3.2　商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)制、現(xiàn)狀和問(wèn)題

3.2.1　商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)制

商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)可以等價(jià)于理財(cái)。雖然銀監(jiān)會(huì)在2005年指出：“個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行為個(gè)人客戶提供的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動(dòng)”(6)，但與金融發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)為高凈值以上客戶提供財(cái)務(wù)規(guī)劃、資負(fù)管理及投資顧問(wèn)的理財(cái)內(nèi)涵相比，還相去甚遠(yuǎn)，更多的是居民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款被轉(zhuǎn)化為社會(huì)融資的一種產(chǎn)品或工具。經(jīng)過(guò)十余年的摸索和成長(zhǎng)，特別是在資管2.0時(shí)代（2013—2017年）實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)、遍地開(kāi)花，如今也占據(jù)了中國(guó)資管業(yè)1/4的規(guī)模，主要依靠的是“資金池—資產(chǎn)池”的運(yùn)作機(jī)制，一邊是居民端資金匯集，將理財(cái)產(chǎn)品募集到的客戶資金放入池中等待對(duì)接資產(chǎn)項(xiàng)目；另一邊是融資端資產(chǎn)發(fā)放，通過(guò)投資權(quán)益市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、非標(biāo)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等金融工具，雖然在一定程度上可以分散風(fēng)險(xiǎn)、留存收益的優(yōu)勢(shì)，但也存在“黑箱運(yùn)作”“龐氏之謎”的嫌疑，作為中國(guó)金融體系的核心，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在多措并舉地防范銀行端觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在絕大多數(shù)中國(guó)居民的心中，銀行的信譽(yù)名列前茅，“剛性兌付”成為銀行理財(cái)?shù)碾[形條款，“幫助”居民在銀行爭(zhēng)存攬儲(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)中高息受益，同時(shí)，也“省去了”居民認(rèn)知理財(cái)本質(zhì)、認(rèn)清底層資產(chǎn)、認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)大小的金融課程，然而，2018年“資管新規(guī)”辦法出臺(tái)后，理財(cái)凈值化回歸本源也成為銀行資管發(fā)展的必要和必然。那么，為什么銀行資管的發(fā)展如此之快呢？一是理財(cái)作為銀行表外擴(kuò)張的工具，在一定程度上規(guī)避了監(jiān)管；二是當(dāng)前預(yù)期收益型的理財(cái)產(chǎn)品存在“剛性兌付”，受到居民熱捧；三是中國(guó)的信貸管控具有較強(qiáng)的“計(jì)劃性”，融資方總是處在“資產(chǎn)荒”的環(huán)境中，而資金方的居民卻又受限于較少的投資品中，這使得銀行理財(cái)成為連接雙方的重要橋梁。但是，在銀行依托理財(cái)收益率競(jìng)爭(zhēng)的格局下，資金端的高息盤(pán)旋與資產(chǎn)端的逐步下行有著較長(zhǎng)的時(shí)滯，還導(dǎo)致了資金的“空轉(zhuǎn)”，越發(fā)顯現(xiàn)出“資金池—資產(chǎn)池”的理財(cái)運(yùn)作機(jī)制所積累的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

因此，在資管3.0時(shí)代（2018—2020年）以及資管4.0時(shí)代（2021年至今），銀行發(fā)展資管業(yè)務(wù)的趨勢(shì)是：一是理財(cái)資產(chǎn)配置要從單一的“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)+協(xié)定存款+債券”轉(zhuǎn)向更多樣化、全球化的投資標(biāo)準(zhǔn)；二是投資模式從早期對(duì)接非標(biāo)準(zhǔn)化，到后來(lái)演繹出很多有限類的分級(jí)，再到必須實(shí)行凈值化的投資管理策略；三是委外投資因其更為專業(yè)化的分工、更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和杠桿操作能力被銀行理財(cái)普遍接受，形成良性的合作機(jī)制，并快速發(fā)展。