第2章　CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷與盈余管理

2.1　問(wèn)題的提出

盡管公司CEO應(yīng)具有全局的視野，但是CEO早期的工作經(jīng)歷會(huì)使他們形成一定的傾向，而這種傾向會(huì)影響公司決策（Hambrick and Mason，1984）。Dearborn and Simon（1958）發(fā)現(xiàn)，雖然要求一組來(lái)自不同職業(yè)背景的管理者從公司整體視角分析和處理一個(gè)問(wèn)題，但這些管理者仍然從自己的職業(yè)領(lǐng)域分析這個(gè)問(wèn)題。后續(xù)的研究表明，管理者過(guò)去的工作經(jīng)歷會(huì)對(duì)公司決策產(chǎn)生影響。例如，具有營(yíng)運(yùn)任職經(jīng)歷的CEO傾向于內(nèi)部多元化，而無(wú)營(yíng)運(yùn)任職經(jīng)歷的CEO傾向于外部多元化（Song，1982）；具有科學(xué)或工程等與技術(shù)相關(guān)任職經(jīng)歷的CEO更注重公司之間的技術(shù)聯(lián)盟（Tyler and Steensma，1998）；具有研發(fā)任職經(jīng)歷的CEO的公司在研發(fā)上投入較多（Barker and Mueller，2002）。

盈余管理是財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)話題。已有盈余管理研究主要關(guān)注盈余管理的動(dòng)機(jī)和手段（薄仙慧和吳聯(lián)生，2009），如Roychowdhury（2006）、Bartov（1993）、Beatriz et al.（2008）等從公司特征、公司治理等方面所進(jìn)行的研究；并對(duì)哪些機(jī)制設(shè)計(jì)可以有效地約束管理層的盈余管理行為進(jìn)行探討，如Klein（2002）、Xie et al.（2003）、Bergstresser and Philippon（2006）等公司治理機(jī)制方面的研究。鑒于有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO逐漸增多這一狀況，Matsunaga and Yeung（2008）發(fā)現(xiàn)有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO對(duì)公司收益的預(yù)測(cè)次數(shù)較少、結(jié)果較為保守且準(zhǔn)確性較高，能顯著降低公司的盈余管理，進(jìn)而提高公司的信息披露質(zhì)量。該研究從一個(gè)新的角度探討了盈余管理的影響因素，從而拓展了該領(lǐng)域的研究視角。

盡管Matsunaga and Yeung（2008）研究了CEO任職經(jīng)歷對(duì)盈余管理的影響，但首先，僅僅將財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷局限于是否曾擔(dān)任CFO，而不關(guān)注其他財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷是不完全的。其次，他們僅僅使用2004年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，而且在研究方法上未分離經(jīng)理人的固定效應(yīng)與公司的固定效應(yīng)，這有可能影響結(jié)果的穩(wěn)健性；最后，CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷對(duì)信息披露的影響涉及廣泛的范圍，盈余管理只是其中的一個(gè)方面，而且他們僅僅從應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理進(jìn)行研究。眾所周知，盈余管理主要包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整和真實(shí)活動(dòng)操縱兩種方式。近年來(lái)，隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管體系的不斷完善，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整的空間越來(lái)越?。≧oychowdhury，2006）；而且，實(shí)際盈余管理更具靈活性，能夠擺脫審計(jì)師和會(huì)計(jì)監(jiān)督的制約（Katherine，2010）。因此，管理層越來(lái)越傾向于利用真實(shí)活動(dòng)進(jìn)行盈余操縱。例如，Bruns and Merchant（1990）對(duì)649位公司管理人員進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)管理者更傾向于使用真實(shí)活動(dòng)調(diào)整利潤(rùn)；Graham et al.（2005）通過(guò)對(duì)401位公司高管進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)78%的高管更愿意運(yùn)用真實(shí)活動(dòng)的盈余管理平滑利潤(rùn)，采用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理的比例僅為7.9%。因此，我們的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷不局限于CFO，還包括曾擔(dān)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、財(cái)務(wù)總監(jiān)、首席財(cái)務(wù)官、總會(huì)計(jì)師等職務(wù)[3]，基于高管變更事件，區(qū)分應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理，研究CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷對(duì)盈余管理的影響。

Hitt and Tyler（1991）和Finkelstein and Hambrick（1996）認(rèn)為，在某一領(lǐng)域長(zhǎng)期任職的CEO由于擁有該領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)和選擇性認(rèn)知，更容易關(guān)注和解讀該領(lǐng)域信息的變化，并做出更合理的決策。一方面，長(zhǎng)期貫徹“謹(jǐn)慎性”會(huì)計(jì)原則的任職經(jīng)歷使得有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO形成了穩(wěn)健的做事風(fēng)格，更能理解提供真實(shí)的盈利狀況對(duì)于降低公司和投資者之間的信息不對(duì)稱（Matsunaga and Yeung，2008）、優(yōu)化市場(chǎng)參與者對(duì)公司價(jià)值評(píng)估（Hutton and Stocken，2006）的重要性；另一方面，有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO具備財(cái)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，更加了解公司盈余披露整個(gè)的運(yùn)作方式。同時(shí)，由于CEO要對(duì)公司的盈余披露負(fù)責(zé)，相對(duì)于無(wú)財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO而言，有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO更愿意、更有能力提供公司較為真實(shí)的盈利狀況。因此，有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO上任后會(huì)實(shí)施更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，降低公司的盈余管理水平。

基于以上分析，為了較好地分離公司固定效應(yīng)和CEO固定效應(yīng)[4]，我們以上交所、深交所2002—2008年的全部A股上市公司高管變更事件為研究樣本，利用雙重差分模型，檢驗(yàn)有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO對(duì)公司真實(shí)活動(dòng)盈余管理的凈影響；同時(shí)我們還檢驗(yàn)財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理決策的凈影響。與國(guó)外的相關(guān)研究結(jié)果（有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO顯著地降低了公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理水平）（Matsunaga and Yeung，2008）不同，我們的研究表明：有財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷的CEO顯著地降低了公司真實(shí)活動(dòng)的盈余管理水平，而對(duì)公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理決策則沒(méi)有顯著影響。

本研究的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，為CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷影響公司盈余管理提供了新的、更為穩(wěn)健的證據(jù)。不同于已有文獻(xiàn)（如Matsunaga and Yeung，2008），我們從更廣泛的意義定義了財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷，基于高管變更事件，區(qū)分了應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理，研究了CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷對(duì)公司盈余管理的影響，從而深化和補(bǔ)充了該領(lǐng)域的研究。第二，拓展了盈余管理的研究框架。在已有研究考察了公司特征、公司治理特征等因素如何影響盈余管理的基礎(chǔ)上，我們將CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷納入了研究范圍，發(fā)現(xiàn)CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷對(duì)公司盈余管理具有重要影響，從而拓展了盈余管理這一研究領(lǐng)域。此外，我們的研究結(jié)果對(duì)公司經(jīng)理人選拔等人力資源管理實(shí)踐具有一定的借鑒意義，并為投資者等利益相關(guān)者更好地理解公司的盈余管理提供了參考。

本章后文的結(jié)構(gòu)安排如下：第2節(jié)報(bào)告所使用的數(shù)據(jù)，界定重要變量，并報(bào)告主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果；第3節(jié)分別從真實(shí)活動(dòng)操縱和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整兩個(gè)方面，實(shí)證檢驗(yàn)CEO的財(cái)務(wù)任職經(jīng)歷與公司盈余管理的關(guān)系；為了增強(qiáng)結(jié)果的可靠性，第4節(jié)進(jìn)行相關(guān)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)；第5節(jié)為結(jié)語(yǔ)。