巴菲特的合伙公司

當本·格雷厄姆解散了他的投資公司，沃倫·巴菲特于1956年回到奧瑪哈時，他開始籌建自己的合伙投資有限公司，這已在第2章中提到過。當開張時，合伙公司共有基金10.5萬美元，這是7個合伙人的共同資產(chǎn)，外加巴菲特的100美元。他為自己設(shè)立了一個目標：每年擊敗道瓊斯工業(yè)平均股指10個百分點。他不僅達到了這個目標，而且遠遠超過了這個目標。在這個合伙公司成立的13年里，它的年平均回報比道瓊斯高22%。在這13年里，他從未有一年輸給市場。到1965年，合伙企業(yè)的資產(chǎn)達到2600萬美元。

巴菲特合伙公司的經(jīng)營是1957~1969年，這期間它的回報（見表3-2）既是顯著的，又多少有些反常。它的顯著之處在于，巴菲特在這段時間里擊敗了道瓊斯平均年回報，比它高出22%；它的反常之處在于，他取得如此高的回報卻又沒有太多的波動。注意在表3-2中，他的標準差比道瓊斯的還要低，而標準差是表現(xiàn)波動的另一種方法。巴菲特以他那特有的謙遜口吻靜靜地說道：“不管用什么方法計算，我認為這個結(jié)果是令人滿意的。”

他是如何做到的呢？他是如何避免常與集中投資相連的波動風(fēng)險的呢？有兩條可供解釋的原因。首先，可能他擁有的證券的價格以不同的方式移動。盡管我肯定他沒有刻意構(gòu)造低協(xié)變性投資證券，但擁有經(jīng)濟種類不同的企業(yè)股也很有可能使旅途平坦，不太顛簸。其次，另一個可能的而且似乎更能說明問題的解釋是，巴菲特小心謹慎、固守原則地選擇那些具有高內(nèi)在價值而市場價格又被大幅打壓的股票，這就起到限制價格走低的風(fēng)險，而又給投資者帶來潛在上升的實惠。