當(dāng)然，發(fā)現(xiàn)外國(guó)貸款的投資質(zhì)量不是一貫都好，這并不使危機(jī)國(guó)家感到安慰。無(wú)論是誰(shuí)的錯(cuò)，在危機(jī)中首當(dāng)其沖的總是欠發(fā)達(dá)國(guó)家。鑒于這種現(xiàn)實(shí)，這些國(guó)家需要采取先發(fā)制人的措施來(lái)阻止危機(jī)的發(fā)生，例如適當(dāng)限制短期外債的介入，以減少外資突然撤出對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。最重要的是面臨危機(jī)的國(guó)家要采取措施。金融機(jī)構(gòu)脆弱是受沖擊的關(guān)鍵原因，而這種脆弱又對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期下降及其程度產(chǎn)生影響。

在中國(guó)及其他轉(zhuǎn)軌國(guó)家，銀行和金融體制的改革難度比別的國(guó)家要大。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，所謂金融機(jī)構(gòu)并不履行在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中所履行的作用。“銀行”這個(gè)名稱(chēng)本身就可能產(chǎn)生誤導(dǎo)――包括對(duì)決策者和銀行內(nèi)部人員。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)，銀行不參與項(xiàng)目的選擇和監(jiān)督；生產(chǎn)和投資決策是在別處進(jìn)行；銀行只是“根據(jù)指示”提供資金。銀行只是記賬，不是主要的決策者。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，銀行是主要的決策者。銀行在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，不只是轉(zhuǎn)變所有權(quán)或控制權(quán)，而是應(yīng)徹底轉(zhuǎn)變其職能和機(jī)構(gòu)文化。如果認(rèn)識(shí)不到這種轉(zhuǎn)變的重要性，中國(guó)的金融部門(mén)改革就不會(huì)成功。

中國(guó)的金融部門(mén)改革是一項(xiàng)非常困難的任務(wù)，因?yàn)檫@不只是簡(jiǎn)單的提高銀行的能力。如果沒(méi)有恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則，如果仍強(qiáng)迫銀行簽訂貸款合同，要實(shí)施商業(yè)銀行的原則就會(huì)非常困難。在進(jìn)行金融部門(mén)改革的同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè)。

即使在解決這些困難之后，還有進(jìn)一步的問(wèn)題：就連那些具有先進(jìn)銀行體系、習(xí)慣于商業(yè)原則以及透明度較高的發(fā)達(dá)國(guó)家，也常常被怎樣建立恰當(dāng)?shù)募?lì)和監(jiān)督機(jī)制所困擾。個(gè)人和機(jī)構(gòu)都需要激勵(lì)。無(wú)論是否愿意像有的國(guó)家那樣走到一種極端――即讓銀行信貸員承擔(dān)貸款損失――但是顯然需要有一定程度的個(gè)人責(zé)任制，如果同時(shí)也實(shí)行機(jī)構(gòu)責(zé)任制，這一目標(biāo)將會(huì)得到加強(qiáng)。我認(rèn)為利潤(rùn)上的激勵(lì)可能是最強(qiáng)的激勵(lì)措施，但要確保這種措施不能走樣（不要造成鼓勵(lì)亂冒風(fēng)險(xiǎn)或獲取暴利），監(jiān)督者要注重銀行的資本充足率。

但是僅有激勵(lì)措施是不夠的。雖然激勵(lì)措施使監(jiān)督者的任務(wù)變得容易，但還是要建立謹(jǐn)慎的監(jiān)督機(jī)制。監(jiān)督機(jī)制的設(shè)計(jì)需要考慮以下幾個(gè)因素：（一）監(jiān)督者能夠得到的信息有多少？（二）經(jīng)濟(jì)面臨什么風(fēng)險(xiǎn)？（二）政府的監(jiān)控能力有多大？比較一致的看法是，在絕大多數(shù)低收入發(fā)展中國(guó)家，控制是一種比較有效的監(jiān)督措施，但在發(fā)達(dá)國(guó)家就不太合適，其中包括限制地產(chǎn)貸款、“速度限制”（即：限制貸款增長(zhǎng)的速度）、限制銀行和企業(yè)對(duì)外借債的規(guī)模。

近來(lái)討論較多的一個(gè)話題是：中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)較弱，需要注入資本金。銀行確實(shí)需要通過(guò)補(bǔ)充資本金來(lái)滿足資本金充足標(biāo)準(zhǔn)。這不僅對(duì)保持銀行的財(cái)務(wù)活力，而且對(duì)保證銀行的積極性都是很重要的。如果能夠確定目前銀行的凈資產(chǎn)是多少，那么通過(guò)注入資本金來(lái)滿足銀行資本金充足的標(biāo)準(zhǔn)就比較容易操作。向銀行提供資本金可以被看作是一種投資，再加上運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁Y本會(huì)計(jì)方法，這樣的投資甚至不體現(xiàn)在經(jīng)常預(yù)算中。而且如果作法得當(dāng)，這樣的開(kāi)支不僅不會(huì)引起通貨膨脹，相反還會(huì)避免由于金融失靈及由此造成的信貸萎縮所導(dǎo)致的通貨緊縮。

在中國(guó)，向銀行注入資本不會(huì)遇到在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中采取同樣行動(dòng)所面臨的兩難問(wèn)題――即由于政府出面解救銀行而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。這與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的銀行不是真正意義上的銀行有關(guān)：貸款不按商業(yè)原則，而是按政府指令運(yùn)營(yíng)，因此沒(méi)有理由對(duì)銀行在原來(lái)的體制下所做的進(jìn)行懲罰。隨著新的商業(yè)性體制得以穩(wěn)固，應(yīng)當(dāng)允許銀行有以良好的資產(chǎn)負(fù)債表重新開(kāi)始的機(jī)會(huì)，而不是繼續(xù)舊的資產(chǎn)負(fù)債表。然而，應(yīng)當(dāng)對(duì)向銀行重新注入資本金進(jìn)行謹(jǐn)慎的管理。在大量注入資本金之前，決策者需要了解資產(chǎn)負(fù)債表上的窟窿究竟有多大，并確保舊的貸款方式已經(jīng)放棄。否則重新注入資本金將會(huì)非常昂貴，并易引起通貨膨脹，而且如果激勵(lì)機(jī)制沒(méi)有足夠的改變，重新注入資本金是徒勞無(wú)益的。必須明確的是，對(duì)銀行的重新注入資本金應(yīng)是一次性的，是作為向以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融體制過(guò)渡的一部分，而不是金融體制本身的一部分。

鑒于銀行資產(chǎn)的價(jià)值可能比存款人所持有的價(jià)值要小，因此資產(chǎn)負(fù)債表上的窟窿可能會(huì)很大。由于存款人將錢(qián)存入銀行是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這是國(guó)家的銀行，因而國(guó)家的資信也面臨危險(xiǎn)。當(dāng)然，這不是道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有理由認(rèn)為存款人應(yīng)當(dāng)努力地去監(jiān)督他們存錢(qián)的機(jī)構(gòu)。因此，全額償還存款人的存款是正當(dāng)?shù)模彩菓?yīng)該的，這就需要進(jìn)一步向銀行系統(tǒng)注入資本金。的確，布置給銀行的一部分任務(wù)就是為彌補(bǔ)非盈利企業(yè)的虧損提供資金。從這一角度看，國(guó)有企業(yè)的虧損最終變得更為透明了。

但是應(yīng)當(dāng)清楚，最為根本的問(wèn)題不是由于銀行缺乏資本金，而是銀行沒(méi)有按照商業(yè)原則來(lái)運(yùn)作：一是可能沒(méi)有能力這樣做，二是缺乏恰當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制。如果不采取進(jìn)一步的改革措施來(lái)改善激勵(lì)機(jī)制，僅靠注入資本金是解決不了根本問(wèn)題的。當(dāng)然這樣做可能會(huì)引發(fā)另一個(gè)問(wèn)題：即如果銀行堅(jiān)持按商業(yè)原則提供貸款，那么許多國(guó)有企業(yè)可能就會(huì)得不到信貸。如果發(fā)生這種情況，要么財(cái)政進(jìn)行補(bǔ)貼，要么企業(yè)倒閉。財(cái)政補(bǔ)貼難以持續(xù)，除非政府?dāng)U大收入；企業(yè)倒閉會(huì)造成失業(yè)，除非建立新的企業(yè)。

在許多資本主義經(jīng)濟(jì)中還會(huì)有一種擔(dān)心：政府借錢(qián)向銀行再注入資本金提供融資可能會(huì)造成利率上升，因而會(huì)排擠私人部門(mén)投資。但是，如果采取恰當(dāng)?shù)呢泿耪撸@也是可以預(yù)防的。的確，如果銀行將錢(qián)借給政府，政府以此來(lái)購(gòu)買(mǎi)銀行的股份（然后再賣(mài)給公眾），那么銀行的財(cái)務(wù)地位定會(huì)得到加強(qiáng)；而且，隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債表情況的改善，貨幣當(dāng)局可通過(guò)調(diào)整對(duì)準(zhǔn)備金的要求，或者進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)保持所希望的貸款水平。重要的一點(diǎn)是，如果銀行的資本金注入不足，問(wèn)題會(huì)很快再次出現(xiàn)，這將影響到銀行體系的積極性和信心。

使補(bǔ)貼具有透明度有其另一重要原因：在一些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，當(dāng)用銀行體系的暗補(bǔ)來(lái)代替政府的明補(bǔ)的作法被根本否定后，卻出現(xiàn)一種新的補(bǔ)貼形式：拖欠。當(dāng)收入不抵工資、電費(fèi)等應(yīng)當(dāng)償付的支出時(shí)，便出現(xiàn)拖欠。其結(jié)果是災(zāi)難性的，因?yàn)楫?dāng)一方拒絕付款，會(huì)使其他人采取同樣的作法。整個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入了易貨交易，由此造成種種效益低下的情況。要擺脫這種境況是不容易的，中國(guó)必須不惜一切代價(jià)避免這種情況的發(fā)生。無(wú)論會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響，公開(kāi)的補(bǔ)貼都是更為有利的選擇。

最終，金融部門(mén)的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是需要良好的企業(yè)治理。怎樣確保銀行在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的積極性；怎樣使銀行認(rèn)識(shí)到硬性約束是算數(shù)的；怎樣避免因強(qiáng)調(diào)失業(yè)的影響及需要低息貸款和暗補(bǔ)等政治因素而使銀行以為它們“大不可倒”。

金融部門(mén)重組不僅對(duì)防止危機(jī)是非常重要的，而且對(duì)中國(guó)保持快速的轉(zhuǎn)軌步伐也是同樣重要的。國(guó)有企業(yè)的改革和政府財(cái)政狀況的改善，需要分流勞動(dòng)力，需要新的企業(yè)來(lái)吸收這些工人，需要在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中擴(kuò)展具有活力的企業(yè)。但是這種創(chuàng)造就業(yè)的過(guò)程需要資金。的確，我認(rèn)為美國(guó)在過(guò)去六年來(lái)所創(chuàng)造的上千萬(wàn)的新就業(yè)機(jī)會(huì)要?dú)w功于具有活力的金融機(jī)構(gòu)――1989年開(kāi)始的改革顯著地加強(qiáng)了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，從中也是對(duì)銀行的很大支持。

今天談到的每一項(xiàng)改革都與國(guó)有企業(yè)改革有著密切的聯(lián)系。人們可能會(huì)感到奇怪，一個(gè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中重要性逐漸縮小的部門(mén)卻在改革議程上變得日益重要。由于中國(guó)國(guó)有企業(yè)的比例縮小，這意味著現(xiàn)在的改革可能會(huì)比以前更容易了。中國(guó)創(chuàng)造就業(yè)的潛力還是很大的，可以吸收那些在企業(yè)重組過(guò)程中不可避免地要被解雇的工人。例如，僅在1995年至1997年，國(guó)有工業(yè)企業(yè)職工的總?cè)藬?shù)下降了360萬(wàn)；而在同期，非國(guó)有部門(mén)的職工人數(shù)卻增加了1200萬(wàn)，總數(shù)已超過(guò)1600萬(wàn)。

雖然其他部門(mén)在不斷創(chuàng)造就業(yè)，為國(guó)有企業(yè)改革提供一種緩沖，但是人們不能低估國(guó)有企業(yè)重組的規(guī)模和成本。據(jù)中國(guó)官方的數(shù)字，在過(guò)去幾年，國(guó)有企業(yè)凈利潤(rùn)總額下降了一半，1998年1月至5月的利潤(rùn)實(shí)際上是負(fù)數(shù)。而且，在官方資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的補(bǔ)貼并不完全說(shuō)明問(wèn)題。向國(guó)有企業(yè)提供的大多數(shù)貸款是政策性的，形成了對(duì)這一部門(mén)的隱性補(bǔ)貼。雖然不可能準(zhǔn)確地計(jì)算對(duì)國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)貼，但規(guī)模顯然是很大的。

中國(guó)已開(kāi)始幫助企業(yè)從社會(huì)服務(wù)和住房的負(fù)擔(dān)中解脫出來(lái)。此外，中國(guó)在最近也將注意力轉(zhuǎn)向一種在美國(guó)被稱(chēng)之為“公司化”的管理過(guò)程――即實(shí)行硬預(yù)算約束，強(qiáng)調(diào)良好的會(huì)計(jì)運(yùn)作，推行具有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任制的良好公司治理等。實(shí)際上，這些改革可能還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能真正改善國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī)，尤其是如果政府在社會(huì)穩(wěn)定和收入分配等因素允許的情況下，能夠堅(jiān)持減少補(bǔ)貼的話。

讓我來(lái)簡(jiǎn)要闡述一下關(guān)于補(bǔ)貼和企業(yè)治理的問(wèn)題。首先，如果中國(guó)希望利用政策貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)目標(biāo)，那么這些貸款應(yīng)建立在商業(yè)性的基礎(chǔ)上。此類(lèi)貸款應(yīng)當(dāng)控制在相對(duì)較小的規(guī)模內(nèi)，以免干擾了市場(chǎng)的正常運(yùn)作。作為邁向這一目標(biāo)的第一步，至少需要在已經(jīng)確定的道路上繼續(xù)前進(jìn)，這可以通過(guò)在政策性貸款和商業(yè)性貸款之間筑起一道防火墻，這些貸款應(yīng)由銀行負(fù)完全責(zé)任。

關(guān)于補(bǔ)貼的第二個(gè)問(wèn)題，確實(shí)會(huì)有以一種暗補(bǔ)形式替代另一種的趨勢(shì)。一旦企業(yè)得不到銀行體系的補(bǔ)貼，就會(huì)尋求貿(mào)易保護(hù)的補(bǔ)貼形式。如果允許這種保護(hù)，將會(huì)影響整個(gè)改革的努力。