2.5 一般利潤率

長期波動的不僅僅是價格，我們將會看到經濟的增長（即積累）也是長期波動的。就后者而言，我將論證，它主要是由利潤率驅動的。圖2.11展現的是美國的實際一般利潤率的變化路徑。此處用經合組織定義的一般利潤率，指的是總凈營業盈余除以凈資本存量，二者均按不變美元計算（見附錄6.7）。從中可以看出，1947—1982年，美國的利潤率下降超過了45%，并在此后逆轉。這就立刻引出許多關鍵性的問題：是什么決定了整體利潤率的變化路徑？為什么利潤率會下降，下降又是怎么被逆轉的？這些問題又進一步地指向了另一個問題，即我們應該怎樣區分以下兩種不同的情形：一種是利潤變化的結構性趨勢，另一種是之前提到的周期性的、由一系列事件共同導致的經濟波動對利潤率變化的影響（見圖2.4A~圖2.4C）。對一般利潤率的分析將為我們提供一個了解宏觀經濟增長及經濟周期的切入點。

圖2.11 美國的企業利潤率（1947—2011年）

最后，大家可能會問，經濟增長如何與利潤率相聯系。圖2.11中的利潤率指的是總凈營業盈余與總凈（固定）資本存量之比。但后者將所有過去投資的廠房和設備尚存的相對使用年限都計入在內。所以無論在任何時點，資本存量都包含從（比如）30年前就投入使用的資本，到1年前才開始使用的資本。由于沒有什么特殊的理由能夠說明用了30年的廠房和新建廠房有同樣的利潤率，所以整體的利潤率代表了正在運行且運行時間長短不一的所有設備的平均利潤率。從這個意義上來說，它對于確定資本的總體健康程度是一個有用的參考。出于同樣的原因，它對我們預測當前所考慮的任何投資的未來利潤率并沒有什么幫助。當前投資（即積累）是由預測中的它的未來績效和利潤率所調節。而這種估算又很可能受到近期投資回報率的影響。因此，我們需要的是對近期投資回報率的某種量度。這一問題的至關重要性將在下一節加以強調。