第2章　現(xiàn)代金融的先行者們

傳統(tǒng)的智慧，在傳統(tǒng)上是源遠流長的，在智慧上卻是短視膚淺的。

——沃倫·巴菲特

20世紀最大的金融災(zāi)難是1929年的股市崩潰以及隨后的大蕭條。第2次金融災(zāi)難則是指1973~1974年的大熊市及經(jīng)濟衰退。這一次與1929年的股市崩潰有所不同，它并不是在可怕的某一天突然發(fā)生的，對美國家庭的影響也沒有那么普遍和深刻，所以在我們的記憶里不能與大蕭條產(chǎn)生同等的影響。然而，對于金融專業(yè)人士來說，第2次衰退幾乎具有同樣的意義，因為它在現(xiàn)代金融史上具有重要的分水嶺意義，特別是對現(xiàn)代證券理論的發(fā)展具有重要意義。

以事后的清醒眼光看待當時的情況，我們可以看到兩派不同的觀點在股市衰退的兩年里開始較量。這兩派投資哲學(xué)觀點的較量至今仍在進行著。兩派投資領(lǐng)域的人都在尋找一種最理想的投資途徑，但卻得出完全不同的結(jié)論。事實上與其說是兩組人在進行較量，倒不如說是一個人——沃倫·巴菲特與其他所有尋求答案的人在較量更準確。

1973~1974年的熊市是一個緩慢的、折磨人的、毫不留情地讓人損兵折將的過程，它持續(xù)不斷地進行了整整兩年。整體股市下跌了60%。那些擁有低息票債券，并以此為固定收入的持券人眼看著他們的投資虧損。利率和通脹比率均迅速攀升至兩位數(shù)；石油價格暴漲成天價；抵押貸款利率高得嚇人；幾乎沒有什么中產(chǎn)階級家庭敢購買新住房。這是一段黑暗而殘酷的時期。金融損失是如此之大，以至于投資券商們開始對自己的投資策略產(chǎn)生懷疑。

為了尋找答案，多數(shù)投資專業(yè)人士慢慢轉(zhuǎn)向?qū)W術(shù)研究機構(gòu)，盡管有些人非常不情愿。適時證券投資的學(xué)術(shù)研究已被忽略了二十多年。研究的總體結(jié)果現(xiàn)在被稱之為“現(xiàn)代證券投資理論”。

巴菲特卻轉(zhuǎn)向了不同的方向。

沃倫·巴菲特是證券經(jīng)紀人的兒子。他在11歲時就開始留意他父親的公司位于內(nèi)布拉斯加州奧瑪哈的交易所，并在同一年買下了他的第一筆股票。作為內(nèi)布拉斯加州立大學(xué)的一名學(xué)生，他在數(shù)字方面很有天賦，并碰巧拜讀了哥倫比亞大學(xué)（Columbia University）教授本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的一部題為《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）的著作。格雷厄姆認為投資信息中最關(guān)鍵的一條是公司的內(nèi)在價值。投資者的中心任務(wù)是準確地計算出這個價值，然后只有當股價低于這個數(shù)值時才購買。這個原則必須遵守。巴菲特深深地被這一數(shù)學(xué)方法所吸引，并為此考入哥倫比亞大學(xué)研究生院以便能在格雷厄姆門下學(xué)習(xí)。

完成了經(jīng)濟學(xué)碩士課程的學(xué)習(xí)以后，巴菲特回到奧瑪哈并開始為他父親工作。他父親當時擁有一家名為巴菲特·福爾克（Buffett Falk＆Company）的證券經(jīng)紀公司，那是1952年。年輕的巴菲特著手實踐格雷厄姆的投資方法。按照格雷厄姆所傳授的方法，巴菲特只在股價低于他們估算的內(nèi)在價值時才購買它們。他完全是一副格雷厄姆的做派，只有在股票以較低的價格交易時，他才會興趣大增。

在為他父親工作的同時，沃倫·巴菲特與他的良師益友保持著密切的聯(lián)系。1954年，格雷厄姆邀請他的學(xué)生到紐約加入他的格雷厄姆-紐曼公司（Graham-Newman）。兩年以后格雷厄姆退休，巴菲特又回到內(nèi)布拉斯加州，并與7個有限合伙人和100美元自己的錢，成立了投資合伙制公司。幾年以后，正是這家公司做成了那筆令人難以置信的美國運通公司股票交易。這筆交易已在第1章中進行了描述，他當時只有25歲。

作為主要合伙人，巴菲特可以完全自由地掌管合伙公司的基金。除了擁有美國運通等少數(shù)公司的股權(quán)外，他有時也購買公司的控股權(quán)。1962年，他開始收購一家瀕臨倒閉的紡織公司，公司的名字叫伯克希爾-哈撒韋。

1969年，合伙公司成立12年之后，巴菲特關(guān)閉了這家公司。他原來為這家公司設(shè)立了一個野心勃勃的目標——每年業(yè)績超過道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）10%。然而他做得更好，超出的不是10%，而是22%。原來一些投資于他的商人希望能與另一位券商繼續(xù)合作，于是巴菲特邀請他的好友，哥倫比亞大學(xué)的同窗比爾·羅納（Bill Ruane）來管理他們的資金。羅納同意了，這就是紅杉基金的起源（第3章將更多地介紹羅納）。

巴菲特帶著他自己從合伙股份公司中應(yīng)得的利潤，又買了更多的伯克希爾-哈撒韋的股票，并漸漸獲得對公司的控制權(quán)，在以后的幾年里他開始著手經(jīng)營紡織公司。