于人而言，吃一塹長一智需要花費大量時間。誰都知道事物具有兩面性，可股市卻始終只有一面。不是多頭的一面，也不是空頭的一面，而是正確的一面。真正記住這條通則所花費的時間，遠遠超過股票投機游戲中很多技術層次的東西。

據說有人能模擬操作股市，證明自己有多厲害。這些玄幻的賭徒有時的確能賺很多錢，這樣很容易讓人成為大賭特賭的賭徒，就像老故事里說的那樣，某人第二天要與人決斗。

助手問他：“你能行嗎？”

決斗的人說：“當然，我能在二十步之外射中酒杯腳。”他還一副很謙虛的樣子。

“厲害啊。”助手沒任何反應，“可酒杯上若有個手槍對著你的心臟，而且已經上膛了，你還能行嗎？”

我覺得，必須要擁有實際賺到的錢才能證明自己的觀點正確。我過去栽的跟頭讓我明白：只有百分百堅信不會后退，才可以開始前進。如果不能前進，那就蟄伏待動。我的意思并非說人犯錯了不要去止損。他就該那樣做，不過最好不要把自己培養成優柔寡斷的人。我這輩子總在犯錯，不過我會吸取教訓，也總結了一些很實用的經驗。有那么幾次，我的虧損很大，但是我的虧損從來都不是徹底的虧損。不然的話，我現在也就不是我了。我總是相信自己還有機會，我不會在同一條道上摔兩次。我相信自己。

如果誰要靠這種游戲過活的話，就必須要自信，只有自信才不至于盲目相信各種亂七八糟的內幕消息。如果按照史密斯的內幕消息去買進賣出，那他就成了我的心理依靠，他一旦外出度假，又恰逢交易的好機會來了，那該怎么辦？不能這樣啊，先生，可不能靠別人教我們怎么去賺錢。以我的經驗來看，只有靠自己的判斷才能賺更多錢，不管誰提供的消息都比不上這個，我用五年時間才學會了怎么聰明地玩這個游戲，足以讓我在自己正確時賺大錢。

我身上沒有多少你認為的那種有趣經歷。我的意思是，學習怎么樣去投機股票，這個歷程沒有什么趣味性。我有好多令人不爽的失敗經歷，跟華爾街上的那些人一模一樣。投機是一件非常耗人的艱難事情，玩的人一定要緊盯著不能松懈，不然的話隨時都可能會失業。

本來，我要做的事情也不難，在受到富勒頓公司的打擊后我就應該知道了：換個角度去看待投機。但我沒有很快認識到，其實很多東西在對賭行都沒辦法學到。我覺得在投機過程中已經能手到擒來了，其實只不過是在對賭行有點小小戰績而已。而在對賭行的那些日子的確讓我的分析判斷能力有所提升，尤其是訓練了記憶力。這兩點我學得很好。身為交易人士，我起先的那些成功經歷都源于這兩點，而并不是我有多么聰明或者多么博學，我沒受過頭腦訓練，是很無知的。在玩這個游戲的過程中我學會了操作，而且這個游戲也在教導我的同時很冷血地鞭打我。

直到現在我都記得初到紐約那天的情形。我提到過對賭行不跟我做生意，所以我只能去找名號響亮的經紀人。我原來有個同事在紐交所會員企業哈丁兄弟公司工作，我早上到紐約后，中午一點前就在那家公司開好了股票賬戶，準備交易。

我沒有跟你解釋過。我是多么自然而然地就玩起對賭行那一套，瞅準股價走勢，伺機捕捉一小段一定會出現的價格變化。沒人對我說這與原來有何不同，要是有人告訴我這樣是不行的，那我也一定會去驗證一番。只有賠錢才讓我相信我錯了，只要能賺錢就是正確之道。這就是投機的實質。

那段時日，股市活躍，股民們輕松快活，很讓人興奮，我一下子就如魚得水。熟悉的股市行情公告就在我的眼前，大家談的話我15歲以前就學會了。有個男孩干著我剛開始做事時干的那些活，股民們一動不動地看著股市行情公告牌，大喊著股價數字，討論著行情。機器跟我熟悉的機器顯然完全一樣。空氣和我在伯靈頓賺到第一筆錢（就是那3.12美元）以來所呼吸的空氣一樣。行情還是那樣的行情，股民還是那種股民，游戲也還是那個游戲。不要忘記，這時候我才22歲，我覺得自己已經完全掌握了這個游戲規則，難道不是這樣嗎？

我專心觀察著股市行情公告牌，看準了想買的股票，它的形勢不錯，84美元，我買了100股，沒到半個小時，我就以85美元拋掉。緊接著，我又瞅準了另一只股票，然后用相同手法行事，在很短的時間里凈賺3/4個點。初試身手就旗開得勝，不是嗎？

請注意，在這家名氣很響的地方，光在頭一天只花了兩個小時，我就買賣了1100股，搶進搶出。但是那天的結果是，我賠掉了1100美元，意思是我在紐交所第一次出手就損失了一半資金。請記住，有賺錢的時候，但最后賠掉了1100美元。

我沒有在意，因為我根本不知道哪里出錯了。我的每一步都穩穩當當，如果在之前的對賭行，肯定是穩賺不賠的。失去的那1100美元很清楚地告訴我，機器沒有以正常的方式對待我，可只要機器操作人員沒有問題，就沒什么可擔心的。22歲年輕人的懵懂不是什么大弱點。

過了幾天，我告訴自己：“在這里這樣交易可不行，這里出來的信息沒有多大的參考價值。”不過這也就是一閃念的事，我沒深想，繼續按照老路子玩，有賺有賠，一直賠到一文不剩，我就去跟老富勒頓借了500美元。后來我帶著從對賭行賺到的那些錢，再次由圣路易斯跑到紐約。

我學得更加謹慎，有一陣子還玩得比較順手。手頭一寬裕，我就盡力讓生活愜意點。我認識了一些新朋友，日子過得還不錯。不要忘記，我才不到23歲，一個人能闖蕩紐約，口袋里也有掙來的錢，我心中堅信我已經開始了解新的股價機器了。

我開始考慮我的單子下到證券交易所大廳后實際的執行情況，行動變得特別謹慎，不過我還是相信來自紙上的那些信息，沒有在意普遍性的規則。我一直不轉變方式，就看不出自己操作上的真正問題。

1901年，經濟開始進入大增長時期，我掙了很多錢——對一個年輕人來說——是很多錢。你還記得那些日子嗎？國家經濟繁榮，工業兼并和資本重組來勢洶洶，股市被瘋狂地托舉起來。我聽說以前日子紅火時，華爾街號稱日成交量達到了25萬股，一天能倒騰2500萬美元的股票。到1901年，股民們制造了日成交量300萬股的創世紀錄，每個人都在賺錢。那些揮金如土的鋼鐵巨頭也進來了，都是些百萬富翁，能讓他們感到滿意的游戲就是闖蕩股市。我們曾遇到過這樣的大人物：約翰·蓋茨和他的一群朋友，他們常掛在嘴邊的一句話就是“賭個100萬”，比如約翰·德里克、羅伊爾·史密斯這些里德-利茲-摩爾集團的人，他們把鋼鐵公司的股份賣掉，然后在股市把羅德島系統的一大半股份買進手里。還有施瓦布、弗里克、菲甫斯和匹斯堡集團，更別提很多很多在這場金錢易主的游戲中虧了本，但在其他行當里都被奉為大作手的人了。你可以買賣所有的股票。凱恩炒熱了美國鋼鐵公司的股票。一個經紀人幾分鐘就能賣掉10萬股，多美好的時代啊，多令人艷羨的巨頭啊，而且人們不用為賣掉股票納稅，簡直就是一派沒有終點的祥和氣氛。

沒多久，我聽到了熊市要來的流言。老手們都說，除了他們，其他人都是瘋子。可事實卻是除了他們外，其他人都賺到了錢。我自然知道，牛市總有到頭的時候，見股票就收入囊中的瘋勁兒也有終止的一天——我做好了面對熊市的心理準備。可我每次賣出后都在虧，如果不是我出手快，可能會賠更多。我夢想著股市暴跌，但我也小心翼翼地操作。我買進的股票賺了錢，拋掉的又賠本了，一直沒賺什么大錢，雖然你們會因為我出手豪爽而覺得我賺了不少。

有一只股票我一直沒放空，就是北太平洋鐵路的股票。我以往具有的那些能力有了用武之地，通過分析后我覺得大多數股票都已經被人買到久盤不動了，而北太平洋的走勢卻很好，可能還會上漲。我們現在都清楚，當時不管是普通股還是優先股，都被庫恩-羅布-哈里曼集團收入囊中。我手里握著北太平洋1000普通股，沒有被其他人的意見左右，一直牢牢抓住不放。當它漲到110美元的時候，已經上漲了30個點，我立馬伺機賣掉，賺了將近5萬美元，這是那時候我賺得最多的一筆錢。對于幾個月前在同一個地方還賠得吐血的人來說，這種成績就算非常難得了。

你可能記得，哈里曼集團那時候通知摩根集團和希爾集團說，他們要取代摩根在北太平洋鐵路公司的地位，然后摩根集團事先讓操盤的凱恩買進5萬股北太平洋，設法保住他們對公司的控股權。據說，凱恩讓銀行家羅伯特·培根做好了買15萬股的準備，羅伯特照辦了。總之，凱恩派了他的經紀人艾迪·諾頓去買北太平洋的10萬股。我覺得，他們接下來又買了5萬股，然后演變成一場著名的收購大戰。1901年5月8日閉市后，誰都知道有兩家金融巨鱷的戰爭正在持續。這個國家從未出現過規模如此龐大的巨頭資本之戰，哈里曼對戰摩根，真正的棋逢對手啊。

5月9日早上，我拿著5萬美元現金，沒有一只股票。我說過，我做好了迎接熊市的準備，現在機會來了。我知道接下來要發生的事情：從暴跌開始，接著很多價格低廉的股票充斥股市，用不了多久又馬上反彈，然后那些低價買進的股民們就會大賺。這都不用他福爾摩斯來推理我也能判斷出這一點。我們即將有機會在股價一漲一跌之間穩穩當當地獲取巨大利潤。

所有事情都在我的預料之中，可是我卻賠盡了錢。我沒有料到會有一些意外出現。如果人們不遇到突發事件，大家就不會有什么差別，生活該是多么無趣，炒股也就只是乏味的增減，而股民也只是思維僵化的記賬員而已。恰恰就是預測讓人腦洞大開。你只要想想要猜得正確你必須做什么，就知道這一點。

就像我預測的那樣，股市又變得瘋狂了，巨額的成交量，變幻無常的股價。我下了一大堆賣單。我看到想做的股票開盤價不是太好，心里一陣興奮。經紀人為我忙著，他們與其他經紀人一樣兢兢業業，可等到他們執行我的單子時，價格已經跌了20多個點。成交量太大了，報價紙帶上的數字遠遠落在市況之后。當我按報價紙帶顯示的股價，比如100美元，下單賣出股票時，經紀人卻以80美元替我賣掉，比前一天的收盤價還低三四十美元，這好像是我花錢讓股價跌落到我想買的低價了。不過股價不會一直這樣下跌，所以我馬上決定平了空頭，掉轉方向做多頭。

經紀人按照交易所接到單子時候的那個股價買進股票，并不能按照能讓我有利可圖的那個股價買，而是他們的場內人員拿到我的委托單時，證券交易所的市價。他們付出的價格比我預估的高出15點，誰能受得了一天之內就損失35點呢。

我被滯后的信息完全損傷了，根據報價機信息判斷行情的習慣耍了我，紙上顯示的股價和真實的股價不符讓我遭受了大損失。我被曾經讓我失敗過的東西再次打倒。如此看來，光靠那些滯后的信息，而不顧經紀人是怎么操作的會吃大虧。我特別吃驚，為什么早沒有搞明白這點而找到應對措施呢。

我的行為比看不出來還糟糕，我繼續交易，繼續搶進搶出，也沒考慮經紀人的操作規律。你知道，我沒做過限價交易，我要抓住機會，打敗股市而不是股價。我一旦覺得可以賣就趕緊賣掉，覺得股價會漲就趕緊買進，堅守投機的這一條通則挽救了我。在對賭行里的那一套——簡單地玩限價交易——在股票交易所里也可以使用。倘若不是吃了虧，我就學不到實打實的投機玩法，只能按照粗淺的經驗一直冒險。

為了減少紙帶機滯后于股市的不利影響，我每次都嘗試玩限價買賣，但股市一直飛速變化，我只好放棄這樣的做法。我都不知道為什么會有這樣的改變，耗了那么多年，我才知道不能賭隨后幾檔的小小起伏，而應該賭預期即將出現的大波動。

5月9日賠了以后，我就改變了做法，不過還是有漏洞。要不是偶爾會賺點錢，我可能會更快地學到市場中的智慧。但我賺到的錢也夠我舒服地生活，開心地享受生活。那年夏天，我跟其他富裕發達的華爾街人一樣，到新澤西海濱去避暑，只是賺的錢不足以支撐我的虧損和生活開銷。

我繼續那樣交易，不是因為我頑固不化，而是我不知道問題出在哪里，更別說如何解決了。我不厭其煩地說這些，只是想讓你知道，天將降大任于我，必會先讓我吃些苦。在對付大型動物時，我的那桿老獵槍與高超的來復槍相比，劣勢太明顯了。

這年秋天，我一方面輸掉了全部的資金，另一方面對屢敗屢戰的炒股游戲也產生了厭倦，我做出了離開紐約的決定，想換個地方換個方向玩。我從14歲開始玩股票，15歲賺到第一個1000美元，21歲賺到第一個1萬美元。我很多次賺了上萬美元又虧掉了。我在紐約賺過幾千、幾萬美元，又把這些錢虧掉了。我最多賺過5萬美元，兩天后，又賠得血本無歸。我沒有其他的生意，也不知道別的游戲。幾年以后，我被打回原點。更不幸的是，我變得花錢如流水一般，雖然這沒有賠錢那樣令我不舒服。