第1篇
總論

第1章
網絡金融概述

1.1 引言

互聯網（Internet）是計算機和通信技術完美結合的產物，它將全球計算機連接在一起，能夠傳輸聯機數據，是21世紀信息傳播最重要的通道之一。它的產生和發展，對全球的經濟環境，以及人們的思維方式和思想意識產生了巨大的影響，“信息革命”隨之而來，沖擊著人類的生活、工作和學習的方方面面。網絡金融（network finance）是信息產業與現代金融高度有機結合的產物，它借助互聯網覆蓋面廣、無間斷運行和實時快捷的優勢，為客戶提供了全新的服務方式。

網絡金融發展之初，主要是指金融電子化工作；互聯網產生后，主要指通過互聯網進行的金融活動，故又稱網絡金融。從外延上而言，網絡金融是以計算機網絡為支撐的全球范圍的各種金融活動和相關問題的總稱，狹義上包括了網絡銀行、網絡證券、網絡保險、網上結算、網絡理財、網上金融信息等相關的內容。網絡金融是電子商務的一個分支，網絡金融的兄弟姐妹還有電子政務、網絡教學、網絡期刊、網絡評審、網絡社會、網絡家務等，更廣的范疇是網絡經濟學（見圖1-1）。

電子商務的發展，為網絡金融的出現和發展提供了市場需求和技術發展的需要；而且電子商務和網絡金融無論在系統開發、構建，還是在營運策略上都有相似和共通之處。從定義上來看，電子商務是指在信息社會中，利用電子數據交換（electronic data interchange, EDI）等信息技術手段，從事交易活動。因此，可以說網絡金融是電子商務的一個子課題。

1.1.1 網絡金融概念的形成與延拓

網絡金融的前身是金融電子化，也稱計算機金融，產生于20世紀八九十年代的電子化革命。所謂金融電子化，是指金融企業采用除互聯網技術之外的信息技術手段，實現金融業務處理自動化、金融企業管理信息化和決策科學化的過程，以提高傳統金融服務的工作效率，降低經營成本。各種電子數據處理系統、金融信息管理系統和決策支持系統等都屬于計算機金融的范疇。

網絡金融是整個金融行業基于互聯網、計算機和現代通信技術的重組和創新，它是以計算機網絡為支撐的全球范圍的各種金融活動和相關問題的總稱，包括網絡銀行、網絡證券、網絡保險、網絡結算、網絡理財、網絡金融信息挖掘等。網絡金融是對金融電子化的超越，兩者的根本區別在于，是否以互聯網技術為業務重組和創新的基礎。所以，從某種意義上看，金融電子化也可以認為是網絡金融的初級階段。

網絡金融是一個典型的交叉學科，它介于計算機科學和金融學之間，是網絡信息技術和金融等學科交叉融合的產物，屬于電子商務的一個子課題。與電子商務相似，網絡金融實質上是利用互聯網中的電子數據傳輸技術來改進現有的業務流程并發現新的業務機會，以適應網絡經濟時代前所未有的變化速度。

作為一個學科而言，可以用表1-1來描繪網絡金融的全貌（梁循和曾月卿，2005）：以網絡銀行、網絡證券、網絡保險等為主形成的網絡金融核心領域構成了網絡金融的經線；以網絡金融結算系統、網絡理財、網絡金融信息及其挖掘為主形成的網絡金融擴展領域，是附加在基本網絡金融服務上的擴展服務和技術，縱跨網絡金融的各核心領域，構成了網絡金融的緯線。例如，設計網絡理財系統時，需要考慮它能夠幫助用戶在網絡銀行、網絡證券、網絡保險系統之間進行網上理財的操作。

1.1.2 網絡金融的創新效應

網絡金融的出現不僅革命性地顛覆了傳統金融的運作模式，而且還從理論層面沖擊著傳統金融，不少新的經濟研究領域和經濟理論由此產生。

1．網絡金融在運作模式上的創新和突破

（1）網絡金融更具有成本優勢。首先網絡金融可以大大減少物理營業網點以及金融企業基層人員的數目。以網絡銀行為例子，其經營成本只占經營收入的15%—20%，而傳統銀行這一比例要上升到60%左右；而且網絡金融還可以大大減少詢價、交易報價、交易確認等業務交易的成本。

（2）網絡金融更能提高銷售收入。網絡金融具有明顯的便捷性、集合性和生動性特征，而且能根據不同客戶的需求提供個性化的金融服務，因此很容易吸引更多的客戶，提高銷售收入。

（3）互聯網打破了金融服務的時間和空間的局限。

（4）互聯網加劇了資本和信息流的速度，能實現更迅速的資源配置及動態均衡。

（5）互聯網為金融服務提供方整合與重組工作流和優化公司治理結構帶來良好契機。

2．網絡金融更深層面的創新效應

（1）對傳統經濟學基本概念的重新詮釋

傳統經濟學中，無論是個量分析還是總量分析，作為一種數量分析的具體形式，都廣泛地采用邊際增量分析方法。所謂邊際增量分析（marginal adding analysis），是指分析自變量每增加一單位或增加最后一單位的量值會如何影響和決定因變量的量值，如邊際效用、邊際成本等。

邊際效用是指消費商品或勞務的一定數量中最后增加或減少的那一單位商品或勞務所感覺到的滿足的變化。傳統的經濟理論中，邊際效用是遞減的。人們往往用吃包子來說明這一問題，吃第一個包子的滿足程度顯然要比第二個要大，要是吃到第四個那個人已經飽了，無疑吃到第五個時，邊際效用就是負的了。這就是傳統的邊際效用遞減規律，也就是說絕大多數業務活動產生的價值會隨著消費量的增加而遞減。而在網絡金融中，這一規律卻有例外之處，使用網絡金融服務的人或組織越多，網絡對每個參與者的價值就越大。

邊際成本是每增加1單位產量所增加的總成本，邊際成本是總成本對產量的導數或總成本曲線的斜率，在傳統經濟下，邊際成本一般如圖1-2所示。也就是說傳統的邊際成本曲線是U型的，即邊際成本先是降低，到了谷底要上升。但在網絡金融條件下，邊際成本是可以不斷下降的，因為初始的服務設備投入后，增加一次服務的邊際成本將越來越低，趨于零但總是大于零（見圖1-3）。

除了上述基本概念外，網絡金融在投資策略、管理策略、營銷策略、產品和服務定價策略等方面都要求經濟活動參與者有新的思維。

（2）網絡金融與貨幣銀行學

電子貨幣是最能體現電子商務與網絡金融之間關系的介質。它被認為是由電子商務發展所催生的另一項金融創新。如果從金融史的角度考察，從原始的物物交換的自然經濟時代到今天高度發達的商品經濟，貨幣經時間長河的洗禮，先后經歷了一般等價物、金屬鑄幣、紙幣和信用票據等一系列形態，現在，貨幣更加虛擬化，出現了擺脫任何實物形式，只以電子信號形式存在的電子貨幣。從定義上來說，電子貨幣是以商用電子計算機和各類交易卡為媒價、以計算機技術和網絡通信技術為手段、以電子數據（二進制數據）形式存儲在銀行計算機系統并通過計算機網絡系統以信息傳遞實現流通和支付功能的貨幣。

電子貨幣，包括存儲卡、借記卡、智能卡、電子錢包、信用卡、數字現金和數字支票等，產生和發展于電子商務和網絡金融，反過來又推動著兩者的發展。電子貨幣的出現賦予了貨幣銀行學新的時代意義。

首先，電子貨幣的流通速度更新了傳統的貨幣層次劃分標準。電子貨幣具有較高的處理效率，可以實現瞬時的遠距離資金轉移，而且處理成本較低。它的廣泛使用將加快貨幣的流通速度。而貨幣供應量與貨幣的流通速度成正比，電子貨幣的普及就不可避免地影響到經濟中的貨幣供應量。這樣使得長久以來只盯住基礎貨幣的貨幣政策效力大打折扣。

第二，電子貨幣對基礎貨幣以及貨幣創造乘數的影響導致貨幣政策效力的不確定性增大。電子貨幣的出現，使某些機構擁有了發行電子貨幣的權力，而且貨幣創造的過程從傳統的銀行系統擴散到網絡金融服務商，影響了整個貨幣創造及傳導機制，這給中央銀行制定和實施貨幣政策提出了新的研究課題。如果電子貨幣對流通中通貨只是完全的替代作用，那么只需將電子貨幣加入到基礎貨幣中去即可。但是由于電子貨幣發行的法律效力和信用問題，致使它創造貨幣的方式和能力與傳統的基礎貨幣不一樣。

第三，電子貨幣的發展模糊了銀行與非銀行金融機構的區別，也混淆了各類金融機構在貨幣創造能力上的本質區別。因此在金融機構的監管方面有了新的研究課題。

（3）網絡金融與信息經濟學

“完全信息”是傳統經濟學最基本的假設前提之一。而隨著信息逐漸成為市場競爭成敗的關鍵因素，人們日益聚焦于“信息不完全性（imperfect information）”及由此產生的“信息不對稱性（asymmetry of information）”的研究。以信息不對稱性為前提和出發點，信息經濟學（economics of information）產生，并在20世紀70年代后形成了較為完整的體系。

而網絡金融的條件下，對于客戶而言，通過充分利用互聯網的互動性和便捷性，可以很輕易地“貨比三家”，甚至通過專用的金融搜索引擎能夠在第一時間獲得比較完備的信息；對于金融產品或服務的提供方而言，通過客戶關系管理軟件、數據挖掘的應用，能夠充分地了解客戶的信息。因此整個交易日益透明，交易雙方的信息不對稱性都大大減少了。這勢必更新和發展信息經濟學的相關研究。

（4）網絡金融與信息論

一般地，金融信息以離散的形式隨時間到達金融市場，金融資產收益序列往往為一個相應的跳動過程。信息序貫地到達，金融資產的價格機制即是對序貫信息傳播過程的反應。根據信息理論，當新信息到達時，平均收益必然會對新信息作出反應而發生變化。在非均衡證券市場，信息是不完全的，因此并不是所有的信息都能引起證券收益發生變化。此外，由于市場吸收信息的能力也不同，大市場比小市場提供更多的分析，因而在大市場上信息更有效。同時，信息的數量也很重要，新到達的信息必須足夠大才能引起額外的分析和交易，信息傳播的速度也將與新信息數量有關，新信息的數量越多，市場的反映越慢。所以，信息對市場的影響，不僅要從單個信息的內容強度，也要根據市場吸收信息的能力大小，以及信息流整體的強度來分析。

但是，要得到金融信息流的數量化指標并不容易，所以，想要直接研究金融信息流-金融產品價格就缺乏支持的數據。

互聯網產生并廣泛使用之后，直接檢測金融信息流成為可能。隨著計算機和網絡技術的不斷發展，使用數據挖掘的辦法合理地定義并計算出金融信息流的強度的研究正在進行中。可以斷言，以上介紹的借用成交量來研究金融信息流與市場的關聯的關系的各種假說和方法，在互聯網的條件下，會得到長足進展——或者簡化其假設、模型；或者借用其成交量-價格模型，直接發展信息流-價格模型；也可以更直接地，通過嫁接行為金融學的研究成果，以其模型為橋梁，將信息流-價格連接起來，即信息流-行為-價格。所以，互聯網的使用，使我們直接得到金融信息流，從而揭開了直接研究信息流-價格關聯的一頁。

（5）網絡金融與數據挖掘

過去人們是苦于沒有辦法獲得信息。而在信息爆炸的今天，互聯網已經成為一個擁有海量數據、分布廣泛的、覆蓋全球的、幾乎涉及到所有領域的信息服務和傳輸中心，而且互聯網的規模還在急劇地擴大。在這個巨大的信息海洋中蘊含著具有極大價值的知識。此時人們擔心的是無法迅速地處理海量的金融信息并且加以有效的利用。

而我們通過研究發現數據挖掘的各種算法和技術是從互聯網中自動、快速、有效地發現資源和知識的有效工具，用于網絡金融的各個領域。

（6）網絡金融與行為金融學

行為金融學至今還沒有一個為學術界所公認的嚴格定義。林文（2003）指出，行為金融學就是以心理學上的發現為基礎，輔以社會學等其他社會科學的觀點，研究投資者如何在決策時產生系統性偏差，并嘗試解釋金融市場中實際觀察到的或者金融文獻論述的，與傳統金融理論相悖的異常現象（anonymous phenomenon）的一種理論。

強大的信息技術手段極大地提高了人類開發利用信息的能力，從而也使信息成為人類生存與發展須臾不離的基本要素，滲透到了人類活動的每一個方面，金融信息波及的廣泛性大大增加。因此，金融信息在網絡金融的前提下將對經濟活動參與者的行為產生越來越重要的作用，從某種意義上來說會擴大投資者行為對金融市場的影響（見圖1-4）。

1.1.3 網絡金融的工程核心

從計算機系統構架上看，網絡金融系統的內容和產品與其他系統相比有其獨特性，主要體現在兩個方面：一般由J2EE平臺來構建；非常注重系統的安全問題。

1．基于J2EE的網絡金融系統

J2EE（Java 2 Enterprise Edition）是由Sun公司推出的一項使用Java技術開發企業級應用的工業標準，它提供了一個跨平臺的、可移植的、多用戶的、安全的和基于標準的企業級平臺。J2EE平臺非常適合于用來開發網絡金融系統。它提供了非常方便的組件、容器、功能和系統安全保障。使用J2EE開發網絡金融系統，可以大大節省開發成本、提高開發速度、降低編程代碼量、減少代碼錯誤。此外，調試系統也較快，完成開發后，系統的維護費用也較低（Roman,1999）。在美國硅谷，電子商務的產生和發展幾乎離不開J2EE平臺的支持，沒有J2EE，僅靠靜態的HTML技術及其改進，很難想象電子商務會發展今天這個地步，有更高安全性和系統穩定性要求的網絡金融也將遠遠沒有今天這樣普及（馬燕和林傳立，2002）。

2．網絡金融系統的安全問題

保障網絡金融系統的安全至少需要考慮以下幾個方面的理論和技術。

第一，密碼學是整個信息安全大廈的基石。

第二，互聯網連接起了眾多的金融機構，使相互之間可以方便地獲取信息、提供服務，但是內部網絡往往遭到來自外部網絡中的惡意或無意的破壞和入侵。為此，人們提出了防火墻和入侵檢測等技術對內部網絡和外部網絡之間的流量進行控制，這種安全技術也是當前最成功、應用最廣泛的網絡安全技術之一。

第三，由于數據庫中一般存放著極為重要的數據和信息，尤其是在金融和商務單位中，因此數據庫安全也是構建網絡金融系統時需要重點考慮的一個問題。此外，進行數據庫的備份與恢復也是重要課題。

第四，計算機取證問題。與在現實世界中一樣，網絡中也時時發生犯罪事件，當組織內部網絡或者個人用戶的系統受到非法的入侵和破壞之后，怎樣追蹤犯罪線索、收集證據、并為法庭提供證據就顯得非常重要，因此計算機取證也發展成為一個專門的安全議題了。