤(rùn)率確實(shí)是一次又一次大幅度地相互交叉。這便是利潤(rùn)率均等化的真實(shí)形式：增量利潤(rùn)率連續(xù)不斷地從一個(gè)水平迅速?zèng)_向另一個(gè)水平，甚至從正值變?yōu)樨?fù)值，這與在正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中占據(jù)主導(dǎo)地位的變化平緩的“利潤(rùn)量”相去甚遠(yuǎn)；動(dòng)蕩的均等化過程則是在增量利潤(rùn)率圍繞其引力中心反復(fù)忽高忽低中發(fā)生的，這完全不像理論模型中通常假定的那樣，是“能夠?qū)崿F(xiàn)并能持續(xù)保持的”均等。我們將在7.6.5小節(jié)中詳細(xì)討論這些現(xiàn)象，并且在第7~11章中討論這些現(xiàn)象的含義。我們將看到，增量利潤(rùn)率在解釋股票和債券價(jià)格變動(dòng)、進(jìn)而利率變動(dòng)方面起著關(guān)鍵性作用（見第10章）。但是現(xiàn)在，我們把目光轉(zhuǎn)向利潤(rùn)率均等化在更為傳統(tǒng)意義上的作用，即在解釋不同行業(yè)間相對(duì)價(jià)格的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)中起到了什么作用。

圖2.13 美國(guó)制造業(yè)增量利潤(rùn)率（1960—1989年）

[1] 給定平均利潤(rùn)率為r=P/K，其中P=利潤(rùn)，K=資本存量，我們可以將增量利潤(rùn)率定義為=?P/?K。但這種量度方法需要估算資本存量，而后者依賴一整套假設(shè)，這些假設(shè)通常鮮有事實(shí)基礎(chǔ)，而僅是出于便捷之故（見第6章和附錄6.5）。因此，將增量利潤(rùn)率定義為=?PG/IG（-1）要穩(wěn)健得多，其中PG=包含折舊的利潤(rùn)，IG=總投資。在調(diào)整資本耗費(fèi)的時(shí)候，需要區(qū)分賬面折舊和“真實(shí)的”（即經(jīng)濟(jì)）折舊，在估算有效壽命或真實(shí)折舊率的時(shí)候，需要?jiǎng)?chuàng)建量度資本存量的指標(biāo)，而PG和IG在資本耗費(fèi)調(diào)整和有效壽命或真實(shí)折舊率估算時(shí)都是不變的（Christodoulopoulos 1995; Shaikh 1998b）。需要注意的是，歐盟委員會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融事務(wù)總署（DGECFIN）編制的歐盟委員會(huì)年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（AMECO）最近提出了對(duì)資本邊際效率（MEC）的量度方法。它將資本邊際效率定義為總產(chǎn)出的變化值與過去投資的價(jià)值的滯后值之比。這一量度方法本質(zhì)上與本書的方法步驟相同。