第1篇
總論

第1章
網(wǎng)絡(luò)金融概述

1.1 引言

互聯(lián)網(wǎng)（Internet）是計算機和通信技術(shù)完美結(jié)合的產(chǎn)物，它將全球計算機連接在一起，能夠傳輸聯(lián)機數(shù)據(jù)，是21世紀(jì)信息傳播最重要的通道之一。它的產(chǎn)生和發(fā)展，對全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及人們的思維方式和思想意識產(chǎn)生了巨大的影響，“信息革命”隨之而來，沖擊著人類的生活、工作和學(xué)習(xí)的方方面面。網(wǎng)絡(luò)金融（network finance）是信息產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代金融高度有機結(jié)合的產(chǎn)物，它借助互聯(lián)網(wǎng)覆蓋面廣、無間斷運行和實時快捷的優(yōu)勢，為客戶提供了全新的服務(wù)方式。

網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展之初，主要是指金融電子化工作；互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生后，主要指通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的金融活動，故又稱網(wǎng)絡(luò)金融。從外延上而言，網(wǎng)絡(luò)金融是以計算機網(wǎng)絡(luò)為支撐的全球范圍的各種金融活動和相關(guān)問題的總稱，狹義上包括了網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險、網(wǎng)上結(jié)算、網(wǎng)絡(luò)理財、網(wǎng)上金融信息等相關(guān)的內(nèi)容。網(wǎng)絡(luò)金融是電子商務(wù)的一個分支，網(wǎng)絡(luò)金融的兄弟姐妹還有電子政務(wù)、網(wǎng)絡(luò)教學(xué)、網(wǎng)絡(luò)期刊、網(wǎng)絡(luò)評審、網(wǎng)絡(luò)社會、網(wǎng)絡(luò)家務(wù)等，更廣的范疇是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)（見圖1-1）。

電子商務(wù)的發(fā)展，為網(wǎng)絡(luò)金融的出現(xiàn)和發(fā)展提供了市場需求和技術(shù)發(fā)展的需要；而且電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)金融無論在系統(tǒng)開發(fā)、構(gòu)建，還是在營運策略上都有相似和共通之處。從定義上來看，電子商務(wù)是指在信息社會中，利用電子數(shù)據(jù)交換（electronic data interchange, EDI）等信息技術(shù)手段，從事交易活動。因此，可以說網(wǎng)絡(luò)金融是電子商務(wù)的一個子課題。

1.1.1 網(wǎng)絡(luò)金融概念的形成與延拓

網(wǎng)絡(luò)金融的前身是金融電子化，也稱計算機金融，產(chǎn)生于20世紀(jì)八九十年代的電子化革命。所謂金融電子化，是指金融企業(yè)采用除互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之外的信息技術(shù)手段，實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)處理自動化、金融企業(yè)管理信息化和決策科學(xué)化的過程，以提高傳統(tǒng)金融服務(wù)的工作效率，降低經(jīng)營成本。各種電子數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)、金融信息管理系統(tǒng)和決策支持系統(tǒng)等都屬于計算機金融的范疇。

網(wǎng)絡(luò)金融是整個金融行業(yè)基于互聯(lián)網(wǎng)、計算機和現(xiàn)代通信技術(shù)的重組和創(chuàng)新，它是以計算機網(wǎng)絡(luò)為支撐的全球范圍的各種金融活動和相關(guān)問題的總稱，包括網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險、網(wǎng)絡(luò)結(jié)算、網(wǎng)絡(luò)理財、網(wǎng)絡(luò)金融信息挖掘等。網(wǎng)絡(luò)金融是對金融電子化的超越，兩者的根本區(qū)別在于，是否以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為業(yè)務(wù)重組和創(chuàng)新的基礎(chǔ)。所以，從某種意義上看，金融電子化也可以認(rèn)為是網(wǎng)絡(luò)金融的初級階段。

網(wǎng)絡(luò)金融是一個典型的交叉學(xué)科，它介于計算機科學(xué)和金融學(xué)之間，是網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)和金融等學(xué)科交叉融合的產(chǎn)物，屬于電子商務(wù)的一個子課題。與電子商務(wù)相似，網(wǎng)絡(luò)金融實質(zhì)上是利用互聯(lián)網(wǎng)中的電子數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)來改進(jìn)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)流程并發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)機會，以適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時代前所未有的變化速度。

作為一個學(xué)科而言，可以用表1-1來描繪網(wǎng)絡(luò)金融的全貌（梁循和曾月卿，2005）：以網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險等為主形成的網(wǎng)絡(luò)金融核心領(lǐng)域構(gòu)成了網(wǎng)絡(luò)金融的經(jīng)線；以網(wǎng)絡(luò)金融結(jié)算系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)理財、網(wǎng)絡(luò)金融信息及其挖掘為主形成的網(wǎng)絡(luò)金融擴(kuò)展領(lǐng)域，是附加在基本網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)上的擴(kuò)展服務(wù)和技術(shù)，縱跨網(wǎng)絡(luò)金融的各核心領(lǐng)域，構(gòu)成了網(wǎng)絡(luò)金融的緯線。例如，設(shè)計網(wǎng)絡(luò)理財系統(tǒng)時，需要考慮它能夠幫助用戶在網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險系統(tǒng)之間進(jìn)行網(wǎng)上理財?shù)牟僮鳌?/p>

1.1.2 網(wǎng)絡(luò)金融的創(chuàng)新效應(yīng)

網(wǎng)絡(luò)金融的出現(xiàn)不僅革命性地顛覆了傳統(tǒng)金融的運作模式，而且還從理論層面沖擊著傳統(tǒng)金融，不少新的經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)理論由此產(chǎn)生。

1．網(wǎng)絡(luò)金融在運作模式上的創(chuàng)新和突破

（1）網(wǎng)絡(luò)金融更具有成本優(yōu)勢。首先網(wǎng)絡(luò)金融可以大大減少物理營業(yè)網(wǎng)點以及金融企業(yè)基層人員的數(shù)目。以網(wǎng)絡(luò)銀行為例子，其經(jīng)營成本只占經(jīng)營收入的15%—20%，而傳統(tǒng)銀行這一比例要上升到60%左右；而且網(wǎng)絡(luò)金融還可以大大減少詢價、交易報價、交易確認(rèn)等業(yè)務(wù)交易的成本。

（2）網(wǎng)絡(luò)金融更能提高銷售收入。網(wǎng)絡(luò)金融具有明顯的便捷性、集合性和生動性特征，而且能根據(jù)不同客戶的需求提供個性化的金融服務(wù)，因此很容易吸引更多的客戶，提高銷售收入。

（3）互聯(lián)網(wǎng)打破了金融服務(wù)的時間和空間的局限。

（4）互聯(lián)網(wǎng)加劇了資本和信息流的速度，能實現(xiàn)更迅速的資源配置及動態(tài)均衡。

（5）互聯(lián)網(wǎng)為金融服務(wù)提供方整合與重組工作流和優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)帶來良好契機。

2．網(wǎng)絡(luò)金融更深層面的創(chuàng)新效應(yīng)

（1）對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本概念的重新詮釋

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是個量分析還是總量分析，作為一種數(shù)量分析的具體形式，都廣泛地采用邊際增量分析方法。所謂邊際增量分析（marginal adding analysis），是指分析自變量每增加一單位或增加最后一單位的量值會如何影響和決定因變量的量值，如邊際效用、邊際成本等。

邊際效用是指消費商品或勞務(wù)的一定數(shù)量中最后增加或減少的那一單位商品或勞務(wù)所感覺到的滿足的變化。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論中，邊際效用是遞減的。人們往往用吃包子來說明這一問題，吃第一個包子的滿足程度顯然要比第二個要大，要是吃到第四個那個人已經(jīng)飽了，無疑吃到第五個時，邊際效用就是負(fù)的了。這就是傳統(tǒng)的邊際效用遞減規(guī)律，也就是說絕大多數(shù)業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的價值會隨著消費量的增加而遞減。而在網(wǎng)絡(luò)金融中，這一規(guī)律卻有例外之處，使用網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)的人或組織越多，網(wǎng)絡(luò)對每個參與者的價值就越大。

邊際成本是每增加1單位產(chǎn)量所增加的總成本，邊際成本是總成本對產(chǎn)量的導(dǎo)數(shù)或總成本曲線的斜率，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下，邊際成本一般如圖1-2所示。也就是說傳統(tǒng)的邊際成本曲線是U型的，即邊際成本先是降低，到了谷底要上升。但在網(wǎng)絡(luò)金融條件下，邊際成本是可以不斷下降的，因為初始的服務(wù)設(shè)備投入后，增加一次服務(wù)的邊際成本將越來越低，趨于零但總是大于零（見圖1-3）。

除了上述基本概念外，網(wǎng)絡(luò)金融在投資策略、管理策略、營銷策略、產(chǎn)品和服務(wù)定價策略等方面都要求經(jīng)濟(jì)活動參與者有新的思維。

（2）網(wǎng)絡(luò)金融與貨幣銀行學(xué)

電子貨幣是最能體現(xiàn)電子商務(wù)與網(wǎng)絡(luò)金融之間關(guān)系的介質(zhì)。它被認(rèn)為是由電子商務(wù)發(fā)展所催生的另一項金融創(chuàng)新。如果從金融史的角度考察，從原始的物物交換的自然經(jīng)濟(jì)時代到今天高度發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)，貨幣經(jīng)時間長河的洗禮，先后經(jīng)歷了一般等價物、金屬鑄幣、紙幣和信用票據(jù)等一系列形態(tài)，現(xiàn)在，貨幣更加虛擬化，出現(xiàn)了擺脫任何實物形式，只以電子信號形式存在的電子貨幣。從定義上來說，電子貨幣是以商用電子計算機和各類交易卡為媒價、以計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)為手段、以電子數(shù)據(jù)（二進(jìn)制數(shù)據(jù)）形式存儲在銀行計算機系統(tǒng)并通過計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以信息傳遞實現(xiàn)流通和支付功能的貨幣。

電子貨幣，包括存儲卡、借記卡、智能卡、電子錢包、信用卡、數(shù)字現(xiàn)金和數(shù)字支票等，產(chǎn)生和發(fā)展于電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)金融，反過來又推動著兩者的發(fā)展。電子貨幣的出現(xiàn)賦予了貨幣銀行學(xué)新的時代意義。

首先，電子貨幣的流通速度更新了傳統(tǒng)的貨幣層次劃分標(biāo)準(zhǔn)。電子貨幣具有較高的處理效率，可以實現(xiàn)瞬時的遠(yuǎn)距離資金轉(zhuǎn)移，而且處理成本較低。它的廣泛使用將加快貨幣的流通速度。而貨幣供應(yīng)量與貨幣的流通速度成正比，電子貨幣的普及就不可避免地影響到經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量。這樣使得長久以來只盯住基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策效力大打折扣。

第二，電子貨幣對基礎(chǔ)貨幣以及貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的影響導(dǎo)致貨幣政策效力的不確定性增大。電子貨幣的出現(xiàn)，使某些機構(gòu)擁有了發(fā)行電子貨幣的權(quán)力，而且貨幣創(chuàng)造的過程從傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)擴(kuò)散到網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)商，影響了整個貨幣創(chuàng)造及傳導(dǎo)機制，這給中央銀行制定和實施貨幣政策提出了新的研究課題。如果電子貨幣對流通中通貨只是完全的替代作用，那么只需將電子貨幣加入到基礎(chǔ)貨幣中去即可。但是由于電子貨幣發(fā)行的法律效力和信用問題，致使它創(chuàng)造貨幣的方式和能力與傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣不一樣。

第三，電子貨幣的發(fā)展模糊了銀行與非銀行金融機構(gòu)的區(qū)別，也混淆了各類金融機構(gòu)在貨幣創(chuàng)造能力上的本質(zhì)區(qū)別。因此在金融機構(gòu)的監(jiān)管方面有了新的研究課題。

（3）網(wǎng)絡(luò)金融與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)

“完全信息”是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的假設(shè)前提之一。而隨著信息逐漸成為市場競爭成敗的關(guān)鍵因素，人們?nèi)找婢劢褂凇靶畔⒉煌耆裕╥mperfect information）”及由此產(chǎn)生的“信息不對稱性（asymmetry of information）”的研究。以信息不對稱性為前提和出發(fā)點，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)（economics of information）產(chǎn)生，并在20世紀(jì)70年代后形成了較為完整的體系。

而網(wǎng)絡(luò)金融的條件下，對于客戶而言，通過充分利用互聯(lián)網(wǎng)的互動性和便捷性，可以很輕易地“貨比三家”，甚至通過專用的金融搜索引擎能夠在第一時間獲得比較完備的信息；對于金融產(chǎn)品或服務(wù)的提供方而言，通過客戶關(guān)系管理軟件、數(shù)據(jù)挖掘的應(yīng)用，能夠充分地了解客戶的信息。因此整個交易日益透明，交易雙方的信息不對稱性都大大減少了。這勢必更新和發(fā)展信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)研究。

（4）網(wǎng)絡(luò)金融與信息論

一般地，金融信息以離散的形式隨時間到達(dá)金融市場，金融資產(chǎn)收益序列往往為一個相應(yīng)的跳動過程。信息序貫地到達(dá)，金融資產(chǎn)的價格機制即是對序貫信息傳播過程的反應(yīng)。根據(jù)信息理論，當(dāng)新信息到達(dá)時，平均收益必然會對新信息作出反應(yīng)而發(fā)生變化。在非均衡證券市場，信息是不完全的，因此并不是所有的信息都能引起證券收益發(fā)生變化。此外，由于市場吸收信息的能力也不同，大市場比小市場提供更多的分析，因而在大市場上信息更有效。同時，信息的數(shù)量也很重要，新到達(dá)的信息必須足夠大才能引起額外的分析和交易，信息傳播的速度也將與新信息數(shù)量有關(guān)，新信息的數(shù)量越多，市場的反映越慢。所以，信息對市場的影響，不僅要從單個信息的內(nèi)容強度，也要根據(jù)市場吸收信息的能力大小，以及信息流整體的強度來分析。

但是，要得到金融信息流的數(shù)量化指標(biāo)并不容易，所以，想要直接研究金融信息流-金融產(chǎn)品價格就缺乏支持的數(shù)據(jù)。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生并廣泛使用之后，直接檢測金融信息流成為可能。隨著計算機和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，使用數(shù)據(jù)挖掘的辦法合理地定義并計算出金融信息流的強度的研究正在進(jìn)行中?？梢詳嘌裕陨辖榻B的借用成交量來研究金融信息流與市場的關(guān)聯(lián)的關(guān)系的各種假說和方法，在互聯(lián)網(wǎng)的條件下，會得到長足進(jìn)展——或者簡化其假設(shè)、模型；或者借用其成交量-價格模型，直接發(fā)展信息流-價格模型；也可以更直接地，通過嫁接行為金融學(xué)的研究成果，以其模型為橋梁，將信息流-價格連接起來，即信息流-行為-價格。所以，互聯(lián)網(wǎng)的使用，使我們直接得到金融信息流，從而揭開了直接研究信息流-價格關(guān)聯(lián)的一頁。

（5）網(wǎng)絡(luò)金融與數(shù)據(jù)挖掘

過去人們是苦于沒有辦法獲得信息。而在信息爆炸的今天，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為一個擁有海量數(shù)據(jù)、分布廣泛的、覆蓋全球的、幾乎涉及到所有領(lǐng)域的信息服務(wù)和傳輸中心，而且互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模還在急劇地擴(kuò)大。在這個巨大的信息海洋中蘊含著具有極大價值的知識。此時人們擔(dān)心的是無法迅速地處理海量的金融信息并且加以有效的利用。

而我們通過研究發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)挖掘的各種算法和技術(shù)是從互聯(lián)網(wǎng)中自動、快速、有效地發(fā)現(xiàn)資源和知識的有效工具，用于網(wǎng)絡(luò)金融的各個領(lǐng)域。

（6）網(wǎng)絡(luò)金融與行為金融學(xué)

行為金融學(xué)至今還沒有一個為學(xué)術(shù)界所公認(rèn)的嚴(yán)格定義。林文（2003）指出，行為金融學(xué)就是以心理學(xué)上的發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)，輔以社會學(xué)等其他社會科學(xué)的觀點，研究投資者如何在決策時產(chǎn)生系統(tǒng)性偏差，并嘗試解釋金融市場中實際觀察到的或者金融文獻(xiàn)論述的，與傳統(tǒng)金融理論相悖的異常現(xiàn)象（anonymous phenomenon）的一種理論。

強大的信息技術(shù)手段極大地提高了人類開發(fā)利用信息的能力，從而也使信息成為人類生存與發(fā)展須臾不離的基本要素，滲透到了人類活動的每一個方面，金融信息波及的廣泛性大大增加。因此，金融信息在網(wǎng)絡(luò)金融的前提下將對經(jīng)濟(jì)活動參與者的行為產(chǎn)生越來越重要的作用，從某種意義上來說會擴(kuò)大投資者行為對金融市場的影響（見圖1-4）。

1.1.3 網(wǎng)絡(luò)金融的工程核心

從計算機系統(tǒng)構(gòu)架上看，網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)的內(nèi)容和產(chǎn)品與其他系統(tǒng)相比有其獨特性，主要體現(xiàn)在兩個方面：一般由J2EE平臺來構(gòu)建；非常注重系統(tǒng)的安全問題。

1．基于J2EE的網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)

J2EE（Java 2 Enterprise Edition）是由Sun公司推出的一項使用Java技術(shù)開發(fā)企業(yè)級應(yīng)用的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，它提供了一個跨平臺的、可移植的、多用戶的、安全的和基于標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)級平臺。J2EE平臺非常適合于用來開發(fā)網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)。它提供了非常方便的組件、容器、功能和系統(tǒng)安全保障。使用J2EE開發(fā)網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)，可以大大節(jié)省開發(fā)成本、提高開發(fā)速度、降低編程代碼量、減少代碼錯誤。此外，調(diào)試系統(tǒng)也較快，完成開發(fā)后，系統(tǒng)的維護(hù)費用也較低（Roman,1999）。在美國硅谷，電子商務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展幾乎離不開J2EE平臺的支持，沒有J2EE，僅靠靜態(tài)的HTML技術(shù)及其改進(jìn)，很難想象電子商務(wù)會發(fā)展今天這個地步，有更高安全性和系統(tǒng)穩(wěn)定性要求的網(wǎng)絡(luò)金融也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有今天這樣普及（馬燕和林傳立，2002）。

2．網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)的安全問題

保障網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)的安全至少需要考慮以下幾個方面的理論和技術(shù)。

第一，密碼學(xué)是整個信息安全大廈的基石。

第二，互聯(lián)網(wǎng)連接起了眾多的金融機構(gòu)，使相互之間可以方便地獲取信息、提供服務(wù)，但是內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)往往遭到來自外部網(wǎng)絡(luò)中的惡意或無意的破壞和入侵。為此，人們提出了防火墻和入侵檢測等技術(shù)對內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)和外部網(wǎng)絡(luò)之間的流量進(jìn)行控制，這種安全技術(shù)也是當(dāng)前最成功、應(yīng)用最廣泛的網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)之一。

第三，由于數(shù)據(jù)庫中一般存放著極為重要的數(shù)據(jù)和信息，尤其是在金融和商務(wù)單位中，因此數(shù)據(jù)庫安全也是構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)時需要重點考慮的一個問題。此外，進(jìn)行數(shù)據(jù)庫的備份與恢復(fù)也是重要課題。

第四，計算機取證問題。與在現(xiàn)實世界中一樣，網(wǎng)絡(luò)中也時時發(fā)生犯罪事件，當(dāng)組織內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)或者個人用戶的系統(tǒng)受到非法的入侵和破壞之后，怎樣追蹤犯罪線索、收集證據(jù)、并為法庭提供證據(jù)就顯得非常重要，因此計算機取證也發(fā)展成為一個專門的安全議題了。