3.2　商業銀行資產管理業務發展的機制、現狀和問題

3.2.1　商業銀行資產管理業務發展的機制

商業銀行的資管業務可以等價于理財。雖然銀監會在2005年指出：“個人理財業務是指商業銀行為個人客戶提供的財務分析、財務規劃、投資顧問、資產管理等專業化服務活動”(6)，但與金融發達國家或地區為高凈值以上客戶提供財務規劃、資負管理及投資顧問的理財內涵相比，還相去甚遠，更多的是居民個人儲蓄存款被轉化為社會融資的一種產品或工具。經過十余年的摸索和成長，特別是在資管2.0時代（2013—2017年）實現了突飛猛進、遍地開花，如今也占據了中國資管業1/4的規模，主要依靠的是“資金池—資產池”的運作機制，一邊是居民端資金匯集，將理財產品募集到的客戶資金放入池中等待對接資產項目；另一邊是融資端資產發放，通過投資權益市場、債券市場、貨幣市場、非標市場、貨幣市場等金融工具，雖然在一定程度上可以分散風險、留存收益的優勢，但也存在“黑箱運作”“龐氏之謎”的嫌疑，作為中國金融體系的核心，監管機構也在多措并舉地防范銀行端觸發系統性風險。

在絕大多數中國居民的心中，銀行的信譽名列前茅，“剛性兌付”成為銀行理財的隱形條款，“幫助”居民在銀行爭存攬儲的競爭中高息受益，同時，也“省去了”居民認知理財本質、認清底層資產、認識風險大小的金融課程，然而，2018年“資管新規”辦法出臺后，理財凈值化回歸本源也成為銀行資管發展的必要和必然。那么，為什么銀行資管的發展如此之快呢？一是理財作為銀行表外擴張的工具，在一定程度上規避了監管；二是當前預期收益型的理財產品存在“剛性兌付”，受到居民熱捧；三是中國的信貸管控具有較強的“計劃性”，融資方總是處在“資產荒”的環境中，而資金方的居民卻又受限于較少的投資品中，這使得銀行理財成為連接雙方的重要橋梁。但是，在銀行依托理財收益率競爭的格局下，資金端的高息盤旋與資產端的逐步下行有著較長的時滯，還導致了資金的“空轉”，越發顯現出“資金池—資產池”的理財運作機制所積累的巨大風險。

因此，在資管3.0時代（2018—2020年）以及資管4.0時代（2021年至今），銀行發展資管業務的趨勢是：一是理財資產配置要從單一的“非標準化債權+協定存款+債券”轉向更多樣化、全球化的投資標準；二是投資模式從早期對接非標準化，到后來演繹出很多有限類的分級，再到必須實行凈值化的投資管理策略；三是委外投資因其更為專業化的分工、更強的風險識別和杠桿操作能力被銀行理財普遍接受，形成良性的合作機制，并快速發展。